来源：逸柳投研笔记
声明：本文章仅供研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。
立昂微今天发了2025年年报和2026年一季报，依然是亏损状态，但是2026Q1略有盈利。同样是先用python把pdf解析成txt文件，然后使用deer-flow以及挂载的年报点评技能（不过用年报和一季报做唯一素材，官话味比较重），最后人工核对了下数据和制作图表，调整了下格式。
一、财务摘要：营收增长稳健，一季度扭亏为盈
2025年度，立昂微实现营业收入35.91亿元，同比增长16.12%，创出历史新高。归属于上市公司股东的净利润为-1.42亿元，同比减亏幅度达46.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.83亿元，同比减亏幅度达31.27%。经营活动产生的现金流量净额为83,864.40万元，同比增长3.41%。加权平均净资产收益率为-1.96%，基本每股收益为-0.21元。从季度数据来看，2025年四个季度营业收入分别为8.20亿元、8.45亿元、9.74亿元和9.51亿元，呈现逐季改善趋势。
2026年第一季度，公司实现营业收入9.99亿元，同比增长21.81%，归属于上市公司股东的净利润722.46万元，实现同比扭亏为盈（所得税为负），上年同期为亏损8,103.58万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,169.75万元，同样实现扭亏为盈。基本每股收益为0.01元，经营活动产生的现金流量净额为2,007.90万元。公司经营业绩同比扭亏为盈，主要系12英寸硅片产销量大幅增长以及产品结构优化升级带来的12英寸硅片业务大幅减亏所致。
二、业务结构：硅片业务主导，高端产品放量增长
公司业务结构呈现半导体硅片主导、功率器件和射频光电芯片协同发展的格局。2025年度半导体硅片业务收入26.79亿元，同比增长19.66%，占主营业务收入的75.4%，毛利率为5.64%，同比提升7.45pct。其中12英寸硅片收入8.59亿元，同比增长65.63%，成为增长的主要驱动力。
半导体功率器件芯片业务收入8.39亿元，同比略有下降，占主营业务收入的23.6%，毛利率为23.03%，较上年减少6.77pct。化合物半导体射频及光电芯片业务收入3.27亿元，同比增长10.84%，占主营业务收入的9.2%。
在区域结构方面，境内收入32.68亿元，同比增长14.00%，占主营业务收入的92.0%；境外收入2.84亿元，同比增长43.99%，占主营业务收入的8.0%。公司产品结构持续向高端化迭代升级，半导体硅片业务的平均销售单价自2025年第一季度起呈现逐季提升态势，尤其是12英寸硅片产销量实现大幅增长，12英寸硅片销量178.57万片（折合6英寸714.29万片），同比增长61.90%。
2026年第一季度，半导体硅片实现主营业务收入74,983.19万元，同比增长21.44%，折合6英寸的半导体硅片销量为558.58万片，同比增长22.03%。12英寸硅片实现收入30,318.79万元，同比增长88.12%。其中12英寸硅外延片收入20,018.15万元，同比增长160.42%，12 英寸硅抛光片收入 10,300.64 万元， 同比增长 22.19%。高附加值的12英寸硅外延片收入占比由上年同期的47.69%提升到本报告期的66.03%，占比提升18.33个百分点。
三、研发情况：持续高强度投入，技术突破成果显著
2025年度公司研发投入2.56亿元，占营业收入的7.13%。公司研发人员达519人，占总人数比例约13.56%。在半导体硅片业务方面，公司以重掺晶体生长配套外延沉积技术为核心根基，全速推进12英寸轻掺硅片的快速上量和新客户拓展。在功率器件芯片业务方面，全面启动车规级产品对标国际标杆工程，建立动态技术对标机制，集中突破FRD结构优化、SJMOS导通损耗、IGBT开关特性等关键技术瓶颈。在化合物半导体射频及光电芯片业务方面，公司聚焦高频高增益技术路线，持续深化异质结外延等核心工艺研发。
报告期内，公司面向多元化应用场景共开发21类具有差异化的新产品，其中12英寸新产品131款，进入量产112款；8英寸新产品124款，进入量产96款；6英寸新产品156款，进入量产136款。截至报告期末，公司累计拥有有效授权专利82件（发明专利37件，实用新型专利45件），主持或参与制定国家及行业标准36项。
四、核心竞争力：全产业链布局优势，技术壁垒持续巩固
公司作为国内极少数的半导体垂直一体化平台型企业，横跨半导体硅片、功率半导体、化合物半导体三大细分行业，实现了横向多赛道覆盖与纵向关键环节的深度融合。这种全产业链一体化整合模式，在国内半导体行业中具备较强的稀缺性，是构建独特核心价值的关键支撑。功率器件芯片业务所需核心硅片保持100%自给，这不仅在行业产能波动时保障了供应链安全与生产稳定，更从产业链最上游实现了关键成本的精准管控。
