来源：国际投行研究报告
世纪华通：第一大股东王佶减持35.11亿元还债，一部用杠杆撬动帝国、又被杠杆反噬的教科书！
1 、2026年5月8日，世纪华通发布公告，第一大股东王佶及其一致行动人吉运盛，宣布在三个月内合计减持不超过2.2亿股，占总股本3%，减持原因为自身资金需求，主要用于偿还债务。若按收盘价15.96元/股测算，此次可套现金额约35.11亿元。
2 、这已不是王佶第一次"卖股还债"。过去三年，王佶累计减持4次，合计套现10.38亿元。频繁减持的背后，是一场十年前埋下的债务危机，正在以不可阻挡之势向他涌来。
债务规模与来源
历史大额债务
2020 年：长安信托 3.5 亿元借款纠纷，关联股权冻结。
2021–2024 年：多笔亿元级信托 / 银行贷款，用于维系高杠杆持股。
减持：不超 2.2 亿股（3%），预计套现35.1 亿元。
用途：全部用于偿还个人及一致行动人债务，直指资金链压力。
高杠杆收购：2018–2020 年高价增持世纪华通，成本多在12–18 元 / 股，依赖质押融资。
股价波动风险：2022–2024 年股价下跌，质押率被动走高，触发追加担保。
集中到期：2025–2026 年多笔质押贷款集中到期，现金流无法覆盖，被迫卖股。
个人 + 关联债务叠加：除股权质押外，个人及控制企业还有其他经营性 / 融资债务。
巨大的商誉
3 、王佶债务危机的核心，源于世纪华通那场轰动A股的"蛇吞象"收购。
2014年至2017年，世纪华通陆续收购天游软件、七酷网络、趣游科技、点点互动等公司，合计耗资92.39亿元。这仅仅是开胃菜。
2019年2月，世纪华通298亿元重组盛大游戏案通过证监会审核，盛大游戏以"盛趣游戏"之名借壳回归A股。这场收购并购溢价高达196亿元，并购完成后，世纪华通商誉攀升至153.02亿元。
Wind数据显示，2020年世纪华通商誉达到220.50亿元顶峰，占总资产的51.58%，位列当年A股商誉总值排行榜第四位。
王佶当时豪言："收购盛大之后，公司每年盈利会在40亿以上，用这样高的一个利润去对抗100亿的商誉，我们觉得问题还不是很大。"
4 、现实给了他一记响亮的耳光。盛大游戏承诺2018—2020年扣非净利润分别为21.36亿元、24.94亿元、29.68亿元，三年成绩踩线飘过。但承诺期刚过，世纪华通业绩便突然变脸。2022年，公司计提资产减值损失65.23亿元，其中商誉减值一项就达54.28亿元。目前，公司的商誉有所好转，但 2025 年末（年报）还有118.37 亿元、2026 年一季末：约 117.69 亿元占净资产比例的约 38%（2025 年末净资产 306.66 亿元）
巨额商誉，已成压垮业绩的达摩克利斯之剑。
5 、债务链：向腾讯借28亿，利滚利压顶
收购之外，王佶个人的债务危机同样触目惊心。
2021年3月，王佶耗资近28亿元增持世纪华通股份，但这笔钱实为腾讯大地提供的借款，贷款金额27.95亿元，年化利率8%复利，三年累计利息将达7.26亿元，还款期满三年之日。
也就是说，王佶为了坐稳第一大股东之位，以年息8%的高成本从腾讯借钱买自己公司的股票，三年本息合计约41亿元。
与此同时，王佶及其一致行动人质押股份数量占持股比例超过80%，股权已近乎全面质押。
债务结构一览：
债务项目 | 金额 |
|---|---|
腾讯借款本金 | 27.95亿元 |
三年复利利息 | 约7.26亿元 |
合计债务 | 约41亿元 |
历次减持套现 | 约10亿元+ |
股权质押融资 | 数十亿元 |
腾讯明确表示不以谋求控制权为目的，倾向于通过债务展期而非接盘控股，以避免打破现有业务合作格局。但展期并不等于免债，减持压力依然高悬。
6 、后遗症：造假、处罚、控制权悬局
债务与商誉的双重压力之下，世纪华通选择了铤而走险。
此前，证监会已查实世纪华通 2018–2022 年连续五年财报虚假记载，核心是商誉造假 + 虚增收入 / 利润；2024 年 11 月处罚落地，公司被ST，王佶等高管被罚。主要体现在两方面：一是违规执行商誉减值虚增利润，二是虚构软件著作权转让业务或提前确认收入。其中，2020年虚增利润76152万元，占当年利润总额的22.24%。
证监会决定对世纪华通处以800万元罚款，对王佶、王苗通等责任人给予警告并处罚款，合计罚款达1410万元。
监管处罚落地，控制权危机随之浮现。本次减持计划实施完成后，王佶及其一致行动人持股将降至约11.78%，但不会导致第一大股东发生变更。
不过，积极信号也在显现。2025年，公司实现营收378.98亿元，同比增长67.55%；归母净利润56.05亿元，同比增长362.02%。2026年一季度，营收110.10亿元，同比增长35.19%，归母净利润20.27亿元，同比增长50.18%。
经营层面已大幅反转，但王佶个人债务危机尚未根本解除。
凌通社快评
王佶的故事，是一部用杠杆撬动帝国、又被杠杆反噬的教科书。收购可以造就市值神话，但溢价的账单终究要还。减持还债，不过是这场豪赌十年后的尾声。世纪华通能否真正走出阴影，仍在续写之中。
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