特约作者：国泰基金
周五，A股大小指数分化，题材股相对活跃，行业多数飘红，市场整体赚钱效应较佳。上证指数涨0.81%报3426.62点，深证成指涨0.3%报13720.74点，创业板指跌0.26%报2783.37点。两市成交额接近7000亿元；北向资金实际净买入超70亿元，本周累计净买入近250亿元。
今日煤炭ETF（515220）收涨2.94%，行业上涨主要由于戴维斯双击。需求改善导致商品价格上涨，导致企业盈利改善；同时碳中和背景下长期供给收缩预期带来一定估值提升。
动力煤的消费需求主要取决于以下几个因素：第一，国民经济的增长速度。近年来，我国国民经济仍将保持相对稳定的增长速度。第二，电力、冶金、建材、化工等动力煤消费集中行业的需求。去年12月开始，煤炭需求出现高增，一季度全社会用电量持续大幅增长21.2%，其中3月份增长19.4%，第三产业用电量增长42.9%。需求高增导致动力煤价格高位不下。
供给方面，煤炭产能决定动力煤有效供给的上限，从而成为影响我国动力煤价格的最基本因素。在煤炭行业积极践行新发展理念、构建“双循环”新发展格局、全国“碳中和”与“碳达峰”的过程中，供给有望受到控制。
前期发改委运行局会议作出指示，要增产增供，按冬季最高产量组织生产，稳定煤价，对市场情绪造成一点影响。后因煤矿事故将对供给产生一定影响，今日动力煤持续拉升，创下今年以来新高。
长期而言，虽然发改委有意“增供稳价”，但实际效果或不及预期。考虑到当前社会库存整体偏低外加淡季补库或远不及预期，在夏季用煤高峰来临前，下游终端用户集中补库难以避免，届时有望带动煤价冲高，持续增厚企业利润。投资者可以持续关注煤炭ETF（515220）。
以今年的春节假期为分界线，可以看到市场明显出现了结构的切换。年前主要是消费科技领涨，如食品饮料，新能源汽车；年后钢铁，煤炭等行业领涨。主要由于3月初全球经济与通胀预期继续升温，叠加业绩披露窗口期行业表现分化。
3月以来，10年期美债利率持续上行，高估值白马板块延续调整。中旬美债利率走平，国内社融超预期、通胀平稳，市场企稳，“碳中和”概念领涨，白马板块止跌。下旬，中西关系再起波澜，中美高层战略对话产生冲突等事件影响情绪，全球疫情反弹冲击经济与通胀预期，国内经济数据向好，市场震荡回升，整体来看“碳中和”概念背景下周期行业表现较好，这种行情分化有望延续。
业绩方面，受益于宏观经济持续恢复以及制造业产品需求增加，同时原料价格上涨推动钢材等价格上升，钢铁、煤炭等行业景气度不断提升。从去年四季度开始，上中游原材料领域随着PPI的回升出现明显修复。多种资源品企业产品量价齐升，产品销售价格大幅上涨且产销规模扩大，同时可以享受规模效应带来的成本费用相对可控，带来行业盈利改善。此外，受益于全国“碳中和”与“碳达峰”的过程的供给收缩预期提升，顺周期行业可能迎来一定估值提升。
目前震荡行情下，可能需要持续在行业层面挖掘结构性机会，或者忽略短期波动，布局能够通过成长性不断消化估值的板块。如新能车ETF（159806）、军工ETF（512660）、生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）。这些行业虽然估值波动很大，但是业绩的高速成长性和行业景气度是持仓最大的底气。另一方面可以关注市场今年的焦点碳达峰受益标的，如煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）。
注：本文数据来源wind
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