从全球ESG投资趋势的角度，欧洲仍然处于领先位置，其占全球ESG投资规模约70%，而亚洲仅占约3%。随着ESG信息披露准则和ESG基金定义的进一步完善，以及碳中和等策略所带来的更多积极效应，我们认为亚洲与中国的ESG投资在未来将获得更有序的发展，投资标的也会更倾向于多元化。
近几年，环境、社会及公司治理（ESG）无论在亚洲还是在全球其他地区均取得了瞩目的发展。以亚洲为例，ESG在管资产规模（AUM）在不到3年的时间内增加了超过400%，且投资收益优于欧美。与此同时，主流ESG投资策略也逐渐从负面筛选向ESG整合转型，随之而来的数据缺失成为了投资者面临的最大挑战之一。在本文中，摩根大通将结合ESG投资策略、基金表现以及独家的投资者调查对ESG投资在亚洲的发展进行分析。
01 亚洲ESG在管资产规模一年增长约95%，中国ESG投资重视环境
全球ESG投资规模会根据相关定义的不同而发生较大变化。截至2021年6月，负责任投资原则组织（PRI）签署机构AUM已超过120万亿美元。PRI受联合国支持，旨在联合投资者创造全球可持续市场。而根据全球可持续投资联盟（GSIA）统计，全球可持续投资规模则达到35万亿美元，占全球在管资产总额的36%，相较于2016年的28%和2018年的33%取得显著提升。最后，基于彭博数据，全球ESG基金规模则接近3万亿美元。我们认为，GSIA的统计纳入了较为广义的ESG投资概念下的在管资产，即任何采用至少一项ESG投资方法（例如ESG整合、负面筛选、股东行动等）的基金都被统计入内，而彭博数据的ESG基金资产则更加狭义。
截至2021年第三季度，亚洲（日本除外）的ESG基金管理总资产达到353亿美元。这标志着亚洲ESG基金的资产管理规模在过去1年增长约95%，并从2018年底以来增长约420%。其中，中国内地与中国香港的ESG资产管理规模最大，达200亿美元，自2019年底以来增长226%，占亚洲58%。其次是韩国，其管理资产为53亿美元。
与过去几年相比，今年新推出的ESG基金数量迅速增长。2021年前3个季度，亚洲新成立70只ESG基金，已经超过2019年的25只和2020年的46只。在第三季度，有18只亚洲ESG基金设立，募集资金逾2.5亿美元。其中，韩国与马来西亚占多数，大多为股票基金或混合基金。根据现有数据，韩国的ESG 指数股票型基金（ETF）在第三季度筹集的资金最多。
从策略角度来看，注重“环境”因子的基金仍然是亚洲主流。这些基金主要投资于能源转型、清洁能源和气候变化领域相关技术。在中国，70%的基金侧重于“环境”因子，仅有14%覆盖到 “环境”、 “社会” 及“公司治理”3个因子，12%侧重“社会”因子。
截至2021年第三季度，亚洲（日本除外）的ESG主动型基金资产管理规模达274亿美元，占总额78%，该比例自2019年以来一直保持在80%至85%之间。其余则为被动型基金。
同时期，ESG股票基金的资产管理规模占亚洲ESG基金的61%，达到216亿美元。混合配置策略占比则从2020年同期的24%升至27%。其余12%为固定收益基金。
02 中国ESG股票基金前三季度平均绝对收益率为28%
从中长期的过往表现来看，亚洲（日本除外）约60%的ESG股票基金获得超额收益，其中在2年内跑赢其基准指数的基金达61%，3年内跑赢比率为65%，5年内跑赢比率为55%。与此同时，亚洲ESG股票基金的表现明显优于美国和欧洲同行，其相对于欧美ESG股票基金，两年期与三年期的超额回报率达到了500和620个基点。
2021年前三季度，59% 的亚洲被动型ESG股票基金跑赢基准指数，其表现优于主动型。两年期来看， 65%的被动型ESG基金跑赢基准指数，主动型基金跑赢比率则为60%。三年期，主动型ESG基金与被动型ESG基金分别收获400和560个基点的超额回报。
