鉴于生成式AI（GenAI）等变革性技术的兴起，金融科技行业未来发展潜力广阔。然而，行业游戏规则正悄然改变。现阶段的融资寒冬过后，市场环境将不同以往，金融科技公司必须升级自身能力，才能制胜市场、蓬勃发展。审慎经营与增加避险能力，将变得与盈利增长能力同等重要。金融科技发展前景依然光明，并将继续给客户带来丰厚利益，但通往成功的道路将变得更加崎岖难行。
一
金融科技行业从“不计成本的增长”模式向盈利性增长模式转变
1
融资和估值双降，但营收增势迅猛
相较于2021年的高位，金融科技公司融资规模骤减约70%，除保险和支付外，所有金融科技细分赛道的融资规模都缩减了至少一半。与此同时，全球金融科技行业营业收入继续保持稳健增长，过去两年行业整体年复合增长率（CAGR）达到14%，即使是与2019至2023年间29%的年复合增长率相比，2022和2023两年间的增速表现也相当不错（参阅图1）。
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模式改变，合规为基
更值得注意的是，金融科技行业已开始从“不计成本的增长”模式向盈利性增长模式转变，2023年行业EBITDA利润率同比平均提高了9个百分点。但不同赛道和地区的增速依旧参差不齐，在各细分赛道，排名前四分位（新兴赢家）相比后四分位的金融科技公司营收增速差距显著（参阅图2）。
虽然现阶段面临融资挑战，但金融科技行业发展的底层逻辑依然坚固，并将继续支撑增长。我们预计，到2030年，以营收计，全球金融科技市场规模将增至2023年的五倍左右，达到1.5万亿美元。2023年，挑战者银行向投资者和客户证明了自身的价值，实现规模化发展和盈利双丰收（参阅图3）。
与此同时，监管逐步发力，致力于营造更加平衡和公平的竞争环境，近年来针对金融科技的监管趋严，如何更好地将合规与风险融入经营，是许多金融科技公司需要探讨的重要课题。此外，监管机构也应积极培育金融科技创新和发展环境。如巴西央行和监管机构，秉持着积极的监管态度，支持发展数字公共基础设施、保障竞争有序的市场环境、采取灵活的牌照制度等一系列相对较为宽松的监管措施，支持该国金融科技创新（参阅图4），打造出Nubank、Creditas（借贷平台）、Dock（金融科技基础设施提供商）以及Ebanx（支付服务提供商）等17家独角兽公司。
二
金融科技现状：四大发展主题
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嵌入式金融将无处不在
金融服务与非金融服务的整合方兴未艾。嵌入式金融作为一种更自然的货币交易便利方式，能够消除客户旅程卡点，实现高度定制化的客户体验。目前，嵌入式金融（覆盖B2B和B2C领域）的主要应用场景仍是支付、借贷和保险。如在支付领域，Stripe和Adyen作为嵌入式金融的两大头部公司，2023年支付交易总额突破了万亿美元大关，其未来发展会继续高歌猛进。
我们预计到2030年，以营收计，嵌入式金融市场规模将超过3200亿美元，其中中小企业市场将占一半左右（1500亿美元），零售客户市场达1200亿美元，大企业市场达500亿美元（参阅图5）。未来，传统银行也将逐渐抢占份额，随着监管趋严，拥有健全风险管控能力、能够有效监督金融科技公司并建立牢固合作关系的银行，将更能收获经济效益。
2
互联商务蓄势起飞
传统银行掌握着最富洞察力的客户数据，但尚未得到充分发挥。利用精细化客户数据，银行可以推送高度定制化的广告内容，从而提高客户忠诚度；商家按照银行带来的销售额或流量向银行付费，从而形成一个三赢局面：客户得到奖励，商家增加销售，银行获得收入。随着核心支付收入来源（如清算费和滞纳费）持续承压，且存款产品在高收益环境下存在同质化风险，互联商务或将成为银行的未来商业模式之一。
银行及其合作伙伴需要警惕的风险是，这种精准广告投放可能会把广告商变成客户，而把消费者变成服务广告商需求的产品，这样会损害品牌忠诚度。银行在这方面需要谨慎权衡。
3
开放银行增长放缓，对广告业影响甚大
目前，全球已有超过65个国家在一定程度上实施了开放银行（API支持的客户授权个人金融数据访问），我们预计这一趋势将继续下去，开放银行势必会继续发展壮大。
