来源：泰山财经
泰山财经记者 景茗
3月25日，东诚药业（002675）披露2025年年报，公司全年营收27.41亿元，同比下降4.46%；归母净利润1.96亿元，同比增长6.42%，扣非净利润1.80亿元，同比大增126.51%。
业绩发布后，3月30日公司股价强势涨停，涨幅10.03%，报14.48元，总市值达119.40亿元。核药业务成为业绩增长核心引擎，全年实现收入11.36亿元，同比增长12.21%，但公司累计商誉仍高达24.91亿元，占净资产57.26%，成为不容忽视的财务风险。
2025年东诚药业业绩呈现明显板块分化。核药业务作为核心增长极，在行业整体承压背景下逆势上扬，收入占比提升至41.4%，成为拉动公司盈利修复的关键力量。其中，PET-CT核心诊断药物18F-FDG实现营收4.98亿元，同比增长18.35%；锝标记相关药物营收1.21亿元，同比增长21.42%。
与之相对的是，公司传统肝素原料药业务受市场价格持续下跌影响，营收同比下降19.19%，拖累整体营收表现。不过，肝素制剂业务实现10.37%的增长，一定程度对冲了原料药板块的颓势。同时，公司通过优化费用管控，经营活动现金流净额达5.8亿元，同比增长101.93%，盈利质量显著改善。
东诚药业核药业务的高增长，源于其在产品、研发、产能及渠道的全方位布局。产品端，2025年5月，子公司安迪科的氟[¹⁸F]化钠注射液获批上市，用于肿瘤骨转移诊断；12月，锝[⁹⁹ᵐTc]替曲膦注射液纳入国家医保目录，进一步打开心脏核医学市场空间。
此外，重磅产品氟[¹⁸F]思睿肽注射液上市申请获国家药监局受理，为后续增长储备动力。研发端，公司2025年研发投入2.89亿元，占营收10.54%，重点布局诊疗一体化核药管线。产能与渠道方面，公司加速推进“一堆两器”战略，九江天红医用同位素专用反应堆项目完成首罐混凝土浇筑，40MeV电子花瓣加速器主厂房建设完成，30MeV回旋加速器项目完成吊装。截至2025年末，公司在营核药生产中心达31个，覆盖全国93.5%人口，渠道壁垒持续巩固。
尽管核药业务表现亮眼，但公司巨额商誉风险仍不容忽视。截至2025年末，东诚药业商誉余额为24.91亿元，较上年末仅微降0.39%，占公司净资产43.5亿元的57.26%。这部分商誉主要来自早年对核药资产的并购，包括烟台大洋、中泰生物及云克药业等标的。
历史数据显示，公司此前已有多个收购项目因业绩不及预期计提商誉减值，形成“并购增商誉—业绩不达标—减值侵蚀利润”的循环。财经评论员孙春浩表示,若未来东诚药业核药业务增长乏力，无法支撑高额商誉价值，24.91亿元的商誉恐将成为冲击公司业绩的“定时炸弹”，对盈利稳定性构成潜在威胁。
3月30日东诚药业股价涨停，是核药业务高增长、研发突破与现金流改善多重因素共振的结果。市场认为，公司作为国内核药双寡头之一，全产业链布局优势显著，随着重磅产品陆续获批、医保覆盖扩大及上游同位素供应瓶颈缓解，核药业务有望持续高增。同时，公司推出1-2亿元股份回购计划用于员工激励，也彰显了管理层对未来发展的信心。
不过，市场也需警惕肝素业务持续低迷、商誉减值及核药研发进度不及预期等风险。未来，东诚药业能否凭借核药业务的持续增长，消化高额商誉并实现业绩全面复苏，仍需进一步观察。
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