特约作者：国泰基金
A股业绩整体向好，但是结构分化！业绩亮眼的板块有芯片、养殖、新能车和军工等，但是市场表现分化！
A股迎来4月收官战，大小指数分化，权重板块表现不振拖累沪指，创业板指一度站上3100点。上证指数收盘跌0.81%报3446.9点，深证成指跌0.2%报14438.57点，创业板指涨1.26%报3089.96点。沪深两市成交额8667.7亿元；北向资金实际净卖出16亿元。
今日公布重磅经济数据，据国家统计局信息，中国4月制造业PMI为51.1，前值为51.9。在3月社融增速大幅回落之后，市场对经济前景的分歧很大，这个数据出炉喜忧参半。一方面，4月份PMI指数下降，但仍保持在荣枯线以上，表明经济继续保持平稳恢复态势。另一方面，4月份PMI指数下降明显，表明经济回升力度偏弱。特别是新订单指数降幅较大，表明市场需求恢复力度不足。
华泰固收指出，预计二季度经济环比加速，出口和地产有韧性，制造业与消费明显好转，需求驱动力由内冷外热变得更加平衡。但是经济仍然面临三大下行风险，一是芯片等关键原材料短缺；二是大宗商品持续涨价，可能导致滞胀或政策转向。结合四月PMI数据，货币政策有望维持稳定。
再看下上市公司一季报的情况， 2021年A股业绩在低基数下实现高增长，全部A股/金融/非金融2021年一季度净利润分别增长53%/7%/167%；相比2019年一季度全部A股/金融/非金融年化复合增速为9%/3%/15%。
增长质量方面，呈现出三点突出特征：1） 利润率扩张，ROE回升，其中一季度的非金融净利润率创下了2012年以来的最高值。2） 杠杆率下降，企业去杠杆压力缓解。3）资本开支显著提升。
相比2019Q1，复合增速较快的行业主要来自养殖、芯片、有色金属、新能源汽车和军工等；复合增速为负增长的行业主要来自仍受疫情影响的餐饮旅游、交运、商贸，以及地产、计算机、纺服、传媒和非银。
军工行业A股上市公司一季度业绩完整披露，上游原材料、电子元器件业绩高增长，但下游主机厂由于交付节奏、新品毛利率下滑等问题，业绩不及预期。
虽然军工整体业绩较优秀，但是今日军工板块还是出现调整，一度冲上热搜榜。今日军工ETF（512660）收跌3.5%，一方面龙头企业业绩预报低于预期，中航沈飞4月30日发布一季度业绩公告称，净利润约3.45亿元，同比下降42.29%。这一消息使得市场预期发生调整，市场存疑军工板块持续兑现业绩的能力。另一方面板块去年收益率透支了未来的基本面增长。
军工行业的投资具有显着的难研究的特点，信息的不对称导致板块波动较大。一部分投资者认为，军工行业的研发投入较高，服务于国家产业，利润率受国家调控，没有无限想象空间。而且军工企业大都涉及国家机密，所以最真实最核心的数据获取难度较高。
虽然军工调整，但是今日出现巨额申购，或是聪明资金逢低布局，今日军工ETF（512660）净流入8.27亿份额。
乐观的投资者认为，过往两年中证军工成份股净利润累计增长49%，已经明显快于GDP增速。而且未来七年军工板块有“建军百年”目标支撑，《十四五规划和2035远景目标》首次提出了2027实现建军百年奋斗目标，并且提出“加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”，未来七年我国国防装备进入加速建设时期，为军工未来七年高速增长提供政策支撑。2021Q1业绩预告的披露显示板块高景气将继续延伸，军工板块或将切换至成长逻辑。
同为业绩亮眼，新能源汽车板块的表现就较为强势，新能车ETF（159806）收涨2.15%，4月累计收益12.85%。主要是由于新能源汽车长期发展空间大，盈利增速确定性较高。受国内新能源汽车市场火爆影响，上游锂电关键材料价格持续上涨，正极材料、上游锂矿、负极材料、六氟磷酸锂等关键材料生产企业一季度净利润大幅增长，其中赣锋锂业和多氟多一季度净利润分别增长超60倍、74倍。随着全球碳中和以及节能减排的推进，电动化趋势仍将加速，预计年内国内新能源汽车相关产业链将保持高速增长。投资者可以持续关注新能车ETF（159806）。
此外，今日生物医药ETF（512290）也表现亮眼，收涨2.41%，四月累计收益率14.08%，主要受到一季报业绩提振。从一季报公布的业绩数据来看，与新冠疫苗和核酸检测相关的概念股整体业绩大增。行业中近三十家上市公司一季报同比增长30%以上，占比85%；五家上市公司净利润同比增长10倍以上。
当前全国累计接种约2亿剂次，近期平均每日接种350-500万剂次；预期2021年6月，新冠疫苗接种率有望达到40%；2021年底，有望实现约60%接种率；2022年初，有望实现70%-80%接种率，实现约11亿人次接种。东兴证券预测，我国新冠疫苗市场规模达有望达1500-1800亿元，其中2021年采购市场规模有望达1000-1500亿元，兑现超65%，2022年采购市场规模约为300-500亿元。
生物医药ETF去年8月开始调整，目前跟踪指数中证生物医药指数的估值为60.4倍，五年分位点为58.82%，业绩和估值存在一定不匹配，可以持续关注。
数据来源：wind
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