债市回顾（2018年11月19日——11月23日）
一级市场：发行量回升，净融资减少。上周利率债融资总量1717.03亿元，净融资841.63亿元，发行较前周回升，但由于到期量较大，净融资量减少。
二级市场：现券成交量再攀升，收益率有所分化。现券收益率有所分化。截至11月26日，10年期国债收益率报3.42%，较前周同期上行3.79BP，10年期国开债收益率报3.91%，较前周同期上行3.2BP.5年期国开债和国债的利差由前周的54.28BP升至56.76BP，上行2.48BP；10年期国开债和国债的利差由前周的50.51BP降至49.92BP，下行0.59BP。
10年期国债、国开债收益率及10年期国债期货价格指数
数据来源：wind，2018年1月1日——2018年11月23日，中融基金整理
国债期货价格回落，交易活跃度有所分化。11月26日，10年期和5年期国债期货活跃合约分别收报于96.47和98.65，与前周同期相比分别变动-0.33%和-0.19%。上周10年期和5年期国债期货活跃合约分别成交19万手和2.38 万手，较前周分别增加4.76万手和减少0.11万手。
资金面整体由平衡偏紧逐渐转向平衡偏松的格局。11月19日至11月23日当周，周一至周三资金面受缴税走款、央行连续暂停公开市场操作等影响，银行层面融出很快被吸收，资金面稍显偏紧。隔夜价格+50bp左右成交，7d价格整体保持在2.9-3.0附近。14d跨月价格3.0左右成交为主。随着月末财政投放加码，资金面紧张情绪逐渐得到缓解，隔夜和7d价格也不断下滑。周三至周五，银行层面融出隔夜不断，价格整体为加权加点。因此，非银隔夜也基本成交在加权至+20bp左右，7d价格回落到2.7-2.8附近。全周资金面以平衡偏松的格局收盘。
SHIBOR隔夜利率及银行回购定盘7日利率
数据来源：wind，2018年1月1日——2018年11月23日，中融基金整理
中融固收点评：资金面宽松未来利率或继续下行
11月上半月，利率债全面下行，各项金融数据下滑明显，且远低于市场预期，市场做多情绪大涨。此外50年国债一级投标低于预期13bp，进一步刺激债市大涨。国债短端表现更好，曲线更加陡峭化，国开长端表现更好，曲线更加平坦化。
11月下半月资金面或仍将宽松，随着财政资金的投放，资金面维持合理充裕状态。债券市场仍会有下行空间，上周50年国债招标利率低于预期13bp，显示市场仍然有强劲的配置力量，市场做多情绪强势，利空因素较少，通胀、资金、经济增长、供需这些都是利多因素。
大宗商品下跌利好债市
原材料物资价格指数下跌，Myspic综合钢价指数较前周同期下跌6.66%，螺纹钢指数下跌8.36%。11月26日，布伦特原油期货结算价报60.48美元/桶，较前周同期下跌6.31美元/桶，WTI原油期货结算价报51.63美元/桶，较前周同期下跌5.13美元/桶。
2018年以来Brent原油与WTI原油价格走势
数据来源：wind，2018年1月1日——2018年11月23日，中融基金整理
随着美国经济增速放缓、大宗商品暴跌、通胀预期下降、美联储加息弱化、美债收益率高位回落、国内经济探底，对国内债市而言是利好。
美元指数下行
11月26日，美元兑人民币即期汇率报6.9351，较前周同期下行78BP；美元兑人民币中间价报6.9453，较前周同期上行208BP。美元指数下行，11月26日报97.0837，较前周同期上涨0.91%。
美元兑人民币与美元指数走势
数据来源：wind，2018年1月1日——2018年11月23日，中融基金整理
（文章来源：微信公众号中融微视点）
