基金仓位小幅回落，加仓消费，减仓金融、成长
新时代策略 樊继拓/周远扬等
新时代策略研究
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2019年二季度公募持仓分析
截至7月19日，主动型权益类公募基金（包括开放式普通股票型基金、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式偏股混合型基金、封闭式灵活配置型基金）2019年中报披露率为91.33%，其中普通股票型基金披露比率为96.53%，偏股混合型基金披露比率为91.81%，灵活配置型基金披露比率为88.29%。本报告以主动型权益类公募基金为样本，对公募基金2019年中报权益持仓变化进行全方位梳理。下文所称公募基金均指以上三类主动型权益类公募基金。
1.1、 基金仓位小幅回落
2019年二季度公募基金仓位小幅回落，仍位于历史较高水平。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2019Q2普通股票型基金持股比例为89.46%，相比2019Q1的90.07%小幅回落0.61个百分点；2019Q2偏股混合型基金持股比例为86.04%，相比2019Q1的87.44%回落1.40个百分点；2019Q2灵活配置型基金持股比例为75.17%，相比2019Q1的76.67%回落1.50个百分点。2010年以来普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为87.98%和84.16%，当前持股水平仍位于均值之上。
1.2、 公募基金增配中小板、主板，减配创业板
二季度公募基金各板块持仓占比中中小板、主板略升，创业板小幅下降。以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至2019年二季度公募基金对主板、创业板和中小板的持股占比分别为68.89%、12.65 %和18.46%，与2019年一季度相比主板、中小板分别提升0.03、0.39个百分点，创业板下降0.42个百分点。以各板块自由流通市值占比为参考，公募基金分别超配中小板、创业板1.73和1.36个百分点，低配主板3.09个百分点，环比来看2019Q2中小板超配比例提升1.69个百分点，创业板超配比例回落1.12个百分点，主板低配比例扩大0.58个百分点。
以A股各板块自由流通市值的占比为基准，一季度公募基金持仓仍超配中小创，低配主板。中小板和创业板一季度的超配比例分别为0.04%、2.48%，与2018年四季度相比，中小板超配比例下降3.16个百分点，创业板超配比例下降2.22个百分点；主板一季度低配比例为2.52%，较2018年四季度低配比例收窄5.39个百分点。
市值风格方面，公募基金重仓股集中200亿以上市值区间。环比来看，2019年二季度公募基金减配50亿以下及2000亿以上市值个股，对中盘股的偏好提升。
全部A股口径来看二季度公募基金重仓股中，市值小于50亿、50-100亿、100-200亿、200-500亿、500-2000亿及2000亿以上区间占比分别为1.26%、4.79%、8.60%、21.51%、31.56%和32.27%，200亿以上重仓股占比达到85.35%。环比来看，2019年二季度2000亿以上市值区间的个股市值占比较一季度回落2.55个百分点，持仓小于50亿、50-100亿、100-200亿、200-500亿及500-2000亿市值区间的个股市值占比较2019年一季度分别回升0.16、0.83、0.25、0.03、1.28个百分点。二季度季度公募超配200亿以上市值区间个股，其中500-2000亿和2000亿以上区间分别超配11.22和11.44个百分点。低配200亿以下市值区间个股。其中50亿以下和50-100亿市值区间分别低配11.35和8.03个百分点。
为了剔除市值变动的影响，以各市值区间超低配比例变化为参考，分板块来看，50亿以下市值区间，二季度各板块持仓占比环比均出现回落，其中中小板和创业板回落幅度较大，分别回落3.63和2.10个百分点；50-2000亿市值区间主板、创业板及中小板持股占比均出现不同程度的回升；2000亿以上市值区间各板块持股占比分别均出现回落。
1.3、 公募基金加仓消费，减仓金融、成长
公募基金二季度继续加仓中上游行业，减仓下游行业。二季度公募基金持仓市值占比中上、中、下游持仓占比依次为5.59%、11.56%和82.84%，环比2019年一季度分别上升0.28、上升0.14和下降0.42个百分点。上、中、下游超低配比例依次为-7.10%、-2.56%和9.57%，相比2019年一季度上游低配比例收窄0.59个百分点，中游低配比例收窄0.61个百分点，下游超配比例下降1.28个百分点。
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公募基金二季度加仓消费，减仓金融、成长板块。分大类板块来看，二季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为31.31%、10.12%、17.06%、18.12%、5.59%和17.79%，与2019年一季度相比，环比变化依次为4.33、2.26、-1.00、-6.11、0.28和0.23个百分点，大幅增配必选消费和可选消费板块，减配金融与成长板块。相比各板块自由流通市值占比，公募基金超配必选消费、可选消费和成长板块，低配周期和金融板块。二季度必选消费、可选消费和成长板块的超配比例分别为16.52%、3.05%、0.03%，金融、周期低配比例分别为7.05%和7.10%。相比2019年一季度，必选消费、可选消费超配比例大幅提升，分别提升3.56和2.05个百分点，周期板块提升0.58个百分点，金融、成长板块分别下降6.92和0.06个百分点。
分行业来看，申万一级行业中公募基金持仓占比前五的行业为食品饮料、医药生物、非银金融、电子、家用电器，持仓占比依次为18.29%、12.64%、7.60%、7.02%、6.55%，合计占比为52.10%。与2018年一季度相比，2019年二季度公募基金持仓占比提升前五的行业为食品饮料、家用电器、医药生物、电气设备、交通运输，分别提升2.91、1.94、1.37、0.95、0.48个百分点，二季度公募基金持仓占比下降前五的行业为非银、银行、农林牧渔、军工和地产，分别下降3.43、1.93、0.90、0.77、0.74个百分点。相比各行业自由流通市值占比，公募基金超配比例较高的行业为食品饮料、医药生物、家用电器、电子、商业贸易，分别超配11.75、5.16、3.19、1.47、0.94个百分点，低配比例较高的行业为银行、公用事业、非银、化工、建筑，分别低配4.25、3.01、2.86、2.55、2.51个百分点。二季度公募基金超低配比例比2019年一季度提升前五的行业为食品饮料、家用电器、医药生物、电气设备、传媒，分别提升1.98、1.68、1.43、0.94、0.78个百分点；下降前五的行业为非银、银行、农林牧渔、军工、采掘，分别下降3.99、2.59、0.88、0.74、0.65个百分点。