开放银行有助于推动创新（如在贷款审核和客户体验等方面），扩大金融服务覆盖，但不太可能改变银行业的基本竞争格局。如在英国、北欧等国家，消费者接受度与渗透率增长停止，在发展十余年的国家中，尚未出现“杀手级”应用场景。
我们认为，开放银行将继续在消费者和中小企业金融服务及金融科技领域发挥作用；在传统的银行应用场景之外，开放交易层面的数据访问可能会对广告和互联商务产生更广泛的影响。
4
生成式AI发挥变革性力量
生成式AI的变革性潜力在于效率提升，后续也将应用于产品创新。
在效率提升方面，金融科技公司和传统银行都在利用生成式AI开展各类工作，包括客户服务和支持；软件编程、测试和建档；监管申报及合规；以及自动精准数字化营销。特别是对于金融科技公司而言，短期内生成式AI的影响可能更为明显，因为在其“数字优先”成本结构集中的领域（如代码编写、客户支持和数字营销），生成式AI都能带来显著的效率提升（参阅图6）。
在产品创新方面，虽稍有滞后，但我们预计生成式AI技术在个人财务管理方面存在可观的应用前景，大语言模型能够更好地评估客户需求，提供储蓄和实现财务目标等方面的定制化建议。除了提效和创新方面的优势，生成式AI还能帮助金融机构实现端到端转型，成为更高效、更有战略力和竞争力的组织。
三
未来前行方向：五项行动呼吁
1
加强风控与合规是当务之急
对于银行和金融科技公司而言，鉴于当前监管环境以及双方加强合作的广泛机会，加强风控与合规能力的重要性日益凸显。对于金融科技公司，这意味着要将合规视为一种战略优势，而非义务负担。对于银行而言，可利用自身在合规和风险管理方面的优势，与金融科技公司建立牢固的合作关系，并构建互利共赢的合作模式。
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金融科技公司需将EBITDA利润率提高25个百分点以上
2023年，排名前70的上市金融科技公司中，仅有33家实现了盈利，不足半数。金融科技公司目前正经历高利率环境的挑战，单位成本管理将成为经营盈亏的分水岭。2023年，EBITDA排名前四分位的公司在各成本类别表现均比排名后四分位的公司要好约25个百分点。金融科技公司需多措并举，包括收入提升和成本节降，以及资产负债表改善，建立支撑规模化发展的成本结构，简化运营并逐步实现盈利。
3
IPO（或战略性出售）和长远发展
随着利率回落，金融科技公司寻求资本，我们预计金融科技IPO、战略性出售及其他并购活动将会升温（参阅图7）。然而，由于投资者的态度转变，可持续的盈利性增长已成新目标，在这种背景下，金融科技公司需关注以下方面：
讲好股权故事。投资者期待听到更丰富全面、逻辑清晰的故事，阐明长期成功的商业逻辑，包括用户增长、盈利性与合规风险等方面。
适时采取行动。金融科技公司必须高度关注单位经济效益，并积极优化成本、收入、市场进入策略、风控与合规能力以及合作模式，以可盈利、可预测的方式发展壮大。
加强合规能力。金融公司应健全合规管理，以减轻未来监管措施带来的风险和影响，增强潜在合作伙伴对共同事业的信心。建议金融科技公司在IPO前五个季度按照上市公司标准进行日常运营。
积极准备合作。金融科技公司应高度重视与银行间的合作协同，以具备稳健的资产负债表和管控制度，以及业务发展能力。充分把握合作机会。
4
零售银行作为数字化互动平台
利用金融科技公司与消费者的互动优势，将平台互动转化为消费行为。为此，金融科技公司需提高自身的合规能力及与银行对接的便捷度。因为互联商务平台的成败取决于银行、金融科技公司以及商家之间的合作水平——这是一个典型的“三赢”局面（参阅图8）。
5
政府支持建设全方位、一体化数字公共基础设施
政府应该制定一套互通互操协议，并落实重要支撑体系，从而促进创新（参阅图9）。在全面落实数字公共基础设施的市场，实时支付发展态势良好。在印度，过去三年月均实时支付交易量增长了四倍，从26亿笔增至133亿笔。
四
结语
今年的报告贯穿着“回归本源”的主题，但这并不意味着令人兴奋的金融科技时代已经结束。F1车队工程师一般会优先改进刹车系统，从而帮助赛车在整个赛程中最大限度延长高速飞驰的时间。在金融科技领域同样如此，我们必须学会如何以及何时放慢步伐，才能最终更快地抵达目的地。
(BCG波士顿咨询)（转自：BCG波士顿咨询）
