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中融基金固收周刊:商品跌跌不休 债券持续向好

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债市回顾(2018年11月19日——11月23日)

一级市场:发行量回升,净融资减少。上周利率债融资总量1717.03亿元,净融资841.63亿元,发行较前周回升,但由于到期量较大,净融资量减少。

二级市场:现券成交量再攀升,收益率有所分化。现券收益率有所分化。截至11月26日,10年期国债收益率报3.42%,较前周同期上行3.79BP,10年期国开债收益率报3.91%,较前周同期上行3.2BP.5年期国开债和国债的利差由前周的54.28BP升至56.76BP,上行2.48BP;10年期国开债和国债的利差由前周的50.51BP降至49.92BP,下行0.59BP。

10年期国债、国开债收益率及10年期国债期货价格指数

国债期货价格回落,交易活跃度有所分化。11月26日,10年期和5年期国债期货活跃合约分别收报于96.47和98.65,与前周同期相比分别变动-0.33%和-0.19%。上周10年期和5年期国债期货活跃合约分别成交19万手和2.38 万手,较前周分别增加4.76万手和减少0.11万手。

资金面整体由平衡偏紧逐渐转向平衡偏松的格局。11月19日至11月23日当周,周一至周三资金面受缴税走款、央行连续暂停公开市场操作等影响,银行层面融出很快被吸收,资金面稍显偏紧。隔夜价格+50bp左右成交,7d价格整体保持在2.9-3.0附近。14d跨月价格3.0左右成交为主。随着月末财政投放加码,资金面紧张情绪逐渐得到缓解,隔夜和7d价格也不断下滑。周三至周五,银行层面融出隔夜不断,价格整体为加权加点。因此,非银隔夜也基本成交在加权至+20bp左右,7d价格回落到2.7-2.8附近。全周资金面以平衡偏松的格局收盘。

SHIBOR隔夜利率及银行回购定盘7日利率

中融固收点评:资金面宽松未来利率或继续下行

11月上半月,利率债全面下行,各项金融数据下滑明显,且远低于市场预期,市场做多情绪大涨。此外50年国债一级投标低于预期13bp,进一步刺激债市大涨。国债短端表现更好,曲线更加陡峭化,国开长端表现更好,曲线更加平坦化。

11月下半月资金面或仍将宽松,随着财政资金的投放,资金面维持合理充裕状态。债券市场仍会有下行空间,上周50年国债招标利率低于预期13bp,显示市场仍然有强劲的配置力量,市场做多情绪强势,利空因素较少,通胀、资金、经济增长、供需这些都是利多因素。

大宗商品下跌利好债市

原材料物资价格指数下跌,Myspic综合钢价指数较前周同期下跌6.66%,螺纹钢指数下跌8.36%。11月26日,布伦特原油期货结算价报60.48美元/桶,较前周同期下跌6.31美元/桶,WTI原油期货结算价报51.63美元/桶,较前周同期下跌5.13美元/桶。

2018年以来Brent原油与WTI原油价格走势

随着美国经济增速放缓、大宗商品暴跌、通胀预期下降、美联储加息弱化、美债收益率高位回落、国内经济探底,对国内债市而言是利好。

美元指数下行

11月26日,美元兑人民币即期汇率报6.9351,较前周同期下行78BP;美元兑人民币中间价报6.9453,较前周同期上行208BP。美元指数下行,11月26日报97.0837,较前周同期上涨0.91%。

美元兑人民币与美元指数走势

(文章来源:微信公众号中融微视点)

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