摘 要
● 2024上半年美国市场主题ETF市场规模略有缩减。从2024年初的1409.90亿美元缩减至1375.72亿美元，缩减率为2.42%。上半年新发主题ETF产品18只，截止目前全美市场主题ETF产品共315只。（统计数据来源：TradingView官网）
●人工智能与机器人主题、基础设施建设主题以及核能源主题ETF管理规模逆势增长。人工智能与机器人主题整体管理规模跃居第一，高达177.15亿美元，占总规模的12.88%。人工智能与机器人主题ETF上半年净流入资金接近20亿美元，是当下最受关注的主题。
●主题ETF提供商龙头效应显著。管理规模前三的公司为iShares、Global X和First Trust，发行的主题ETF产品的市场份额分别为23.28%、14.52%和13.30%。其中，Global X发行的ETF主题产品上半年净流入金额达25.07亿美元，相对竞争优势逐渐凸显。
●从存量产品来看，同一主题下ETF资金流向分化，资金尤其青睐美国科技股中的七巨头暴露度比较高或专注于AI投资的ETF产品，例如管理规模增长率达1509.88%的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)、资金净流入超十亿美元的Xtrackers人工智能与大数据ETF和Global X人工智能与科技ETF。
●从新发产品来看，新发的主题ETF仍然集中于AI及核能等热点科技领域。新发的ETF或在产品结构，或在指数编制方法（包含增强方法）上具有一定特色，产品结构上的特色主要体现在推出相关的杠杆型产品，编制方法上的特色体现在选取样本时不再局限于业务纯度，加权时不再局限于市值/自由流通市值的加权方式。
风险提示：指数表现不代表未来；主题板块发展可能不及预期；指数编制相关风险。
01
2024年上半年主题ETF市场基本情况
自从第一只主题类ETF产品于2005年诞生起，随着指数化投资工具的推广，主题指数ETF产品在全球市场得到了蓬勃的发展。主题ETF作为一种具有跨市场、跨行业、高锐度的投资工具，长期备受投资人青睐。本文对2024年上半年美国市场中的主题类ETF产品进行了简单的梳理和回顾，本章节及后文中使用的数据均来自TradingView官网，经etf.com数据库对比校验，如非特别说明，数据时间范围为2024年1月1日至2024年7月8日。
1.1 主题ETF整体规模承压
纵观2024年上半年，美国市场主题ETF整体表现平稳，管理规模略有下降。截至2023年12月31日，在美国上市的主题类ETF数量为297只，总规模为1409.90亿美元。截至2024年7月8日，美国上市的主题ETF数量增加至315只，上半年共新发主题ETF 18只且未有产品发生清盘。截至2024年7月8日，总管理规模达1375.72亿美元，相较于2023年底减少了34.2亿美元。
事实上，相较于过去十几年中曾经历过的快速发展时期，近几年美国市场上的主题ETF发展速度有所放缓。对此现象，晨星(Morningstar)高级基金分析师肯尼斯•拉蒙特(Kenneth Lamont)给出了一种解释：为了充分体现主题的特点，主题类ETF的持股集中度往往比较高，这就在一定程度上削弱了指数投资的分散化效果，且高弹性的主题基金对投资者的择时能力有一定要求，因此在一定程度上降低了投资者对这类产品的需求。
进一步观察主题ETF的管理规模分布情况，不难发现美国主题ETF市场的龙头效应十分显著，头部产品占据了主要市场份额。规模在10亿美元以上的主题ETF共35只，仅占总体数量的11.11%，但其管理规模总和高达1034.28亿美元，占总市场规模的75%以上。而有超过60%以上数量的产品规模在1亿美元以下，其合计规模仅占市场的3.43%。
图表1：不同管理规模范围内的ETF数量（左）与管理规模总和所占比例（右）
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
1.2 主题分布集中于科技领域
进一步考察产品主题的所属类别。从细分主题的分布来看，超过30%的主题ETF集中在跨主题、人工智能与机器人、互联网、低碳以及通信设备领域，以上热点领域ETF数量均不低于20只。
同时在主题ETF整体管理规模有所下滑的背景下，多数细分领域下的产品规模均有所下降。不过互联网、基础设施建设以及人工智能与机器人这三个赛道的产品规模始终保持领先。其中，基础设施建设主题和人工智能与机器人主题规模逆势增长，人工智能与机器人主题跃居第一，总管理规模达177.15亿美元，占总规模的12.88%。
从资金流动的情况来看，净流入最高的五大细分主题分别为人工智能与机器人、基础设施建设、核能、硬科技以及泛科技。人工智能与机器人主题ETF资金净流入接近20亿美元，反映了该主题在当前市场上的受欢迎程度。科技类主题ETF因其长期较高的收益水平，天然吸引了一部分资金流入，而互联网、低碳、自然资源以及可再生资源主题则资金流出较多。
图表2：美国主题ETF行业数量分布
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
综合管理规模、资金流动以及年初至今的收益率三个维度的情况，我们可以发现人工智能与机器人等科技相关主题无疑是当下美国市场的主题类指数产品的投资热点，相关原因大致有以下几点。
