一、为何要进行龙头投资？
在全面深化改革的推动下，我国资本市场正朝着高质量发展目标加速前进，我国经济比较优势显著增强：
a.经济结构加速转型，新兴行业崛起；
b.居民财富管理需求增长；
c.上市公司质量持续提升，股东回报不断增强。
随着监管框架的日臻完善，机构投资者参与度持续提高，A股的机构化和国际化趋势日益显现。
√ 投资逻辑转变：从价格到质量
在资本市场，投资逻辑正在从聚焦于短期价格博弈，转变为长期投资、价值投资与理性投资。其中，具备更强竞争力、更卓越质量的上市公司正成为市场追捧的焦点，有望为投资者带来长期稳健的回报。
√ 长期投资共识：基本面为王
从追逐股价高弹性公司转变为关注基本面优质的好公司，这种共识将推动市场给予绩优公司更高的估值，进一步增强资本回报弹性。
√ 好公司的特质：竞争力
绩优公司往往具备强大的竞争力，能够充分整合内外部资源，紧跟市场变化，更有效地提供符合市场需求的产品和服务，获得盈利与发展。长期来看，竞争力强的公司，能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为各自行业的龙头。
√ 行业龙头选择：捕捉长期价值回报
各行业龙头公司凭借其在行业中的领先地位与强大竞争优势，多数能够持续稳定地实现盈利增长。投资者进行龙头投资，可获得相对稳健的长期投资回报。
二、上市公司龙头的特征
（一）如何选出龙头？
√ 根据产业不同发展阶段选取公司
a.成长期产业：在产业上升期阶段，需求明显大于供给，竞争环境较宽松。此时需根据上市公司产品特点，选择更多具备产品独特优势的上市公司，以降低错过未来龙头的概率；
b.成熟期产业：产业供需较为平衡，竞争格局相对稳定，龙头地位稳固，行业集中度提升，少量公司就能代表整个产业；
c. 收缩期产业：产业收缩、需求明显小于供给，大部分企业退出市场，整个产业可能呈现“寡头”特征。
图1：市场竞争格局与行业集中度
资料来源：华证指数
（二）上市公司龙头的整体特征
华证基于华证细分四级280余个行业，选择800余只A股股票作为A股市场的龙头公司。整体呈现如下特征：
√ 风格中性：
a. 成长属性较价值属性略为突出；
b. 规模略为偏向大盘。
图2：上市公司龙头的风格特征
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注：全市场风格中位数为0.5，风格得分0.4-0.6之间可视为风格中性，得分越高越偏向对应风格
√稳定度高：
a. 数量上，龙头公司股票数量占A股总数量比重稳定在15%左右；
b. 规模上，龙头公司股票市值占A股总市值比重稳定在55%左右；
c. 年周转率不超过10%。
√财务质量好：
a. 龙头公司扣非净利润占A股扣非净利润比例为66.49%；
b. 龙头公司整体ROE为10.79%，高于A股整体ROE 8.42%；
c. 龙头公司ROE中位数为8.80%，高于A股ROE中位数5.08%。
√ 分红水平高：
a. 龙头公司中选择分红的公司数量占比为86.29%，高于A股的71.68%，龙头公司连续分红比例也更高；
b. 龙头公司中选择分红的公司的股息支付率为38.90%，高于A股的36.64%；
c. 龙头公司的整体股息率为2.52%，高于A股整体的2.27%，且在多数年份高于A股整体；
d. 龙头公司的分红增长率为10.24%，高于A股整体的9.41%，且在多数年份高于A股整体。
√ESG表现佳：
a. 龙头公司ESG平均得分为76.94分，高于A股市场均值74.20分；
b. 龙头公司中尾部风险为“警告”或“严重警告”的股票比例仅为1.80%，远低于A股市场的6.78%。
