来源：中证指数
在中共中央政治局第十一次集体学习上，习近平总书记提出“发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，必须继续做好创新这篇大文章，推动新质生产力加快发展”，为我国下一阶段经济发展指明方向。ESG代表的负责任和可持续商业实践，是新质生产力的重要特点之一。中证ESG评价点题“创新”、“绿色”、“人才”等关键词，融合发展新质生产力的新要求，为新的发展阶段下企业价值判断提供参考。
PART/1
新质生产力是培育高质量发展新动能的重要着力点
新质生产力成为凝聚经济发展共识的新方向。2024年3月，在全国两会上“新质生产力”引起热议，成为两会关键词。多位代表和委员着眼于新质生产力的培育与发展，从加快产业创新、推动人才培养、优化升级生产方式等方面提出建议。事实上，新质生产力不仅是最受关注的热词，更是凝聚经济发展共识的新方向。在全球发展面临困境、传统生产方式难以为继、人民需求水平不断提升的背景下，习近平总书记在黑龙江考察时首次提出“新质生产力”，强调“要整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力”。新质生产力的提出，不仅进一步丰富了生产力的内涵，也为我国下一阶段经济发展指明方向、提供动力。2024年政府工作报告中将“加快发展新质生产力”列为首项政府工作任务，表明了我国对于彻底转向以创新驱动增长方式的决心。
PART/2
践行ESG理念是推动新质生产力发展的重要手段
ESG理念强调环境、社会和治理方面的平衡发展，代表了一种负责任和可持续的商业实践，这正是推动新质生产力发展的重要手段。分角度来看，绿色发展是新质生产力的关键驱动力。绿色发展是以效率、和谐、持续为目标的经济增长和社会发展方式。ESG理念中的环境维度强调减少对环境的负面影响、推动可持续发展。在这一框架下，企业被激励采用创新技术来减少排放、提高能源使用效率和降低资源消耗。通过绿色能源的使用、环保材料的研发以及废物循环利用，企业得以降低对环境的负面影响，同时提升生产效率和竞争力，从而实现新质生产力的形成。习近平总书记指出，“绿色发展是高质量发展的底色，新质生产力本身就是绿色生产力”，阐明了新质生产力和绿色发展之间的内在联系。
优化利益相关方管理是促进新质生产力的重要支撑。在社会责任层面，ESG理念强调应当完善供应链管理，以负责任视角识别、管理供应链风险，应用科技创新等方式保障供应链安全，实现依靠创新驱动的内涵型增长，高度契合发展新质生产力“提升产业链供应链韧性和安全水平，保证产业体系自主可控、安全可靠”的具体要求。另外，创新驱动本质上是人才驱动。加快形成新质生产力，需要充分调动和激发人的积极性、主动性与创造性。ESG理念强调企业对员工健康与安全、福利、发展和培训等方面的关注，通过提升员工福利、深化完善职业技能培训，可以激发员工的工作热情和创造力，从而提高生产力。优化员工管理是促进新质生产力的重要支撑和路径。
透明、公正和高效的企业治理是发展新质生产力的基础设施。新质生产力的形成要求塑造高效的生产关系，让各类优质的生产要素顺畅流动、高效配置。映射到企业层面，ESG理念中的公司治理维度关注企业通过内外部治理机制保障决策科学化的情况。企业通过完善公司治理，建立合规透明的业务流程，强化监督机制，健全更加精准灵活、规范高效的收入分配与激励机制，有助于提升企业决策的科学程度与效率，进一步提升企业经营绩效和盈利能力，增强企业长期竞争力。唯有完善的公司治理，才能有效激发生产要素活力，推动新质生产力形成。
ESG理念助力落实发展新质生产力要求，推动可持续发展和经济增长。ESG实践能够提升企业的声誉和品牌价值，获得消费者和投资者的认可与支持。这种认可能够激励企业进行更多的创新和投资，推动新质生产力的发展。新质生产力的成功实践可以增强企业的ESG信誉，企业通过持续的创新和市场表现，进一步巩固了其在ESG领域的领导地位，获得更多的市场认可和资源支持，形成良性循环。已有文献就企业ESG表现与新质生产力之间的关系展开研究，发现ESG发展对企业新质生产力水平的提升有显著促进作用。宋佳等（2024）基于中国上市公司开展实证研究，发现企业通过ESG管理改善了与利益相关者之间的关系，降低中间品成本和债务融资成本，促进了企业新质生产力水平的提升。
PART/3
中证ESG评价深度融合发展新质生产力要求
（一）紧扣“创新”，中证ESG评价体系为企业设置高质量发展要求下的新考卷
发展新质生产力的关键是创新，落到企业层面，体现为企业的研发投入和专利产出。尽管创新能力并不属于传统ESG评价的内容，但从深层次看，创新能力是企业可持续发展的重要驱动力。较高的创新能力有助于企业在环境方面实践更高效的资源利用和污染控制，通过创新产品、服务或业务模式更好地履行社会责任等，在ESG评价体系中纳入企业创新能力有助于更全面地评估企业在可持续发展方面的潜力和实际成果。今年4月12日，沪深北交易所正式发布的上市公司可持续发展报告指引中，同样纳入创新驱动相关内容，鼓励企业披露推动科技创新、加强科技成果转化应用、提高科技竞争力的具体情况，充分体现了我国在可持续发展领域的价值观和优先序。
