（来源：华证指数）
摘要
ESG投资是指在投资决策过程中将环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）因素考虑在内的一种投资理念，既能够实现经济效益，又能够促进社会责任和可持续发展。传统投资逻辑主要考虑财务、基本面、估值等因素，而ESG投资方法则更关注环境、社会、治理三个方面的相关表现，这三个方面对企业和社会的发展有着长期的影响。相比于传统投资，ESG投资在降低投资长期风险的同时，也进一步提升了各类市场参与者的社会责任感，促进企业在环境、社会和公司治理方面的改善，从而为社会和人类的可持续发展做出贡献。
本文定义的ESG基金主要包括如下7类：纯ESG基金、碳中和主题基金、绿色主题基金、环保主题基金、社会责任主题基金、公司治理主题基金和ESG策略主题基金。近年来，中国ESG基金在总体规模和数量上均持续增长，主动型基金仍占据主导地位。截至2025年6月底，中国ESG基金共有372只，总规模为3013.78亿元。其中，298只为主动型基金，规模为2836.01亿元；74只为被动型基金，规模为177.77亿元。国内ESG基金中偏股型ESG基金共268只，占ESG基金总数比例为72%，偏债型的ESG基金共78只，占ESG基金总数比例为21%；股债平衡型ESG基金共26只，占ESG基金总数比例7%。截至2025年6月底，我国ESG基金中ESG策略主题占比最多，达50.54%，共有188只基金，其中主动型179只，被动型9只；其次为碳中和主题，占总体比例18.82%，共有70只基金，其中46只是主动型，24只是被动型。
在ESG基金中，基金管理规模排名靠前的ESG基金多为权益类基金，纯ESG基金也实现了相对较好的超额收益。在可持续发展绩效方面，ESG基金的长期回报率高于非ESG基金，这也反映了投资者对可持续发展价值的认同。
正文
一、中国ESG基金发展概况
（一）总规模持续增长，主动型基金占优，固收型逐步发力
截至2025年6月30日，我国ESG基金*达372只，总体投资规模达3013.78亿元，其中主动型基金298只，规模2836.01亿元；被动型基金74只，规模177.77亿元。2024年1月1日至2025年6月30日成立的ESG基金共79只，新增规模为804.84亿元。
在2004-2019年间，ESG基金的数量基本保持在50只左右，规模在500亿元左右的水平。从2022-2025年，ESG基金数量出现了增长趋势，从231只增加到372只，三年累计增长率约为61%；基金的累计规模也从2896.72亿元升至3013.78亿元，累计增长率约为4%。按底层资产的类型来看，固收类ESG基金在2020年累计规模稳步增长，权益类存量规模有所波动。
（*目前，由于国内ESG投资基金分类规则还在完善中，我们按如下规则在国内基金市场中筛选ESG投资基金：对基金名称中包含“ESG”、“可持续”、“碳”、“绿色”、“环保”、“责任”、“公司治理”七类关键词的基金，均认为其是纯度较高的ESG投资基金；对基金投资策略中包含“ESG”和“可持续”这两类关键词的基金，认为其是ESG投资基金。）
图1：ESG基金数量（单位：只）
Wind，华证指数
图2：ESG基金规模（单位：亿元）
Wind，华证指数
图3：ESG基金规模-分投资类型（单位：亿元）
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Wind，华证指数
（二）权益类投资是国内ESG基金的主体
截至2025年6月30日，国内ESG基金主要包括偏股型、偏债型以及股债平衡型。偏股型与偏债型的ESG基金共268只和78只，占总数比例为72%和21%；股债平衡型ESG基金共26只，占总数比例为7%。从国内ESG基金的构成来看，ESG基金大多为权益类基金（偏股型与股票型），这表明权益类基金在国内ESG投资领域有较高的需求和发展潜力。
图4：分类型基金数量占比
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（三）“纯ESG基金”和“碳中和基金”增长较快
在ESG基金7种分类中，纯ESG基金的基金投研团队一般通过构建ESG评价体系并设置细分议题相应权重，采用负面剔除、正面筛选、ESG整合等方式对投资标的进行选择；以ESG的三个细分维度：环境、社会、治理为投资主题的基金，本文认为是纯度较高的ESG基金，这些基金通过相关行业逻辑以及ESG相关议题确定投资范围。
表1：ESG基金分类统计情况
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Wind，华证指数
截至2025年6月30日，我国ESG基金中ESG策略主题占比最多，达50.54%，共有188只基金，其中主动型179只，被动型9只；其次为碳中和主题，占总体比例18.82%，共有70只基金，其中46只是主动型，24只是被动型。
图5：分主题基金数量和规模占比
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图6：不同主题ESG基金数量
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Wind，华证指数
图7：不同主题ESG基金规模（单位：亿元）