在半导体硅片领域，公司是国产半导体硅片产业的先行者，在硅片领域拥有完整的自主知识产权，建立了完善的单晶炉热场设计理论和大直径硅单晶生长理论。在12英寸大硅片方面持续推进研发攻关与产能建设，现已跻身第一梯队，成为支撑国内半导体产业链自主可控的主流供应商。2025年，公司全尺寸硅片出货量折合4.78亿平方英寸，约占全球硅片出货量的3.68%。
在功率器件芯片领域，公司作为国内特色工艺路线功率器件芯片制造者，依托自产硅片形成的全链条协同优势，公司构建了特色工艺技术和突出的成本控制能力，实现了从材料到芯片的自主可控。公司车规级产品比例不断提升，是博世、大陆集团、法格电子、台湾半导体、安世等国际顶级汽车电子厂商的合格供应商。
在化合物半导体射频及光电芯片领域，公司是国内射频及光电芯片技术的重要突破者。作为国内较早建成6英寸砷化镓射频芯片商业化产线的企业，公司长期专注于HBT、pHEMT、BiHEMT、VCSEL及GaN-on-SiC等先进工艺的研发与量产，构建了布局完善、技术领先的高壁垒核心技术体系。
五、股东回报：分红政策延续，注重投资者回报
公司2025年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除回购专户中股份数量）为基数，向全体股东每股派发0.15元现金红利（含税）。截至2026年3月31日，公司总股本为671,377,810股，扣除回购专户中股份数量2,591,500股，现金股利分派的股份基数为668,786,310股，以此计算预计派发现金红利100,317,946.50元（含税）。本利润分配预案尚需提交公司股东会审议。
六、疑难思考：一季度现金流承压，存货减值风险仍存
2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2,007.90万元，同比下降82.91%，主要系本期支付的材料采购款增加、支付的税款增加共同影响所致。筹资活动产生的现金流量净额为-1.23亿元，同比下降155.69%，主要系本期偿还的银行借款增加所致。公司现金流状况在2026年第一季度出现明显压力，需要关注后续现金流改善情况。
截至2025年12月31日，公司存货余额16.86亿元元，存货跌价准备2.13亿元，存货账面价值较高，存货跌价准备的增加对财务报表影响较为重大。公司所处行业为半导体行业，产品价格受行业周期性波动的影响较为明显。如行业竞争加剧，出现产品价格持续大幅波动，公司存货存在减值增加的风险。2025年度公司计提了12,545.81万元的存货跌价准备，虽然较2024年有所减少，但存货减值风险仍需关注。
2025年末公司有息负债总额约93亿元，其中：短期借款15.34亿元、一年内到期非流动负债11.11亿元、长期借款15.94亿元、应付债券34.99亿元、长期应付款12.52亿元（可能是永续债）。年利息费用2.83亿元，占营业收入的7.9%，财务费用率高达7.6%。
2025年末递延所得税资产高达6.59亿元，较期初5.09亿元增加1.50亿元。根据会计准则，递延所得税资产源于可抵扣暂时性差异和可抵扣亏损。如果公司未来无法产生足够的应纳税所得额来抵扣这些亏损，递延所得税资产将面临减值风险。
2025年度公司净利润续亏的主要原因包括：随着公司扩产项目陆续转产，本报告期折旧摊销支出11.28亿元，同比增加1.89亿元；基于谨慎性原则，本报告期计提了1.25亿元的存货跌价准备；报告期内公司计提了1.35亿元的可转债利息费用；2024年12月控股子公司金瑞泓微电子收购联营企业嘉兴康晶持有的嘉兴金瑞泓41.30%股权导致利润减少4,625.35万元。这些因素共同影响了公司2025年度的盈利表现。
七、风险提示：行业周期波动，市场竞争加剧
公司面临行业周期波动风险，半导体行业具有周期性特征，若未来出现行业下行，可能导致公司产品需求与价格承压，对经营业绩产生影响。技术迭代风险也是公司需要关注的重点，行业技术快速演进，若未能及时跟进或突破关键方向，可能导致技术落后与产品竞争力下降。面对国际巨头与国内同行的竞争，公司可能面临市场份额与毛利率的压力，市场竞争风险不容忽视。
存货减值风险需要持续关注，截至2025年12月31日，公司存货余额168,609.68万元，存货跌价准备21,344.55万元，存货账面价值较高。如行业竞争加剧，出现产品价格持续大幅波动，公司存货存在减值增加的风险。
财务风险方面，公司权益投资的公允价值存在波动风险，截至2025年12月31日，公司以公允价值计量的权益投资账面价值为13,481.98万元，若未来宏观经济、市场环境、产业政策等外部因素，或权益投资标的自身经营状况发生重大变化，公司权益投资的公允价值存在发生较大波动的风险。
商誉减值风险也需要关注，截至2025年12月31日，公司合并报表商誉账面价值为4,776.62万元，系公司并购嘉兴金瑞泓时形成，若未来宏观经济、市场环境、产业政策等外部因素发生重大变化，对嘉兴金瑞泓的经营状况造成不利影响，公司将存在商誉减值的风险。
注：本文主体由deerflow 2.0制作，使用自制的定报点评skill，素材为立昂微2025年年报和2026年一季报（无其他素材，禁用web搜索），由python+AI协助完成（用的模型是deepseek-v3.2），仅供参考。
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