我想要带你去暴跌的土耳其

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新浪财经官方账号 2018.08.1413:37

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来源：财经天眼

“我想要带你去暴跌的土耳其，然后一起买古驰宝格丽，其实我特别喜欢阿玛尼，和携程网的人民币。”

里拉巨幅贬值，朋友圈一片欢乐，土耳其又火了，只是这一次代价巨大。

整个国家金融市场崩塌，上周五里拉（土耳其货币）闪崩逾20%，最低跌至1美元兑6.65里拉。股市也不太平，伊斯坦堡100指数大跌2.3%后，今天开盘再次重挫5%。今年以来，里拉兑美元跌幅近50%，伊斯坦堡100股指最大跌幅则接近30%（A股笑了！）。

数说土耳其

首先来认识下土耳其，这是一个横跨欧亚两洲的国家，地理位置和地缘政治战略意义极为重要。它北临黑海，南临地中海，东南与叙利亚、伊拉克接壤，西临爱琴海，与希腊以及保加利亚接壤，东部与格鲁吉亚、亚美尼亚、阿塞拜疆和伊朗接壤。

土耳其前身是奥斯曼帝国，鼎盛时期，从东欧的罗马利亚、保加利亚直到南斯拉夫和希腊，经伊斯坦布尔进入亚洲，占据几乎整个中东，除了伊朗属于波斯帝国外，剩下的阿拉伯地区大都被它征服。近代经历世界大战洗牌后，迅速没落。

不过，如今的土耳其依然是中东地区的大国，面积78万平方公里，人口超过8000万，99%为穆斯林。去年为全球第18大经济体，GDP总量超过7600亿美元，与浙江省大致相当。它还是全球第8大军事强国。

此外，土耳其是全球第八大钢铁生产国，美国进口钢铁的第六大来源国，这成为了此次危机的导火索。

土耳其怎么了？

8月10日，特朗普宣布提高对土耳其钢铝关税提高一倍分别达到20%，50%。里拉雪崩随即开始，“蝴蝶效应”迅速在汇市蔓延，南非兰特及一众新兴市场货币大跌，人民币也收到了一定程度的影响。

全球股市也风声鹤唳，欧美股市全线走低，欧洲银行股重挫，根据相关报道，当前西班牙BBVA银行，意大利裕信银行与法国巴黎银行将有可能面对最高1387亿美元信贷损失。

剧烈波动之下，土耳其央行祭出的一套组合拳，包括降准，加大外汇流动性供给，除了美元以外，欧元可以用作维护里拉储备，此外加强了资本管制。

如今土耳其基本面如何？天眼君从华创证券获得的报告上写着，“短期货币风险和长期经济风险都较为突出”，土耳其货币风险不论从短期指标（外债/总储备为407.17%，短期外债/总储备为166.91%、经常账户/GDP 为-5.53%），还是从中长期经济风险指标（财政赤字/GDP为2.29%、私人部门信贷/GDP84.9%、失业率10.54%、通货膨胀12.8%）来看，波动风险均较大。

以IMF新兴市场的划分标准，将土耳其和其他23个新兴市场的中短期指标相比，其风险排名靠前。其他风险排名较高的国家包括阿根廷、黎巴嫩、乌克兰、南非、格鲁吉亚和巴西；而风险较低的国家则包括泰国、保加利亚、马来西亚、罗马尼亚和中国。

地缘政治惹的祸？

关于此次危机，舆论普遍认为，美土双方至今未就释放被土方羁押的美籍牧师一事达成和解，是特朗普决定提高土钢铝产品进口关税的直接原因。土耳其领导人埃尔多安甚至公开放话，“美国可耻，胆敢以为通过一名牧师就能威胁土耳其屈服”。