中证ESG评价设置研发投入、专利等指标，从投入与产出双重视角全面考察企业创新能力。总体而言，我国上市公司2022年度平均研发投入达3.6亿元，较上年增长18%。2022年度上市公司研发投入占营业收入比例平均为6.43%1。上市公司创新与发展呈现出良好的正向关系，创新投入转化为高质量创新产品。2023年，上市公司平均生成有效专利75件，其中包括40件实用新型专利和28件发明专利。另外，有效的供应链管理是推动企业创新的有力保障，高效的供应链管理有助于提高企业运作效率，提供稳定的物资供应和及时的市场反馈，同时也提供了创新合作的平台。中证ESG评价设立供应链管理相关指标，考察企业保障供应商稳定性与高质量的政策措施。
研发投入较高的上市公司未来绿色收入更高、营收增长率更高，体现了新质生产力的绿色、高质量特征。将上市公司按照研发投入占营收比重大小分为两组，考察他们在未来一年的绿色收入和营收增长率。统计结果显示，研发投入较高组别上市公司未来一年平均形成10.88亿元的绿色收入，绿色收入占营业收入比例平均为10.85%，平均营收增长率为14.68%，均高于研发投入占比较低组别。表明上市公司能有效将研发投入转化为更加绿色、高效的生产力，跑出产业“加速度”。
图1：上市公司研发投入占比与下一年度绿色收入、营收增长率情况
（二）风险、机遇面面观，中证ESG评价全面考察企业“绿色”发展潜力
绿色发展作为新质生产力的重要内核，要求企业加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，与环境共同谋求可持续发展。气候变化、资源短缺、环境污染等风险因素对企业的运营稳定性、成本控制以及社会声誉等方面都可能产生负面影响，ESG评价体系中纳入环境风险要素有助于衡量企业识别、应对潜在风险的能力。同时，在应对环境风险中也蕴含企业发展机遇。例如，越来越多的企业通过开发绿色产品、推广清洁能源等方式降低自身的环境风险，同时得以在市场上获得竞争优势，成为高质量发展新动能。中证ESG评价从风险和机遇角度全面考察企业绿色发展潜力。风险角度纳入气候变化、自然资源以及污染物与废弃物议题。在机遇角度，纳入环境管理以及环境机遇议题，考察企业在保护环境方面的投入以及在经济转型过程中面临的环境发展机遇。
不同行业绿色发展路径存在差异，中证ESG评价也相应明确不同考察重点。不同行业业务范畴不一致，导致其资源消耗方式、环境影响特性不同。例如，重工业往往涉及大量的能源消耗和废弃物排放，而金融行业自身污染和能源消耗水平则相对较低。不同行业在绿色发展中面临的主要问题和挑战有所不同，需要根据行业特性制定合适的绿色发展策略。同时，技术创新是推动行业绿色发展的关键动力，不同行业在技术创新方面的优势和潜力不同，需要充分发挥自身的技术创新优势，探索适合本行业的绿色技术解决方案。中证ESG评价对于不同行业设置不同的考察重点，推动行业走出特色的绿色发展之路。
表1：中证ESG评价中部分典型行业环境机遇考察侧重点
环境风险与机遇管理更优的企业展现了更高的生产力。采用中证ESG评价中环境维度分数衡量企业环境领域表现，分数越高，代表上市公司的环境表现越好；采用未来一年的销售成本率、净资产收益率ROE等衡量上市公司的经营绩效与生产力。统计结果显示，相比低分组企业而言，环境维度的高分组企业下一年度成本控制能力更优、盈利能力更强、现金流更佳。具体而言，环境维度高分组企业的平均销售成本率为70.10%，低于低分组企业的74.34%；高分组企业的平均ROE为2.34%，显著高于低分组企业的-1.41%。环境管理能够有效减少企业在生产经营和分销过程中对废弃物的排放，降低对环境污染的同时促进企业合理控制资源的浪费、提高资本的利用率，减少原材料及能源的消耗，从而降低企业的生产成本及环境污染治理成本、提高企业的可持续发展绩效。
图2：上市公司环境维度表现与下一年度基本面表现
（三）多维度衡量人才管理体系完善程度，做好“人才”文章
人才作为创新发起者、技术应用实践者和制度变革推动者，是新质生产力的核心要素。发展新质生产力，要“畅通教育、科技、人才的良性循环，完善人才培养、引进、使用、合理流动的工作机制”。中证ESG评价设置“员工”主题，从安全与健康保障、薪酬与福利、平等机会、培训与职业发展等多维度衡量企业人才管理体系完善程度。例如，22%的上市公司（1027家）设立了年金计划，为员工提供额外的养老保障；67%的上市公司（3255家）实施股权激励与员工持股计划，完善激励机制；99%的上市公司（4601家）为员工提供多样化培训机会，助力员工职业发展。
人才管理体系更完善的企业对于人才的吸引力也相应更强。尊重员工、照顾他们的福祉、管理利益相关者期望的企业通常会获得更高的员工生产力，有助于提高生产效率、实现收入增长。以员工人数增长率作为衡量人才流入情况指标之一，统计发现，人才管理较优的上市公司人才流入率也更高。这些公司一般具备完善的员工培训和安全健康管理机制，辅以高效透明的职业晋升路径，并且在实现员工平等以及与公司的利益共享方面也具有较好实践，有助于激发员工工作积极性，提高生产力；相反在员工利益管理方面表现较差的公司中员工满意度可能相对较低，生产效率不足，并最终体现为公司财务价值降低。
图3：上市公司人才管理情况与员工人数增长率
文中注释
1．剔除尚未盈利企业。