1)首先是技术进步和应用广泛。AI技术近年来发生爆发式革新，生成式AI、机器学习和深度学习等技术在多个行业得到了广泛应用，如医疗、金融、制造等。
2)其次是各国政府的政策支持。例如，中国、美国和欧盟等经济体都发布了AI发展战略，提供资金支持和政策优惠，促进AI技术的创新和应用。
3)再次是相关主题对应着巨大的市场潜力。AI相关的市场规模有望在未来几年内大幅增长，从而带动相关产业的快速发展。
4)最后是投资回报可观。AI相关企业的股价表现持续优异，吸引了大量投资者的关注，进而推动了相关ETF的强劲表现。投资者希望通过投资AI等相关科技主题ETF分享产业高速增长的红利。
除了人工智能与机器人主题外，我们还关注到核能主题在2024上半年表现突出。两个可能的主要原因分别是核能发展有助于保障能源供应的自主可控性和AI训练带来了极大的电力缺口。
图表3：2024上半年部分细分主题ETF管理规模变化
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
图表4：2024上半年资金净流入TOP5 & BOTTOM5 行业管理规模、净流入及收益率示意图
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
图表5：2024上半年净流入TOP5 & BOTTOM5 行业信息
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
美国市场人工智能与机器人、基础设施建设以及核能主题ETF广受关注，有望带动A股情绪，华证指数在以上方面亦有一定的积累。
图表6：华证指数人工智能与机器人、基础设施建设以及清洁能源主题指数列表
资料来源：华证指数，截至2024年7月11日
1.3 主题ETF提供商龙头效应显著
从ETF提供商来看，共有85家公司发行了主题ETF产品。前十大公司的管理规模占据了总规模的一半以上，管理规模前三的公司分别为iShares、Global X和First Trust，发行的主题ETF产品的市场份额分别为23.28%、14.52%和13.30%。其中，iShares公司的主题ETF在这半年资金净流出达12.14亿美元，而Global X的净流入则为25.07亿美元。在主题ETF资金整体收缩的上半年，Global X公司保持了较好的相对竞争优势。
图表7：2024上半年美国前十大主题ETF公司管理规模及净流入
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
02
存量产品分析
2.1 存量产品管理规模变化分析
在存量产品中，年初至今管理规模增长率最高的主题ETF为Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)，增长率达1509.88%，其年初至今收益率为43.65%（未年化）。该产品由Roundhill公司发行，追踪美国科技股中的七巨头（以下简称“The Magnificent 7”），包括英伟达、苹果、特斯拉以及微软等，旨在聚焦于塑造未来且驱动创新的领头公司。大量资金流入叠加核心成份股的股价强劲表现使得该产品的管理规模大幅扩张。
图表8：2024上半年管理规模变化率TOP3 & BOTTOM3 ETF信息
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
2.2 存量产品收益率分析
在存量产品中，年初至今收益率最高的产品是Direxion Daily NYSE FANG+ Bull 2X Shares（FNGG），年初至今收益率为76.29%。该产品由Direxion公司发行，提供2倍的ICE FANG 20指数敞口。该指数的成分股中包括了Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、谷歌和微软等大型科技公司，涵盖科技、媒体和通信以及非必需消费品行业。产品设计中对杠杆的使用，使得该产品能够高效享受到相关板块上涨带来的收益。
图表9：2024上半年收益率TOP5 ETF信息
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
2.3 存量特色产品分析：以人工智能与机器人主题ETF为例
人工智能与机器人主题下ETF产品规模变动趋势分化，主要原因可能是细分板块收益分化叠加对AI产业驱动力认知的差异。
人工智能与机器人主题下的ETF可以细分为人工智能板块、机器人板块和混合板块。人工智能板块中，在大模型能力进化速度超预期的背景下，以英伟达（+745.8%，20230101-20240630）为代表的算力细分板块股价表现和财务表现均显著超预期，微软（+88.7%，20230101-20240630）等大模型公司也表现强劲。而机器人板块中，人形机器人的代表公司特斯拉（+60.6%，20230101-20240630）的涨势相对较弱。因此，专注于AI领域投资的ETF整体更受益于细分板块超预期的股价与基本面表现。
