Jake Walko
12月3日，2021新浪财经金麒麟论坛·ESG峰会隆重举行，主题为“ESG投资助力企业可持续发展”。
峰会汇聚30余位关心ESG发展的政、商、学界重磅嘉宾，就ESG投资赋能高质量发展、“双碳”目标下企业的高质量发展等7个议题展开研讨。尚渤投资管理公司ESG投资和全球投资管理总监Jake Walko在“ESG投资现状和未来展望”部分发表了主题演讲。
Jake在演讲中提到，ESG在近年进展巨大，学术文献已经显示了各种类型的ESG方法和各种ESG因素在投资过程中能够改善投资组合中的实际回报率，并提高风险管理水平。但ESG依然面对非常多的挑战，横跨各个领域，从收集数据的方法、到披露，到投资经理实际使用这些数据，以及还有客户的难题和客户偏好可能会给投资机构等各方带来的取舍问题。
以下为演讲实录：
大家好，我叫杰克·沃克，是尚渤投资管理公司ESG投资和全球投资管理总监。我们公司位于新墨西哥州的圣达菲，在全球都设有办事处，并在管理公开市场的固定收益、股票和多元资产组合方面有40年的历史。
我今天想和大家谈的是一个很大的话题，关于ESG实操、进展和挑战。我们首先试着聊聊ESG实操。这个话题本身也非常大，我们可以花几个小时去聊各种各样的ESG实操方式，但是我觉得归根到底，可以归结在两个大的范畴里：排除和整合。
排除，实际上常常是客户指定某些特定的经济领域，他们希望他们的投资组合不要涉足（这些领域）。这可能是烟草、可能是酒、核武器行业，也可能是在其他各种类型的社会规范和类别中。关键点是，客户指定的排除行业，常常不是因为其在投资组合中表现不佳，而是反映了客户自身的倾向和他们的价值观。
整合则给予明显更多的自由裁量权给资产管理者，更服从资产管理者的考量。整合在不同公司的含义并不同。在我们公司，整合代表着要把ESG因素纳入到投资的最底层分析中，无论是在个别证券选择层面，还是在投资组合构建层面。整合领域是投资组合管理者真正能够体现出他们价值的地方。因为世界是复杂的，在这种投资组合的构建中，常常需要去做取舍。除了要考虑投资回报期，也要考虑到各种各样其他的因素。而这种情况下，投资组合管理者做的决策非常重要，关乎到最后能给客户提供怎样的业绩表现和结果。所以排除和整合，这两个领域是客户与资产管理者对话的起点。对于客户来说，要理解自身对ESG的偏好是哪一种。对于资产管理者来说，要理解如何用这两种手段最好地达到客户的目的。
这就说到了ESG的进展部分，这部分非常重要，也十分令人激动，这个领域的进展是巨大的。我们现在已经不再是用历史的眼光，用价值考量主导一切的思路去思考投资， 而是进入了新的领域。学术文献已经显示了各种类型的ESG方法和各种ESG因素在投资过程中能够改善投资组合中的实际回报率，并提高风险管理水平。所以现在，如果你去看头条新闻，它们中的很多都关于ESG。很多人都在关注排放和气候问题，特别是现在，在第26届联合国气候变化大会结束之际，很多人对资本市场能够在帮助解决气候变化问题上抱有期待。
我认为，我们现在很重要的是要去承认，尽管现在有许多前沿的想法和有趣的讨论，而且总能看到头条新闻说有很多资金流入ESG主题的资产中，更重要的是要去关注大部分的资产做了什么，共识是什么。这不是说要夺走其他令人激动的进展的风头，而是那些令人激动的进展常常只存在一段时间，它们的存在多数时候是一种实验，资产管理机构也在不断地对自己进行实验，所以，相比于主流手段的资本管理方，常常它们管理的资本并不多。退一步来说，我们也要认识到我们取得了很大的进展。因为在不久以前，许多人还在争论ESG是不是一个在投资组合中可做的事情，如果可做的话怎么去做呢？现在我们已经意识到了关注重要的因素，是非常有价值的，这也是我们在ESG方面进行积极管理的一个方式。学术研究工作已经表明，关注少数重要的因素，能够产出最好的结果。与其试图对每个因素都关注一点点，陷入一个复杂怪异的境地，不如找到对一个领域或者一个公司最关键的因素是什么，再开始管理。用这种方式，投资行业拥有了一个共识，最少有某些东西需要被管理，最少有某些东西需要被公司大幅度披露。
作为积极管理的一部分，我们会和公司进行这样的对话，这些东西也确实是我们的投资过程中关注的一环。当我们去买卖公司，对他们的价值做出评估，和择时时候，我们都会去参考这个公司有多好地在这些方面做出披露，它们有多好地管理了这些方面，这些方面能否帮助它们持续取得成功？
实际上这些所有的（行为）都是我们对未来的挑战的一种承认。我们面对非常多的挑战，横跨各个领域，从收集数据的方法、到披露，到投资经理实际使用这些数据，以及显然还有客户的难题和客户偏好可能会给我们带来的取舍问题。我们先从数据说起，因为这个是得到最多关注的一个问题，正如你现在所见，有一个很大的问题是不同的数据提供商提供的数据并不能产生相互联系，我们需要做非常多的工作。在数据方面的挑战是，如果你想要通过不同的数据来源，达成一个共识，那是不可能的，因为大部分主题下就不存在共识。真正美妙的手段是你去参考不同的数据来源，而得出自己的判断。你要运用你管理多年投资组合的经验和主观判断。通过这些去寻找数据中的真正重要的信号，来指导你选择证券和构建投资组合。
我觉得一个重要的挑战是我们如何应对不同的投资偏好带来的取舍。举一个例子，如果我们想在排放量目标上做贡献，关闭一个煤电厂对我们是很重要的，但是关掉煤电厂的同时，我们会让很多员工失业，而让他们去找到新的职业也存在挑战。在一个ESG领域中取得进展，可能会带来预期外的后果，损伤另一个对其他客户而言重要，甚至更重要的其他ESG领域。相似的，你去思考，核能也会面临这样的挑战，核能是零排放的，但是很显然，核能也会带来对其处理和未来的核废料存储的风险和历史担忧。
因此，作为一个社会，作为一个行业，这些都是我们在未来几年必须真正平衡和弄清楚的事情。这也是为什么我们相信积极管理在这里有重大贡献的原因之一。这些事情很复杂。资产管理者们每天都在学习和提升，以更全面、更复杂的方式去理解这些主题。我们资产管理者真的可以发挥重要作用，既完成我们客户的ESG目标，又能维持住我们客户已经习惯的业绩表现。
谢谢。
