进入7月以来，国际贵金属价格持续回落。特别是7月20日亚市交易时段，空头发力令内外盘黄金价格出现“闪崩”，向下一举突破去年11月创下的阶段性低点1132美元/盎司，而白银多头短期尽管形成一定抵抗，但仍较难撼动中期下行的趋势，这是因为：
其一，供需缺口加大令银价承压。从5月份公布的2014年全球白银供需数据可以明显看出，继2012年，世界白银再度出现供过于求的局面。供给端，矿产银生产已经连续10年增长，而去年8.78亿盎司的产量创下近十年以来最高纪录水平。伴随全球经济在2014年陷入低迷，再生银回收量再创新低，而生产商套期保值头寸呈现净供给状态，显示生产商在市场上多使用卖期保值来控制风险，显示其总体维持看淡后市的观点。需求端的萎缩主要来自于铸币印章端的低迷，但从今年上半年来看，美国鹰扬银币销量已接近去年全年水平，应能极大改善铸币印章分项需求。
其二，作为全球白银第一大生产国和消费国的中国，供过于求的局面仍在持续。2015年上半年，实物需求远逊去年下半年。从上期银与华通铂银间的基差运行情况可以对上半年国内现货需求疲弱现状一目了然：相比去年下半年经常出现的期现倒挂现象，今年前两季度基差持续低位运行，显示现货需求较为疲软。而从上海黄金交易所白银T D递延费支付方向亦可得到同样的结论，2015年上半年，递延费支付方向为多付空的交易日占到总共119个交易日的八成以上，显示我国白银现货交收最为频繁的市场亦出现了供过于求的局面。结合盘面，上期银近远月合约也在1506到期前出现了明显的反向套利机会，这些方面相互印证，均支撑了国内白银现货需求趋弱、现货价格低迷的观点。预计下半年，这种局面或将难以改观，白银供大于求的局面在国内外有望进一步深化，因而较难对目前的价格形成提振。
图1：基差及上期银主力合约结算价
其三，低迷通胀预期制约银价走高。通胀水平对白银价格的影响通常是反向的，当通胀水平较低时，央行倾向于降低利率来刺激经济，这样一来，包含白银在内的资产价格受利率
降低的影响反而走高。最典型的例子就是金融危机全面爆发以来，全球通胀水平快速回落，美国率先出台量化宽松政策刺激经济，白银价格飞涨。可以说，作为全球第一经济体的美国经济的一举一动牵动白银价格的运行轨迹。但是伴随着通胀水平的回升，美国仍然维持QE政策不变，为何白银价格自2012年四季度起便一落千丈呢？原因就在于通胀预期的改变。
图2：美通胀预期及伦敦银价格
综合来看，目前白银价格影响因素中利空因素居多，特别是在黄金已创出近5年新低的背景下，结合金银比价，白银存在补跌可能。策略上，维持偏空思路对待，空单目标可参考伦敦银前低14.20美元/盎司一线。
