来源：逸柳投研笔记
声明：本文章仅供研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。
科大讯飞今天发了2025年年报和2026年一季报。同样是先用python把pdf解析成txt文件，然后使用deer-flow以及挂载的年报点评技能（不过用年报和一季报做唯一素材，官话味比较重），最后人工核对了下数据和制作图表，调整了下格式。
一、财务摘要：营收稳健增长，季度亏损收窄
科大讯飞2025年全年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，延续了稳健的增长态势。归母净利润达到8.39亿元，同比增长49.85%，扣非净利润为2.64亿元，同比增长40.47%，盈利能力持续改善。全年经营活动产生的现金流量净额达到32.08亿元，同比增长28.57%，创历史新高，现金流状况表现优异。加权平均净资产收益率为4.57%，较上年提升1.36个百分点，基本每股收益为0.36元，同比增长50.00%。
从季度数据来看，公司经营呈现明显的季节性特征。第一季度实现营业收入46.58亿元，归母净利润为-1.93亿元；第二季度营收62.53亿元，净利润-0.46亿元；第三季度营收60.78亿元，净利润1.72亿元；第四季度营收101.16亿元，净利润9.06亿元。这种前低后高的季度分布主要与公司面向政府和大型企业的业务特点相关，项目规划论证多集中于上半年，验收集中于下半年。
2026年第一季度，公司实现营业收入52.74亿元，同比增长13.23%，延续了增长势头。归母净利润为-1.70亿元，同比减亏12.17%，亏损幅度有所收窄。但扣非净利润为-4.30亿元，同比增亏88.58%，主要原因是公司为坚守核心技术自主可控，加强大模型底座研发，同时扩大销售布局，导致研发及销售费用增长3.49亿元。一季度经营活动现金流净额为1.69亿元，同比净流出增加50.06%，主要受季节性因素影响。
二、业务结构：教育医疗双轮驱动，境外收入爆发增长
从业务结构来看，智慧教育业务依然是公司最大的收入来源，2025年实现收入89.67亿元，占比33.08%，同比增长24.04%，增速在各业务板块中领先。开放平台业务收入60.88亿元，占比22.46%，同比增长17.72%，保持稳健增长。智慧城市业务中的数字政府行业应用收入15.58亿元，同比增长30.35%，增速较快。智慧汽车业务收入12.40亿元，同比增长25.41%，显示出良好的发展潜力。智慧医疗业务收入8.58亿元，同比增长24.07%，医疗AI应用持续深化。企业AI解决方案收入8.59亿元，同比增长33.65%，增速在各业务板块中最高。
运营商业务收入19.36亿元，同比增长1.81%，增速相对较缓。信息工程业务收入13.00亿元，同比下降22.74%，主要系公司主动对定制程度高、毛利率低、回款周期长的G端项目采取更审慎的经营策略。
从区域结构来看，华东地区仍是公司最主要的市场，收入127.37亿元，占比46.99%，同比增长8.40%。华南地区收入50.44亿元，占比18.61%，同比增长39.63%，增速显著。值得关注的是，国外地区收入5.18亿元，占比1.91%，同比增长224.84%，境外业务呈现爆发式增长态势。
2026年第一季度，B端及C端业务继续保持良好增长，同比增长26.27%。G端业务受到春节延后及项目启动节奏影响有所下滑，但全年商机储备同比增长33%，预计全年仍会保持良性正向增长。一季度合同金额同比增长28.16%，市场态势持续向好。境外收入同比增长167%，业务继续保持良好的发展态势。
三、研发情况：持续高强度投入，大模型能力领先
公司2025年研发投入总额达到53.64亿元，同比增长17.12%，占营业收入比例为19.79%，继续保持高强度研发投入。研发费用为44.39亿元，同比增长14.07%。公司研发人员数量达到10,040人，占员工总数的59.70%，研发团队规模持续扩大。公司在核心技术创新方面取得显著成果，讯飞星火大模型仍然是目前中国主流大模型中唯一基于全国产算力训练的通用大模型。
2025年1月，公司发布深度推理模型星火X1，这是首个基于全国产算力训练的具备深度思考和推理能力的大模型。2025年11月，公司进一步升级发布了深度推理大模型星火X1.5，多语言能力超130种，整体性能达到GPT-5（high）的95%以上。在智能语音核心技术上，公司持续创新迭代保持全球领先，2025年全球首发自回归语音大模型架构，效果相对提升16%，推理成本下降84%。
截至2026年3月末，公司AI开发者规模达1074万，依托星辰MaaS底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens较去年同期增长4241%。公司在教育、医疗等关键场景上全球领先，基于星火大模型融合教育专家思维链、多模态端到端理解技术的星火教育大模型在批改、错因分析等核心教学领域的表现显著优于国内外主流模型效果。
四、核心竞争力：全栈自主可控，软硬一体优势明显
公司的核心竞争力主要体现在全栈自主可控大模型技术底座和业界领先的行业模型。讯飞星火大模型是目前我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型，整体技术指标持续对标全球第一梯队。公司在国产算力平台上攻克了长思维链强化学习训练效率和MoE模型全链路训练效率等技术难题，实现了从硬件基础到软件支撑，贯穿模型训练与推理应用的全栈自主可控。
