汇通财经APP讯——周四（11月12日）亚洲时段，现货黄金震荡微跌，当前交投于3980美元/盎司附近。现货黄金周二暴跌近3%后，周三（11月11日）再跌1.1%，收于每盎司3987.69美元；盘中一度触及4066.87美元高位，随后迅速回落。
据道明证券，随着美国利率上升与美元走强持续压制投资需求，黄金可能回测每盎司3900美元附近的支撑。
该行商品策略主管Bart Melek在周二发布的报告中表示，在长期看涨逻辑回归之前，黄金面临的压力还有进一步释放的空间。
金价周三跌破4000美元。这延续了两日跌势——美国10月通胀报告高于预期，巩固了美联储12月加息的押注。更高的利率提高了持有无收益黄金的机会成本；美元走强则使使用其他货币的买家面临更高的价格。
判断的转变：7月“除非提前加息否则不破3900”的条件已翻转
这份报告标志着道明证券自年中的思路发生了明显转变。
7月初，Melek曾论证，只要美联储提前加息的可能性不在桌面上，跌破3900美元就不太可能。这一条件已不再成立。
随着美联储处于加息路径、期货完全定价12月行动，道明证券曾视为安全的地板，如今成为其预期将被测试的水平。就在10月底，该行还将黄金描述为困于3900至4250美元的区间。
3900美元的地位从“安全的地板”变为“待测试的支撑”，而这一变化的触发条件是美联储加息路径的确立——判断的转变并非基于黄金自身供需，而是基于利率环境的重新定价。
黄金的行为模式：跟随利率预期而非避险，10月为2008年以来最差
黄金近期的表现强化了这一观点。在伊朗冲突期间，它并未作为避险资产上涨，而是主要跟随利率预期交易——油价驱动的通胀推高了美联储收紧的押注。
金价跌至一年低点，并录得2008年以来最差的10月，因投资者在科技股引领的股市抛售中卖出黄金以弥补损失。
黄金今年的定价主线是“油价→通胀→加息”的链条，而非传统的地缘避险——只要这一链条未被打破，金价的反弹就受制于加息预期，而下跌则受制于央行买盘与4000美元的心理关口。
长期观点未变：2027年金价有望升至5300美元上方
道明证券并未放弃其长期观点。
Melek曾表示，一旦冲突及其推动的油价驱动通胀开始消退、且长期支撑守住，金价可能在2027年升至每盎司5300美元上方的纪录高位。
短期的回测与长期的看涨并不矛盾——前者反映的是加息周期对投资需求的压制，后者反映的是通胀消退后央行购金与政策转向的支撑；两者的时间维度不同，短期承压是长期看涨路径的一部分。
关键价位：3940至4000美元是关键区域，3900美元是分水岭
分析师将3940至4000美元区域标记为重要的近期区域，部分分析师指出，当金价在4000美元下方交易时，央行购金往往加速。
若决定性地跌破3900美元，将表明利率叙事仍占上风；守住该水平，则道明证券的复苏情景将保持完好。
3940至4000美元是近期的缓冲带（央行购金在此介入），3900美元是判断利率叙事与复苏情景谁占上风的分水岭——跌破则利率逻辑主导，守住则长期看涨逻辑仍存。
结论
道明证券预计黄金将回测3900美元附近的支撑，因美国利率上升与美元走强削弱投资需求。金价周三跌破4000美元、延续两日跌势，因10月CPI偏热巩固12月加息押注。该行7月曾称除非美联储提前加息否则不破3900美元，这一条件现已翻转——3900美元从“安全的地板”变为“待测试的支撑”。黄金今年的行为模式是跟随利率预期而非避险，10月为2008年以来最差，因投资者在股市抛售中卖出黄金弥补损失。但该行未放弃长期观点：一旦油价驱动的通胀消退，2027年金价有望升至5300美元上方。3940至4000美元是关键区域、央行购金在此加速；3900美元是分水岭——跌破则利率叙事占上风，守住则复苏情景完好。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）北京时间9：55，现货黄金报3981.26美元/盎司。