中国ESG股票基金在2021年前三季度的平均绝对收益率为28%，远高于亚洲（6%）、美国（10%）和欧洲（8%）的ESG股票基金。这可归结于过去几年中国ESG基金对电池与新能源板块的倾斜，给投资者带来了可观的回报。
我们认为，近期中国ESG股票基金的优异表现将进一步推动ESG投资在中国的发展，并提高机构与散户投资者的对ESG的关注。然而挑战则在于，当前，国内“碳中和”主题投资热度已经盖过ESG投资本身，这可能促使投资者去投资“碳中和”概念股，而不是去投资ESG质量更高的公司。我们认为，ESG投资在亚洲仍处于初步发展阶段，随着强制性ESG披露规则的推出，ESG投资在中国及亚洲将会更加成熟。
03 “实质性”已成为ESG投资者的主要关注点
我们进行了ESG投资者调查，收到50位亚洲投资者的反馈。根据调查结果，84%的投资者已将ESG因素纳入投资流程。然而，只有一半的投资者认为他们已经拥有了一个系统的框架，另一半仍在寻求更系统和全面的方法。只有16%的投资者在投资过程中没有考虑ESG因素。
ESG整合已超越传统的负面筛选策略，成为最受欢迎的ESG投资策略，94%的ESG投资者采用了这一策略。其次是企业交流和股东行动，得票率为71%；负面筛选位列第三，得票率为53%。
60%的受访投资者表示计划在未来12个月内推出ESG相关产品。我们认为这体现ESG投资在亚洲的强劲增长势头和投资者基础，预计2022年ESG在管资产将迎来进一步增长。其中，单向做多基金（Long-only）是投资者最希望推出的ESG产品，占比超过60%。其次是主题基金，获得43%的选票。我们认为这将使契合碳中和、生物多样性、网络安全等关键ESG主题的公司受益。超过14%的投资者将推出ESG指数股票型基金（ETF），而11%的投资者将推出多空策略基金。
在有争议的行业中，根据调查结果，武器超越煤炭成为最易被投资者负面排除的行业，其获得64%的投资者投票，煤炭获得59%，而烟草以56%位居第三。
投资者推出ESG产品或将ESG因素纳入投资流程的最常见原因是，第一，提供有竞争力的产品；其次，客户或资产所有者的要求。这两者均获得超过65%的选票。其次是降低投资组合中的风险、产生更好的风险调整收益、以及监管要求，分别获得47%、42%和36%的选票。
50%的投资者认为获取ESG相关数据是ESG整合过程中面临的最大挑战。我们认为这既是因为亚洲总体上缺乏强制上市公司对ESG信息进行披露的准则，也是因为部分企业只披露正面信息所带来的“漂绿”（greenwashing）风险。投资者面临的第二大挑战是了解各行业最具实质性（materiality）的ESG因素。“实质性”已成为ESG投资者的主要关注点，因为具有实质性的ESG问题更有可能对特定行业或公司产生财务影响。例如，碳排放是水泥、油气和重机械等污染行业中最实质性的ESG因素之一，但对软件公司来说，碳排放则并非重中之重，相反，数据隐私和网络安全应作为最具实质性的ESG问题之一来被分析。
从全球ESG投资趋势的角度，欧洲仍然处于领先位置，其占全球ESG投资规模约70%，而亚洲仅占约3%。随着ESG信息披露准则和ESG基金定义的进一步完善，以及碳中和等策略所带来的更多积极效应，我们认为亚洲与中国的ESG投资在未来将获得更有序的发展，投资标的也会更倾向于多元化。
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来源：新财富杂志（ID：xcfplus）
作者：胡伊玲（摩根大通亚太区环境、社会、管治及公用事业证券研究团队主管）
