华证ESG领先指数投资价值分析

市场资讯 2021.11.01 11:51

摘要

1、受益碳中和与社会责任理念，国内资本市场对ESG投资的关注不断提升。华证ESG领先指数聚焦高ESG评级、高质量、低波动的上市公司，反映在A股上市的企业的环境、社会、公司治理表现。指数推广社会责任理念，关注碳中和理念，以2019年上市公司披露数据和测算为例，华证ESG领先样本股比沪深300样本股的碳排放量低16.49%。

2、指数具有高成长、高盈利、低杠杆的特征。对标大市值宽基指数，2021年中报显示指数的主营业务收入增长率达36.4%，远高于沪深300、中证800等宽基指数，指数风格整体成长性较高；2021年中报显示指数的资产负债率为73.5%，远低于沪深300的87.23%，杠杆率较低；指数在选取样本股时考虑了质量因子，指数重仓股的整体利润率远高于同类平均水平。

3、指数聚焦ESG因子，配置高成长行业。从历史表现来看，指数自基日以来跑赢各类宽基指数以及同类主题指数。指数选股角度反映公司整体ESG表现，关注全球化和可持续发展，行业上偏向电气设备、电子、金融、消费等行业，风格总体为高成长、高盈利、低杠杆，未来一致预期净利润稳定增长，指数成长可期。

4、银华华证ESG领先指数证券投资基金基本信息：银华华证ESG领先指数证券投资基金认购代码013174，基金简称：银华华证ESG领先，基金于2021年11月01日至11月12日发行。基金标的指数为华证ESG领先指数（999102.SSI）。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

（一）受益碳中和和社会责任理念兴起，聚焦ESG概念

华证ESG领先指数聚焦ESG概念，反映在A股上市的企业的环境、社会、公司治理表现。指数采用华证ESG评价体系得出的ESG评级结果，该体系综合考量了碳足迹、绿色产品、社会贡献、治理结构、运营风险等多个维度的公司表现，并结合扶贫捐赠等具有中国特色的ESG指标，综合得出ESG评级结果。指数推广社会责任理念，并结合了碳中和概念，在当前碳中和背景下，行业景气度不断提升。

从指数前十大重仓股来看，指数聚焦可持续发展行业的优质龙头。指数覆盖电气设备、电子、金融、消费等概念龙头。随着两会提出的“碳达峰、碳中和”等目标，可持续发展以及ESG理念会持续成为热点投资。根据红杉中国发布的碳中和报告测算，“碳达峰”以后资金缺口呈现明显扩大趋势。

图表1：华证ESG领先指数前十大重仓股（截至2021年10月）

数据来源：Wind、华证指数

2021年，碳达峰和碳中和被写入政府工作报告。根据报告内容，为落实承诺的我国自主贡献目标，我们自身必须转换发展模式，坚持绿色低碳转型，坚持走可持续发展之路，减少高碳化石能源使用，大力发展清洁能源和新能源，研发环保科技。2021年10月，国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出了“十四五”时期以及2030年前、2060年前两个重要时间节点的目标，有望进一步为ESG投资理念注入流动性。

同时，可持续投资理念在全球范围内受到广泛认可，我国的可持续投资以及ESG理念市场前景广阔。从全球来看，各经济体自发行动，由社会团体以及金融市场“自下而上”需求推动，极大地推动了全球可持续金融的进程。近年来国际上ESG投资呈快速发展态势，2020年ESG投资出现快速的增长。特别的，ESG理念与养老金投资目标高度契合，全球养老金成为践行ESG投资的主力机构，养老金ESG投资规模加速提升。欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）、加拿大政府养老金计划（CPP）、日本政府养老投资基金（GPIF）等专注于ESG应用研究，大力将其纳入主要投资决策中。据国际可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance，简称GSIA）统计，2020年，全球主要经济体基于可持续投资理念的专业化资产管理总额达到35万亿美元，约占全球投资资产总量的36%，较2018年增加15.1%，较2016年增加54.2%。根据MSCI测算，未来5年全球投资规模中将有57%受到ESG策略的驱动或影响。

我国可持续金融可以划分为三个发展阶段，即：

2007年至2010年是绿色金融初始发展阶段，

2011-2014年是绿色金融深化发展阶段，

2015年以后，中国可持续金融进入全面推进阶段。

截至2021年10月底，共发布了160多只泛ESG公募基金，其中有约27只使用了ESG优选理念，约9只使用了公司治理优选理念，约35只使用了绿色低碳优选理念，其余则使用了社会责任等理念。我国ESG公募基金的目前规模近2000亿元，占市场所有基金规模的比例仅为1%左右，相较欧美市场30%左右的占比仍然偏低，发展空间较大，未来ESG概念的基金产品的市场规模在我国有望持续增长。