早前土耳其一直是欧美阵营的重要一员。2016年7月，土耳其发生未遂军事政治变乱。同年10月，土耳其政府以涉嫌“从事间谍活动”及“替恐怖组织实施犯罪”为由拘捕美籍传教士布伦森，美方就释放布伦森一事与土方多次交涉，但进展甚微，美土外交关系持续恶化。另有一个细节是，土耳其政治变乱俄罗斯帮助了埃尔多安。

如实金融研究院则指出，牧师事件仅是表象，根本原因来自两方面。

从外部来看，第一，全球货币大宽松时代结束，美联储进入加息进程，美元升值，全球资本流出新兴经济体，回流美国市场，2018年5月仅一个月新兴市场资金流出超过123亿美元，而同期美国市场流入573亿美元。第二，新兴市场经济增速放缓，尤其是中国今年二季度GDP同比增速下降到6.7%。

从内部来看，第一，外债负担过重。一方面外债总额已达土耳其GDP的53%，外债规模高达外汇储备规模4倍，短期外债超过外汇储备1.7倍，偿债压力巨大。另一方面，私人部门信贷占GDP 80%左右，内部杠杆率高。第二，贸易长期逆差。土耳其经常账户2002年至2017年间连续16年逆差。2017年贸易逆差高达770亿美元，接近贸易总额的20%，超过GDP总额的9%。第三，国内通胀失控。7月份高达15.85%，10年期国债收益率超过20%。第四，政治局势动荡。经历了2016年针对埃尔多安的政治变乱、2017年修宪公投和2018年的大选之后，国际三大信用评级机构已经将土耳其的信用评级调为垃圾级。第五，资本大幅流出，全球转向紧缩，土耳其资本市场自2月以来净流出超过47亿美元。

新兴市场危机来临？

华创证券宏观的观点是，新兴市场难重复97、14年魔咒，形成传染式危机可能性较低。

原因是，不论从外储属性（外债/外储指标的整体EM平均值：2014年380%，目前220%）、经济基本面（2017年受益于全球贸易增长有所修复）还是汇率压力（2014年已经集体释放过一轮）来看，新兴市场抗风险能力明显增强。个别国家由于自身问题可能出现“点”式风险，但发生大范围“面”式传染危机概率有限。

还有机构补充，此次风波将降低全球市场风险偏好，加剧新兴市场危机，不过对中国直接冲击不大。

中国在土耳其的账本

如实金融研究院的数据显示，2017年中土双边贸易额为263.5亿美元，土耳其与中国贸易逆差为204.7亿美元，占土耳其贸易逆差的26.6%。中国是土耳其第一大进口国，本次危机预计将会缩减中土贸易逆差。

根据商务部数据，截至2016年底，中国在土耳其直接投资存量仅10亿美元。从个体来说，实体行业方面除了已经通车的安卡拉伊斯坦布尔高铁项目外，中远海运港口、招商局港口和中投海外并购的土耳其第三大集装箱码头伊斯坦布尔昆波码头正在运营当中，已经成为中国在土耳其投资的标志性项目。阿里巴巴也于2018年7月投资土耳其电商Trendyol。

金融行业方面自2015年以来工商银行在土耳其已经发放超过50亿美元贷款，并在2018年7月与土耳其签订了总金额超过38亿美元的合作协议。

人民币和A股影响有多大？

华创证券分析，土耳其货币危机对中国汇率端的影响链条为：欧元贬值→美元升值→人民币贬值。由于土耳其外债中有超过60%的贷款来自欧洲，因此市场担心土耳其事件会增加欧元区银行的坏账风险。从而拖累了欧元走势，美元指数随之走强。从直接影响来看，里拉并未在美元指数的一篮子货币中，对人民币影响有限。

商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育的观点，在金融市场的非理性羊群行为下，离岸市场人民币汇率、港股、乃至A股等都有可能受到几天传染冲击，但土耳其对中国来说不算大国，贸易规模以及对土耳其的债权都有限，其真实冲击不会大，也不会持久。

谁在狂欢？

全球市场心惊胆战，“羊毛党”们却在狂欢。