来源：渣打银行财富管理 作者：吴迪 CFA FRM 中国区投资策略师
可持续投资
“可持续投资”在不为人所熟知的时候可能会被贴上“情怀多过于实际”的标签，但是我们在这里要为可持续投资正名一下。可持续投资这一种投资策略，主要是通过研究公司的ESG（环境治理，社会责任，公司管理）来进行投资决策。目的是为了在取得超额收益，减少风险的基础上来进行更符合社会责任的投资。所以这一种策略和其他种策略一样是为了取得更高收益而产生的，并且认为公司所采取更高的ESG标准是取得长期超额回报的重要根据。
ESG标准
投资者对根据一个公司的一系列ESG标准来决定此公司是否符合投资决定。业内公认的ESG发展一般是由UN Principles for Responsible Investing （PRI）或者Sustainability Accounting and Standards Board （SASB）所制定。
来源：PRI， 渣打银行
投资逻辑
数据显示，ESG可以帮助提升公司业绩，以及在市场下跌的时候帮助公司抵御风险。这种现象在新兴市场特别明显。
什么是ESG投资
ESG投资是一种科学的，结合质化和量化对一系列ESG标准进行研究和构造模型最终通过研究来构成投资决定的策略。往回看10年，虽然明晟全球ESG指数与明晟世界股票指数几乎一致，但是在ROE（股本回报率）上，在可追述的数据显示上明显好于世界股票指数ROE．换句话说，ESG公司的盈利比例更高（ROE高），在价格相同的情况下（指数走势几乎一致），重视ESG的公司估值更低。这有两点好处，对风险的承受能力好，而且更具有投资价值。我们还可以看到相对于世界指数，新兴市场的ESG指数不管从回报和ROE的优势更明显，这也是为什么ESG这种策略奏效的证明。
明晟世界股票指数&；股本回报率，明晟全球ESG指数&；股本回报率，明晟新兴市场ESG领导指数&；股本回报率 数据来源：彭博，渣打银行，数据采集时段：2009年4月4日到2019年11月15日周数据 （始点为100的累计增长图）
“ESG” 投资的现状
“可持续“投资作为一种已经比较成熟的投资策略，在发达市场已经存在很久。有研究表明全球目前投资金额总量的20%已经在采取 “可持续的和有社会责任的” 投资方式。但是反观新兴市场，特别是亚洲市场，ESG的投资总量还是微不足道，甚至可以说可以忽略不计。这一方面是亚洲公司的报告义务特别是ESG这一项的报告义务不够健全，另一方面也是很多公司还没有意识到ESG投资的重要性。不过话说回来，随着经济继续发展，这种策略的总量必将提升，亚洲也是有很大的空间可以大施拳脚。
各主要地区ESG投资总量 数据来源：Global Sustainable Investment Alliance， 渣打银行
ESG能否增强企业的盈利能力？
经过以上的介绍，我们已经对ESG投资有了一个清晰的概念。接下来，我们要探讨的问题是，ESG除了“情怀”以外能否为企业增强盈利能力？
德国汉堡大学和DWS基金在2015年针对学术界对ESG投资的2200余个研究结果进行了一次梳理，他们发现，有超过90%以上的学术研究成果表明， ESG与 公司的盈利呈现出正相关，且这种正相关在长时间内保持稳定。而在E（环保）、S（社会责任）、G（公司治理）这三个因子中，公司治理因子表现出的正相关性最强，其次为环保因子和社会责任因子。这种关系，不仅具有统计学意义，其背后逻辑也相当直观。以公司治理因子为例，当公司重视公司治理后， 董事会可以更好地发挥其监督作用，督促职业经理人以股东利益最大化为核心目的运营公司，这样可以大幅减少由于职业经理人自私或信息不对称所带来的 “代理成本” ，直接增强企业的盈利能力。
ESG在新兴市场
上文说到，在新兴市场中，很多上市公司对ESG概念的重视程度低，这也为其运营带来了极大的隐含风险。如果在进行资产配置时有意降低或避开这类公司，投资结果会如何呢？从图3可以看到，用明晟新兴市场ESG领导者指数和明晟新兴市场指数做对比，我们发现，在过去五年的时间里，新兴市场ESG领导者指数大幅跑赢新兴市场指数。从不同的时间维度看，投资ESG领导者指数一年，三年，五年所获得的超额收益分别为4.92%，17.47%和24.64%。这也说明，ESG投资重于长期持有，持有时间越长，投资可能获得超额收益越高。
明晟新兴市场ESG领导者指数与明晟新兴市场指数过去五年表现对比 数据来源：彭博，渣打；数据采集时段：2014年12月8日-2019年12月4日；（始点为100的累计增长图）
ESG在中国
中国的ESG投资发展也有个近10年时间，中证ESG40是在2010年6月1日成立的。自成立以后回报一直跑赢上证综指。而且我们可以明显的观察到，中证ESG40开始和上证综指拉开距离是在2016年年末，也就是深港通的开通之际。越好越多的外资进入，这类资金青睐满足ESG标准的公司，这会推动中国的上市公司进行更规范的ESG披露，以及肩负更多的社会责任和制定更完善的公司管理机制，从而达到可持续投资的目的。未来的几年，我们会看好A股资金最明显的增量会来自于外资，而且我们的金融市场不断的开放，在ESG层面也必须要与世界接轨，这也预示着ESG投资必将会迎来一轮高峰。
中证ESG40 vs 上证指数 &； 北向资金累计流入 数据来源：Wind，渣打银行，数据采集时段：2010年6月1日-2019年11月15日；（始点为100的累计增长图）
ESG概念由联合国环境规划署2004提出，自2014年以来，ESG资产管理管理规模以每年25%的速度增长。相较而言，亚太地区的可持续投资从21世纪第一个十年之后才开始萌芽，但是发展速度非常快。在资本市场，对于投资的标地也从量变到质变进行转变。2020年，是时候把 “ESG” 投资策略纳入到您的投资组合里面了。
