来源：华兴资本
10月20日~22日，2026可持续全球领导者大会在黄浦区世博园区举行。本次盛会集结全球300余位顶尖嘉宾，包括联合国相关机构与国际组织代表、诺贝尔奖与图灵奖得主、海内外龙头企业高管、权威智库专家等，直面全球可持续发展的现实困境与时代机遇，展开跨领域、跨地域的深度对话，凝聚跨界共识，沉淀兼具前瞻性与实操性的可持续发展方案。
10月20日，华兴资本集团首席执行官、执行董事王力行出席在上海举行的2026可持续全球领导者大会，在“长期资本与韧性增长”论坛上发表《从扎堆到扎根：全要素生产率视角下的长期资本与韧性增长》主题演讲。
结合长期服务创新企业、参与产业并购的实践，王力行从一级市场的视角，将AI扎进产业作为“从扎堆到扎根”的重要落点。他从客户付费、交付效率和长期积累三个层面，讨论产业提效与AI自身的商业回报如何相互支撑。通过并购整合改善资源配置，并以稳定的长期预期陪伴企业成长，才能让产业回报更好地支撑资本回报，为增长积累韧性。
从互联网、移动互联网到新能源和AI，每一轮技术浪潮都带来了新的投资机会，也伴随着资本向热点集中。在王力行看来，能够穿越周期、持续成长的企业与资本，往往把根扎在了产业深处。衡量根扎得如何，全要素生产率提供了一个重要视角。
“十五五”规划纲要将全要素生产率稳步提升列入主要目标；《中共中央国务院关于发展新质生产力的意见》也明确，以全要素生产率大幅提升为核心标志。增长质量的提升，需要技术进步，也需要资源配置、组织管理和体制机制的持续改善。
王力行用一个简化的生产函数解释这一变化：x代表资本、劳动力等要素投入，也包括AI时代的数据与算力，f体现投入转化为产出的方式。增加投入，可以推动产出增长；改善技术和配置方式，则有助于让同样的投入创造更多价值。随着单纯依赖要素投入的增长面临更多约束，如何提升效率，成为长期资本需要深入思考的问题。
要素投入仍然必要，而“改f”更是一项需要耐心的系统工程。资本扎根产业的价值，体现在对技术应用、经营改善和组织能力的持续支持中。
王力行认为，AI等重点领域仍需要持续投入，同时也应更加关注资金配置的结构与效率。斯坦福《2026年AI指数报告》显示，按一级市场AI投资口径，2025年美国投资额约为中国的23倍。但报告同时提示，仅看一级市场投资可能低估中国的整体AI投入。
王力行将“扎堆”带来的现象概括为“虚火”与“失衡”。前者表现为同质化项目集中涌入，部分企业的融资和估值走在产品与客户验证之前，热点又可能迅速退潮，打乱企业本应循序推进的发展节奏。后者则体现为，传统产业改造升级和消费领域的一些机会，尚未获得与其产业价值相匹配的关注。
传统制造业约占我国制造业增加值的八成；2025年，最终消费支出对经济增长的贡献率为52%。这些领域在中国经济中占有重要位置，也为技术应用和效率提升提供了广阔空间。
资本为什么容易作出相似的选择？王力行分析，背后涉及回报预期、退出渠道和市场窗口等因素。技术与产业回报往往需要较长时间兑现，热门赛道的估值变化却可能更快；当退出较为依赖IPO，投资决策也容易集中于相似的上市预期。“窗口开了怕赶不上，窗口关了怕走不掉”，进一步放大了这种集中。
由此，个体理性的选择可能形成整体配置效率不足。改善这一局面，要让资本更愿意长期扎根，产业需要找到能够持续创造价值、支撑回报的路径；资本则需要拓宽退出渠道、增强长期预期。
王力行把“扎根”的落点放在AI与产业的深度结合上。在持续推进基础创新的同时，中国的应用优势也应充分发挥。AI原生创新与AI赋能既有产业，都蕴含着重要机会。
传统产业有真实的经营场景、长期积累的数据，也有愿意为经营改善付费的客户。这些条件，让AI有机会把技术能力转化为可以衡量的业务价值。王力行指出：“产业的效率问题，AI是关键答案；同时，AI的回报问题，可能解法也在产业里。”