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Wind，华证指数
二、中国ESG基金投资绩效
（一）头部ESG基金规模及近年绩效情况
截至2025年6月30日，我国管理规模排名前3的ESG基金管理人*分别为汇添富基金管理股份有限公司、东方证券资产管理有限公司和鹏华基金管理有限公司，ESG基金规模分别为967.69亿元、343.08亿元、157.92亿元。
（*本节的规模排名是根据本文前述定义的筛选ESG基金的方法论的统计结果，请注意不同的ESG基金筛选标准会有不同的排名结果，下同。）
图8：前10大ESG基金管理人管理规模（单位：亿元）
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Wind，华证指数
截至2025年6月30日，规模前十大ESG基金的投资类型主要以固收类投资为主，投资主题以ESG策略以及绿色主题为主。
表2：头部ESG基金绩效
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Wind，华证指数
为了更好的进行业绩比对，我们统计股票/偏股类且非指数型ESG基金表现。业绩方面，环保主题ESG基金业绩优势明显，其中三年累计收益率最高的基金为易方达环保主题灵活配置混合型证券投资基金，近三年累计收益率为177.61%。
表3：ESG基金的投资绩效排行
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Wind，华证指数
（二）ESG基金长期超额收益明显
为评估ESG基金的投资绩效，可以分期间和基金类型来比较ESG基金与非ESG基金平均年化收益率的差异情况。
截至2025年6月30日，整体权益类基金的近一年收益率为19.41%。对比ESG基金和非ESG基金的绩效来看，ESG基金的年化收益率为14.81%，低于整体基金的平均水平。而非ESG基金的年化收益率为19.60%，略高于整体基金的平均水平。从短期维度来看，相比于非ESG基金，ESG基金的整体超额收益表现并不理想。
根据近三年、近五年的年化收益率数据来看，整体权益类基金的年化收益率分别为-4.20%、1.67%。权益类ESG基金的年化收益率分别为为-7.19%、2.36%，三年期权益类ESG基金跑输整体权益类年化收益；而五年期权益类ESG基金跑赢整体权益类年化收益，凸显了ESG作为长期选股指标的投资有效性。非ESG权益类基金的年化收益率为-4.10%、1.66%，接近所有权益类基金的水平。这说明在更长的时间维度，权益类ESG基金的年化收益率明显高于非ESG基金的年化收益率。从长期维度来看，权益类ESG基金的超额收益表现优于非ESG基金，且五年期最大回撤优于全部权益类产品。这显示出ESG基金在长期投资的潜力和相对优势，并表明其能在长期内产生具有竞争力的回报和更好的抗风险能力。
截至2025年6月30日，整体固收类基金的近一年收益率为4.61%。对比ESG基金和非ESG基金的绩效来看，ESG基金的年化收益率为6.16%，远优于整体固收类基金的平均水平。而非ESG基金的平均年化收益率为4.59%，略低于整体固收类基金的平均水平，从短期维度来看，对于固收类产品，相比于非ESG基金，ESG基金的整体超额收益表现更加理想。
根据近三年的年化收益率来看，整体固收类基金的年化收益率为2.40%；固收类ESG基金的年化收益率为1.81%，三年期跑输固收类年化收益。从短期维度来看，固收类ESG基金的收益表现优于非ESG基金，由于固收类ESG产品发行时间较短，长期表现数据仍然有待时间的验证。
表4：1、3、5年期不同基金类型ESG基金的投资绩效
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Wind，华证指数
从不同主题类型的ESG基金来看，不同的ESG基金主题类型表现差异较大。短中长期维度，权益类ESG基金均跑赢沪深300指数。从基金业绩表现上来看，公司治理基金业绩表现最优，其次ESG策略基金。同时，社会责任、纯ESG基金均跑赢沪深300。
随着近年来国内ESG评价体系的逐渐成熟以及国内ESG产品的进一步增加，未来国内纯ESG基金规模将进一步扩大，规模扩大带来的产品多元性增加，预计将在一定程度上提高纯ESG基金的超额收益。
表5：分主题ESG基金绩效
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Wind，华证指数
（三）权益型ESG基金绩效在国内基金中的排名情况
为进一步横向评估国内ESG基金整体绩效，我们统计了ESG基金*在国内全部权益基金中绩效排名情况。从短期视角来看，最近一年期国内ESG基金中有31只（占参与排名的ESG基金13%）处于国内总体基金绩效排名的前25%，有70%的ESG基金位于排名的后50%。总体来看，国内ESG基金在最近一年期所带来的收益显著落后于其他传统投资基金。
从长期视角来看，最近五年期国内ESG基金中有16只（占参与排名的ESG基金30%）处于国内总体基金绩效排名的前25%，有41%的ESG基金位于排名的后50%。总体来看，国内ESG基金在最近长期所带来的收益显著优于其他传统投资基金。
（*为了提高可比性，我们取用股票、偏股以及股票持仓超过50%的基金作为全部权益持仓的总样本，并在其中筛选出标记为ESG基金且成立超过1年和5年的产品进行绩效分析。）
