原标题：ESG|TCFD与投资者的转型风险：第2部分
来源：慧甚FactSet
纵观全球，气候风险披露正从自愿的企业社会责任转变为强制性法规，但目前各国对于企业气候风险披露并没有一个系统的监管，多数管辖机构采纳的是气候相关财务信息披露工作组（TCFD）发布的建议。各国政府和监管机构纷纷要求企业逐步减少碳排放，否则将失去政府的合同。在这样的背景下，投资环境也在逐渐转向低碳，投资者的转型风险应运而生，包括合规风险、市场和业务风险以及责任风险。
为了帮助投资者应对种种转型风险，我们就要了解什么是TCFD，以及投资者为什么要理解并跟从TCFD的建议进行投资？
什么是TCFD？
TCFD由G20辖下的金融稳定委员会于2015年成立，该工作组的目标是议定一套一致性、自愿性的气候相关财务信息揭露建议，协助投资者了解相关实体的气候风险。企业、城市、甚至是非营利组织等实体都可以采用TCFD的建议来衡量气候风险，并向其股东或利益相关者报告。
TCFD工作组于2017年6月发布《气候相关财务信息披露工作组建议报告》，围绕气候相关财务信息披露提出了多条建议，随后逐渐成为许多政府和企业接受度最高的建议之一。
气候风险披露仍存在欠缺
TCFD对于气候风险披露有两个原则：跟踪和透明度。这两个原则所表达的期望是，在追踪气候风险时，相关实体能了解其在加剧全球变暖这个问题上所处的位置，以及所面临的威胁。保持透明度有助于督促企业和投资者改善活动，因而相对于竞争对手，披露气候风险的实体更能够在利益相关者面前以更积极的态度展示自己。
然而，由于对气候风险披露的监管存在真空，这两个原则受到严重破坏。气候数据不可用、收集和处理数据的方法不一致以及“漂绿”等问题（指一家公司、政府或是组织以某些行为或行动宣示自身对环境保护的付出但实际上却是反其道而行），导致当前气候风险的披露具有大量的盲点。
但这种情况即将发生变化。根据工作组的最新报告，在全球100大上市公司中，约有60%的企业支持TCFD对气候风险评估进行披露。对报告指标的支持和理解日渐增加，可能很快就能填补报告缺陷。这对投资者和被要求提交此类披露的公司管理者都大有裨益。其中最主要的是方法、过程和指标的最终标准化，有助于消除关于披露的不确定性和不信任。然而，在此之前，披露预计仍将根据许多非监管倡议和组织（如TCFD）的建议、框架和指导，基于一定的原则进行。
为什么TCFD对投资者很重要？
合规
TCFD的建议自2017年发布以来就被广泛采纳。2019年，英国宣布计划到2025年强制实施TCFD建议，并于2020年11月发布了基于TCFD建议的强制性气候相关披露路线图。最近英国正努力将时间表提前到2022年。2020年12月，中国香港提出将在2025年之前强制要求根据TCFD建议进行气候披露。大量这样的例子表明，在许多司法管辖区，TCFD框架正成为事实上的气候相关披露框架。因此，了解其范围和应用，有利于解决投资者的合规问题，消除披露方面的监管风险，符合投资者的利益。
指导
尽管 TCFD 的建议并不是特别具有指导性，但其提供的某些参数已被证明在报告气候风险方面非常有帮助。对投资者来说，采用TCFD就意味着他们不必再去盲目摸索哪些气候风险对他们的投资组合影响最大。
首先，TCFD明确了气候风险的定义，并确定了两种主要的风险——转型风险和自然风险。转型风险是指低碳经济趋势为企业所带来的广泛之政策、法律、技术和市场变化的风险；而自然风险则是指长期与实时极端气候事件为企业所带来的财务损失风险。
其次，TCFD将科学的方法应用到了企业气候风险问题上，它建议设置碳排放目标，与科学减碳倡议组织的工作保持一致；它建议披露者报告温室气体排放情况，这与温室气体核算体系确立的碳足迹方法相一致。
结构
TCFD的框架包含四大支柱和六个步骤，为气候风险的披露提供了一个有组织的结构。其中四大支柱是治理、策略、风险管理、指标和目标；六个步骤是确保有恰当的治理、评估气候风险的重要性、确定并定义场景的范围、评估业务影响、找出潜在反应、记录及披露。
四个支柱解决了一个组织中不同层级的核心功能。它们根据每个层级从相应的细节层面对气候风险和机遇提供了渐进式考量，并说明了应进行的适当披露。
六个步骤是行动纲要，为投资者使用情景分析法来准备投资和披露程序所涉及的流程。
图1：TCFD对投资者的重要意义
图 2：TCFD 四大支柱
Source： TCFD
结论
TCFD的工作是必要的，不仅因为它要求各组织披露气候风险，还因为它是制订全球公认框架最可靠的途径之一。如果每个司法管辖区对于气候风险披露都有截然不同的要求，那么全球气候监管将难以取得进展。因此，必须要有一个像TCFD这样的“钢丝”，将所有这些结合在一起。鉴于TCFD的指导意见预计会被所在司法管辖区的监管机构采用，个人投资者、资产管理公司、资产所有者和保险公司都应该努力熟悉这些内容。
