英澳矿业巨头必和必拓(BHP Billiton)原本打算完成一场高难度表演，结果演砸了。
该公司周二公布全年业绩时表示，将剥离铝、锰、镍和煤炭这些非核心资产。但该公司在伦敦上市的股票应声下跌4%。
对于这一剥离的预期此前推动必和必拓股价走高。市场做出的上述负面反应也体现了这家采矿商表现的不稳定。
剥离规模较小的资产应该能令必和必拓简化业务并提高效率，一改此前大举扩张的策略，按理说应该受到欢迎。剥离后剩下的业务过去十年中的增速和利润均高于总体水平。
必和必拓承诺到2017年通过削减成本和提升效率进一步节省35亿美元，在一定程度上减少利润亏损的影响。在截至6月份的一年，必和必拓非核心资产所产生的利息、税项、折旧和摊销前收益大约为21亿美元，约为必和必拓总利润的大约6.5%。依据过去10年的平均利润率和目前承压的大宗商品价格计算，这部分资产的利润为34亿美元，为去年总利润的大约10%。
但另外两个因素使得必和必拓失去平衡。首先，投资者可能会担忧被剥离资产的结构：澳大利亚和英国的股东将获得在澳大利亚和南非上市的新公司的股权。这样做是为了让所有投资者获得平等待遇。但这一机制意味着无法持有海外股权的伦敦股东将不得不抛售股权，在上市的前几周，新公司的股价或因此承压。因此这两地的股东都有理由保持警惕。
第二，也是更重要的一点，必和必拓没有实施人们期待的股票回购计划，这是一个真正的打击。必和必拓称，在剥离资产后，该公司将维持并提高股息的绝对水平。这意味着派息比率会高于去年的48%。投资者今年预计采矿业资本支出减少以及现金流改善表明回报会立刻增加。
必和必拓的 债务为258亿美元，只是接近该公司建议返还资本的水平。这凸现了必和必拓减少投资和削减债务的力度不如对手力拓(Rio Tinto)那么强劲。
从长期来看，必和必拓比力拓有更加多元化的资产组合，从而有更好的增长潜力。但必和必拓最新发布的增长计划声明宣称，该公司有能力将其在西澳大利亚州的铁矿石年产量提高6，500万吨，至2.9亿吨，增产成本不到33亿美元。
然而希望押注澳大利亚铁矿石实现低成本产量增长的投资者已经有了一个选择——力拓。目前力拓基于市盈率的估值水平较必和必拓低15%。
在必和必拓力争重振旗鼓时，该公司股东们可能会弃之而去并投奔力拓。
Helen Thomas
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