图表2：主要ESG及可持续发展投资相关政策梳理

数据来源：公开资料整理、华证指数

华证ESG领先指数综合考量了企业的ESG表现并结合质量因子与低波因子，选取标的顺应当前时代发展背景。指数通过质量因子考察企业的盈利稳定性，ESG因子考察企业发展的可持续性，贴合时代发展潮流。指数的样本股风格均衡，规模方面以中小盘为主，市值成长潜力较大；行业方面偏向电气设备、电子、金融、消费等行业，充分贴合时代发展的主旋律，能享受到当下国家的战略规划发展红利。

（二）华证ESG领先指数样本股碳中和绩效表现突出

2021年10月国务院新闻办公室发布的《中国应对气候变化的政策与行动白皮书》表示，中国把应对气候变化作为推进生态文明建设、实现高质量发展的重要抓手，基于中国实现可持续发展的内在要求和推动构建人类命运共同体的责任担当，形成应对气候变化新理念，以中国智慧为全球气候治理贡献力量。华证ESG领先指数在样本股的选择上，将低碳理念贯彻至深。

以2019年上市公司披露数据和测算为例，沪深300指数样本股温室气体排放2.19亿吨以上，华证ESG领先指数温室气体排放1.88亿吨，样本股比沪深300样本股的碳排放量低16.49%。

在沪深300样本股中，2019年温室气体排放超过20万吨的上市公司均不在华证ESG领先指数样本股内。华证ESG领先指数样本股部分上市公司在2019年减排表现突出，总体减排和项目减排表现优异。

图表3：华证ESG领先部分样本股总体减排和项目减排表现

数据来源：华证指数

（三）高成长、高盈利、低杠杆

华证ESG领先指数相对宽基指数和同类主题指数具有高成长、高盈利、低杠杆的特点。指数在样本股的选取中，除了聚焦高ESG水平公司外，将质量因子纳入到综合打分体系中，最终体现为指数的低杠杆、高盈利特性。基于2021年中报，从指数样本股的资产结构来看，华证ESG领先指数样本股平均毛利率为高达17.75%，远高于各类宽基指数及同类平均。

图表4：指数样本股的盈利水平（2021年中报）

数据来源：Wind、华证指数

图表5：指数样本股的资产负债率（2021年中报）

数据来源：Wind、华证指数

从资产结构来看，指数的资产负债率远低于沪深300以及同类平均。截至2021年中报，华证ESG领先指数的资产负债率为73.5%，相较沪深300的87.23%和中证ESG领先的87.18%，资产结构更为合理。

从成长性的角度来看，指数的营收增长率和净利润增长率远高于主要宽基指数以及同类平均水平。华证ESG领先指数的主要样本股为中小市值公司，这使得其具备高成长的特征。2021年中报显示，华证ESG领先指数的主营业务收入增长率和净利润增长率分别为36.43%和86.25%，远高于同类平均水平，在主要宽基指数中仅次于中证500。

图表6：指数样本股的应收增长率和净利润增长率（2021年中报）

数据来源：Wind、华证指数

（四）指数历史表现：历史表现好于宽基指数与同类平均

华证ESG领先指数（999102.SSI）由华证指数公司发布于2019年05月06日，由300只样本股构成，备选样本包含了在A股上市的全部公司。在样本空间中剔除ESG综合评级在A级以下，且E、S、G任一指标存在明显尾部风险的股票。在备选样本中，根据各行业样本空间内市值占比分配股票数量，进行行业中性处理；按照ESG、质量因子、低波动因子综合得分自上而下排序，选择得分靠前的合计300只股票构成指数样本。

图表7：华证ESG领先指数历史走势（基日以来）

数据来源：Wind、华证指数

从历史表现来看，指数长期来看跑赢中证ESG系列指数。指数基日为2010年12月31日，自基日以来截至2021年10月26日涨幅达到105.52%，远超沪深300、中证500的61.98%、47.09%。自中证ESG系列指数基日2017年7月以来，华证ESG领先指数涨幅46.4%，远超主要宽基指数以及同类均值。

图表8：华证ESG领先指数历史走势（2017年7月以来）