全球领先的智能语音核心技术是公司的另一大优势。公司作为第一完成单位的"多语种智能语音关键技术及产业化"项目在2024年获得国家科学技术进步奖一等奖，这是深度学习引发全球人工智能浪潮以来，过去十年人工智能领域首个国家科学技术进步奖一等奖。软硬一体实现行业技术引领与应用落地，公司拥有国家级工业设计中心，建成语音声学、光学显示、通信射频、电子产品可靠性四大实验室，实现硬件能力与大模型深度融合。
业界领先的开发者生态为公司提供了强大的生态优势。讯飞AI开放平台作为我国首批国家级人工智能开放创新平台，AI开发者超1000万，大模型开发者达229万，年度增速124%。GBC联动独特优势使公司能够形成"以G端树立应用制高点和品牌公信力、以B端实现规模化落地、以C端服务亿万个人用户"的良性循环。公司品牌资产位列国际权威榜单BrandZ"最具价值中国品牌100强"第42名，品牌价值47.62亿美元。
五、股东回报：分红政策稳定，持续回馈投资者
公司坚持稳定的利润分配政策，积极回馈投资者。2025年度利润分配预案为每10股派息1元（含税），预计本次利润分配共派发现金红利2.40亿元。公司上市十七年来，坚持一年不落地实施现金分红，2023年-2025年累计现金分红总额占该三年平均净利润的比例达116%，切实让投资者分享企业的成长与发展成果。
公司制定了《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡。公司重视运用股份回购等方式，增厚投资者回报，提振市场信心。2025年，公司实施了第二期员工持股计划，进一步将员工利益与公司发展紧密结合。公司持续深化价值经营，强化企业核心竞争力，提升主营业绩，让投资者实现真正意义上的价值投资。
六、疑难思考：Q1扣非亏损扩大，费用管控面临压力
从财务数据来看，公司2026年第一季度扣非净利润为-4.30亿元，同比增亏88.58%，亏损幅度明显扩大。这主要系研发及销售费用增长3.49亿元所致，公司为坚守核心技术自主可控，加强大模型底座研发，同时扩大销售布局，由此带来战略性投入有所增长。虽然这种投入符合公司长期战略发展规划，但短期内对利润表造成较大压力。
公司经营活动现金流净额在一季度为-10.69亿元，同比净流出增加50.06%，现金流状况需要关注。虽然公司解释这符合分季经营节奏，但现金流出的大幅增加仍需谨慎对待。从季度数据分布来看，公司业绩呈现明显的前低后高特征，第一季度和上半年通常处于亏损状态，这种季节性波动对投资者预期管理提出了挑战。
公司应收账款规模较大，2025年末达到162.96亿元，占总资产的36.33%，虽然同比增长0.97个百分点相对可控，但绝对规模较大，需要关注回款情况。公司短期借款从2025年末的11.61亿元大幅增加至2026年一季度末的32.46亿元，增长179.47%，资产负债率有所上升，财务结构变化值得关注。
从业务结构来看，信息工程业务收入同比下降22.74%，显示公司对部分低质量G端项目的主动收缩。虽然这有利于提升经营质量，但短期内对收入增长造成一定影响。境外收入虽然增长迅猛，但基数较小，仅占营收的1.91%，对公司整体业绩的贡献度有限。
七、风险提示：研发投入持续高位，市场竞争日趋激烈
公司面临的主要风险包括研发投入持续高位带来的利润压力。2025年研发投入占营业收入比例达到19.79%，2026年一季度研发及销售费用增长3.49亿元，导致扣非净利润大幅增亏。这种高强度投入虽然符合长期战略，但短期内对盈利能力造成较大压力，需要关注投入产出效率。
市场竞争日趋激烈是公司面临的另一大挑战。人工智能行业技术发展迅速，国内外竞争对手众多，公司需要持续保持技术领先优势。随着大模型技术的普及，行业门槛可能降低，竞争可能进一步加剧。公司需要不断优化产品和服务，巩固市场地位。
宏观经济环境不确定性可能影响公司业务发展。公司主要面向政府、大型企业等客户，宏观经济波动可能影响客户的投资决策和预算安排。国际贸易环境变化可能影响公司境外业务的拓展，需要关注地缘政治风险。
技术迭代风险不容忽视。人工智能技术更新换代速度快，公司需要持续投入研发以保持技术领先。如果技术路线选择出现偏差，可能影响公司长期竞争力。数据安全和个人信息保护监管趋严，可能增加公司合规成本。
人才竞争风险需要关注。人工智能行业人才竞争激烈，公司需要持续吸引和保留高端人才。研发人员薪酬支出占比较高，人力成本上升可能进一步挤压利润空间。公司股权激励计划虽然有助于留住核心人才，但也会增加费用支出。
季节性经营风险持续存在。公司业务呈现明显的前低后高季节性特征，一季度和上半年通常处于亏损状态，这种波动性可能影响投资者信心。公司需要优化业务结构，平滑季度业绩波动，提升经营稳定性。
注：本文主体由deerflow 2.0制作，使用自制的定报点评skill，素材为科大讯飞2025年年报和2026年一季报（无其他素材，禁用web搜索），由python+AI协助完成（用的模型是deepseek-v3.2），仅供参考。
特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。