图9：ESG基金绩效排名分布
数据来源：Wind，华证指数
表6：近1年绩效排名处于前25%的10只ESG基金
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Wind，华证指数
与传统基金相比，虽然从短期来，ESG基金的整体绩效优势并不明显，但长期来看，ESG基金存在着明显的优势。
表7：近5年绩效排名处于前25%的前10只ESG基金
数据来源：Wind，华证指数
三、中国ESG基金的可持续发展绩效
ESG责任投资，是指在投资研究实践中融入ESG理念，在基于传统财务分析的基础上，通过环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Governance）三个维度，考察企业中长期发展潜力，以期找到既创造股东价值又创造社会价值、同时具有可持续成长能力的投资标的。基金ESG评分是一种关注环境、社会、公司治理绩效而非传统财务绩效的投资理念和企业评价标准，ESG评分通常会综合考量基金投资标的在环境、社会和公司治理三个方面的表现。
（一）限制ESG风险
尽管在传统投资管理中对ESG风险的考虑越来越普遍，但可持续基金优势在于长期有较低的ESG风险水平。从华证基金ESG评级数据分析来看，ESG基金的评级表现上显著领先于整体基金；其中，ESG基金4星及以上占比为56%，而整体基金占比仅为44%。在低评级基金中（二星及以下），ESG基金占比显著低于全部基金。以上数据表明可持续基金在ESG风险规避和可持续投资方面相对出色。
图10：2024年ESG基金中的评级分布
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Wind，华证指数
据华证20250430期尾部风险数据，与非ESG基金相比，ESG基金严重警告的持仓比例为0.60%，低于非ESG基金1.06%的持仓占比。此外，ESG基金的低风险占比为86.44%，高于非ESG基金的低风险占比85.44%。这表明相较于非ESG基金，ESG基金具有低风险优势。
图11：ESG基金的尾部风险水平
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Wind，华证指数
（二）ESG投资决策
在投资决策中，ESG评分可以帮助投资者更好地了解基金投资标的在环境、社会和公司治理方面的表现，从而更好地了解基金投资标的。根据20250430期的华证基金ESG评级数据，我们统计了259只ESG基金的ESG绩效，并分不同主题类别进行评估其可持续发展方面的表现情况。
首先从主动型与被动型的基金来看，我们发现评级为五星的基金主要是被动基金，而四星基金中主要为主动基金，这一现象表明，被动基金通过其规则化的选股策略，能够更纯粹地筛选出ESG排名高的公司。这种规则化的选股方法减少了人为干预，确保了投资组合的构建更加客观和一致，从而更有效地捕捉到ESG表现优异的公司。
主动管理型基金的基金经理在选股过程中拥有更大的灵活性，他们可以根据市场动态和自身判断进行调整。虽然这种灵活性可能带来更高的收益，但也可能导致投资组合的ESG表现不够纯粹。因此，尽管主动基金在某些情况下可能表现出色，但被动基金通过规则化选股，能够更稳定地维持高ESG评级。
图12：ESG基金的尾部风险水平
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Wind，华证指数
相较于其他主题，纯ESG主题的ESG平均得分最高，为87.65分，高于市场基准线，而“公司治理”与“绿色”主题的ESG基金的可持续发展绩效表现甚至低于市场平均水平。这表明相较于其它主题，纯ESG主题的投资组合在可持续发展绩效方面的综合表现优于市场平均水平。
环境维度主要衡量企业管理者在给定环境风险敞口下为减小企业经营对环境不利影响所做的努力及取得的成效，其目的是评价企业是否实现既定的环境目标。相较于其他主题的环境绩效，纯ESG主题的E平均得分最高，为77.90分，高于市场基准线，这表明纯ESG主题的基金投资组合在环境方面的表现优于其他主题和市场平均水平。一方面，纯ESG主题下的高环境得分反映了这些公司或资产在环境保护方面的良好表现。另一方面，这些基金更加关注节能减排、可再生能源、废物管理和生态保护等环境议题，并积极推动环境可持续性。
社会维度主要衡量企业在从事生产经营活动中对股东承担法律责任的同时，对员工、客户、社区和环境等主体所承担责任的履行情况。相较于其他主题的社会绩效，环保主题的S平均得分最高，为85.21分，高于市场基准线，其他类别的ESG基金也差异不大。高S得分反映了这些公司或资产在社会责任、员工关系、消费者权益、人权和社区发展等方面的良好表现。
公司治理绩效主要衡量企业决策机制和制衡机制对其可持续经营的影响。相较于其他主题的公司治理绩效，纯ESG主题的G平均得分为86.20分，高于市场基准线。同时，高G得分反映了这些公司或资产在治理结构、透明度、独立性和股东权益保护等方面的良好表现，也具备相对更健全的公司治理体系，确保高水平的透明度、道德操守和股东权益保护，以维护企业长期稳定发展和利益相关者的利益。
图13：分主题ESG基金的评分表现
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