龙头驱动一直是人工智能与机器人产业领域非常典型的一个现象。众所周知，AI产业各个环节都要求极高的资本开支，算力环节需要高昂的芯片设计、流片成本，算法环节需要海量的优质数据训练，而应用端需要稳定的客群或者流量。而只有大型科技公司依托于自身强劲的收入和盈利水平，能够拥有充足的现金流持续增加资本支出，搭建起AI相关的基础设施。从股价表现来看，自2023年以来美股中小盘指数明显跑输大盘，头部龙头公司则持续跑赢大盘，甚至部分主流宽基指数（例如S&P500指数）的涨幅也主要由龙头科技公司贡献。科技龙头公司既能通过资本开支竞赛保持领先地位，又在股价方面表现优质，使得成份股高度集中于“The Magnificent 7”的部分主题ETF产品持续受益。
图表10：龙头科技公司明显跑赢标普500指数
注：windTAMAMA科技指数成份股为“The Magnificent 7”
资料来源：wind，华证指数整理，截至2024年6月28日
人工智能与机器人主题中净申购额超十亿美元的ETF分别为Xtrackers人工智能与大数据ETF（以下简称“XAIX”）和Global X人工智能与科技ETF（以下简称“AIQ”），这两只ETF均专注于AI投资，成份股聚焦“The Magnificent 7”，对超大市值公司的倾斜在一定程度上表现出ETF供应商对科技龙头驱动AI产业发展的认知。具体来说，XAIX专注于AI领域，尤其关注AI的基础设施建设，主要投资范围涉及数据（包含网络安全）-算力-算法环节，成份股中“The Magnificent 7”的权重占比合计超过34%（截至2024年7月9日）。AIQ亦专注于AI投资，投资范围贯穿AI产业链（算力-算法-应用），成份股中“The Magnificent 7”的权重占比合计超过24.9%（截至2024年7月5日）。
人工智能与机器人主题中资金净流出最高的是iShares自动化与机器人ETF，资金流出的主要原因可能是自动化技术已经发展沉淀了较长时间，技术进化速度和主题吸引力均弱于AI，且指数成份股较为分散（单一最高权重低于2.6%，截至2024年6月28日），前十大成份股中除英伟达外不涉及其他科技龙头公司，大盘风格暴露度相对较低。
03
新发产品分析
3.1 新发产品总体情况分析
2024年初至今美国市场新发主题ETF18只，当前管理规模合计3.69亿美元，占当前总规模的0.27%。新产品主要集中在一些热门板块：三分之一的新发主题ETF为人工智能与机器人主题，其余产品亦集中于科技类、能源类的相关主题。
图表11：2024上半年新发主题ETF行业分布
资料来源：TradingView，华证指数整理，截至2024年7月8日
3.2 新发产品管理规模分析
截至2024年7月8日，新发主题ETF中YieldMax Magnificent 7 Fund of Option Income ETFs （YMAG）管理规模接近1亿美元，位列规模第一。该产品是一只FoF产品，底层资产为追踪美国科技七巨头的七只YieldMax ETF产品。另外，新发主题ETF中 Range Nuclear Renaissance Index ETF (以下简称“NUKZ”)表现亮眼，成立至今收益率33.64%，管理规模接近1370万美元。NUKZ旨在追踪核燃料和能源工业领域的投资组合表现，优于同类产品。该产品的核心重仓股之一Constellation Energy（CEG U.S. :Nasdaq）是美国领先的核电站运营商，自年初至今股价上涨超过85%。
图表12：2024上半年新发主题ETF信息
资料来源：TradingView，etf.com，华证指数整理，截至2024年7月8日
3.3 新发特色产品分析：以人工智能与机器人主题ETF为例
随着相关技术快速迭代，多家ETF提供商仍在新发人工智能与机器人主题产品。新发的ETF或在产品结构，或在指数编制方法（包含增强方法）上具有特色，在一定程度上填补了市场的空白。
产品结构上的特色主要体现在推出相关的杠杆型产品，吸引想要放大指数收益且对美国AI股抱有极强信心的投资者。编制方法上的特色体现在选取样本时不再局限于业务纯度，加权时不再局限于市值/自由流通市值的加权方式。以Alger人工智能推动者和采用者ETF（下称“ALAI”）为例，其采用上市公司在AI相关基础设施服务中的未来市场份额、产品和服务质量、收入增速和相对于同行的采用率等指标来选取AI推动者样本，采用AI整合度、降本增效成果、潜在的净收益和收入增长、产品或服务的改善等指标来选取AI采用者样本。ALAI的成份股呈现出更加集中的特征，且ALAI不完全以市值/自由流通市值作为唯一主要确定成份股权重的因素，其前十大成份股如下表所示：
图表13：ALAI前十大成分股
注：特斯拉权重占比仅为0.48%
资料来源：华证指数，截至2024年7月11日
综上所述，随AI技术进一步的迭代发展，AI对产业的赋能效果进一步凸显，相关主题ETF或仍有一定的新发空间，更加多样的产品结构和指数方案也将进一步满足投资者新的需求。
04
结语
2024年上半年，美国主题ETF市场虽然在总体规模上略有下滑，但是各类新兴主题仍然吸引了大量资金流入。人工智能与机器人、硬科技、核电、基础设施建设等领域的主题ETF表现尤为亮眼。在全球经济复苏和技术快速发展的背景下，相信主题类ETF有望持续保持活跃，成为投资者捕捉新兴投资机会的重要工具。
风险提示：指数表现不代表未来；主题板块发展可能不及预期；指数编制相关风险。
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