这一判断，也为AI的产业应用提出了具体的经营课题：技术带来的效率改善，如何转化为可持续的商业回报？今年9月，华兴资本与香港大学在深圳联合举办AI产业落地研讨会，围绕AI进入产业提出三个猜想。本次演讲中，王力行以“算得清、做得大、留得下”概括其中的关键，结合产业实践，对这些问题作了进一步阐释。分别回答客户为何付费、服务如何扩大规模、价值怎样持续积累。
猜想一 算得清 | 让效率改善成为付费依据
客户的付费关注点，正从购买工具延伸到购买能够完成的工作和可衡量的结果。当AI带来的效率改善能够对应清晰的业务价值，客户持续付费就有了更充分的依据。对AI企业而言，这也为技术能力转化为持续收入提供了基础。
猜想二 做得大 | 让深度服务具备规模经济
过去，产业服务常面临标准化与深度交付之间的两难：标准化生意容易扩张，却难收费；深度服务有价值，却难以规模化。AI有机会降低定制成本，把每次交付形成的知识、规则和经验沉淀下来，让下一次交付更快、成本更低。产业客户获得更深入的服务，AI企业也有机会提高自身交付效率，使业务增长更好地转化为经营回报。当交付能力可以持续复用，服务规模的扩大就更有机会转化为经营回报。正如他所言：“交付并不可怕，怕的是每一单都从零开始积累。”
猜想三 留得下 | 让产业经验沉淀为长期资产
企业长期积累的经验、判断和反馈，经过AI沉淀，有机会转化为能够调用、复用并持续创造收益的智能资产。产业企业能够把经验转化为组织能力，深耕行业的AI企业也能在持续交付中积累业务理解与服务能力。这些与真实业务紧密结合的积累，能够持续改善企业的决策和经营，使AI应用的价值随着业务实践不断深化，并成为企业自身的竞争力。这样的能力在更多企业中沉淀，也为全要素生产率的提升提供了更扎实的基础。
黑湖的实践 | 工厂提效与自身增长
这些猜想已在部分企业的实践中显现出阶段性答案。王力行以华兴的被投及长期战略合作企业黑湖科技为例：据黑湖公开披露，其拆单Agent可将原本需要2—3小时的处理流程缩短至分钟级，相关应用场景下的准确率超过95%。工厂的经验与决策正在转化为AI可以理解和调用的“工厂上下文”。
对黑湖自身而言，长期服务制造业形成的积累，也在AI的应用中发挥着作用。黑湖目前服务覆盖30多个行业、约4万家工厂。公司于今年4月公开披露，已实现全面盈利，营收年增速超过60%。在王力行看来，黑湖的实践展示了深耕产业可能带来的双向回报：AI帮助工厂改善效率，也为企业自身的经营增长创造条件。他将这种变化概括为“生产关系的重构”：AI正在帮助企业把分散的经验转化为可复用的组织能力。
产业中的经营回报，为资本长期扎根提供了基础。要让这一过程持续，资本还需要回应退出路径与窗口焦虑的问题。王力行提出两项可以着手的工作：拓宽出路，稳定预期。
首先是发挥并购整合的作用。以产业逻辑为基础，把产品、技术与经营资源更有效地组织起来，可以减少重复投入、改善资源配置，也为企业和投资人提供更加多元的退出选择。当资本拥有更多实现回报的路径，对单一上市窗口的依赖就有机会降低，企业也能更从容地安排长期发展。
华兴长期参与产业并购整合，也在探索通过并购将AI带入传统产业。王力行认为，企业端与资本端都应积极参与这一过程，让并购在产业升级与资本循环中发挥更大作用。
其次是形成稳定的长期预期。透明、稳定、可预期的市场环境，有助于减少抢抓窗口的焦虑；市场参与者自身也承担着相应责任，需要把对企业的支持落实到持续行动中。
“做企业的副驾驶，在关键的时刻不要轻易下车。”王力行用这句话表达长期资本应有的耐心。
演讲最后，他以郑板桥《竹石》中的“咬定青山不放松，立根原在破岩中”收束。对华兴而言，从融资支持到并购整合，长期资本的价值体现在帮助企业把技术转化为经营能力、把产业积累转化为持续回报的具体实践中。
根扎得更深，效率提升才有更坚实的基础，增长也更能经受周期的考验。
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