来源：投基记
周思聪算得上是国内最早一批看好创新药，并且敢于左侧重仓的基金经理。2023年，她接管平安两只医药基金后，就开始大胆布局创新药，当时创新药还处在行业冰点期，2025年年初的时候，创新药就开始蠢蠢欲动，但还没有完全迎来爆发，我记得周思聪在接受媒体采访时，非常乐观，旗帜鲜明地表达到，2025年将会是创新药爆发的元年。
市场验证了她的眼光。周思聪也凭借领先的业绩成为2025年的医药大黑马。
周思聪的实战业绩，本质是她认知的变现，周思聪在医药领域深耕了十多年，有很深厚的产业研究背景，除此外，她还善于捕捉行业的关键性节点，抓得住投资拐点。就是说，她既懂产业逻辑，又擅长精准卡位。
另外，周思聪的投资风格也十分鲜明，她不搞“撒网式”布局，敢于重仓，持仓也很集中，因此她的基金爆发力比较强。比如，她所管的平安港股通医疗（024379）在2026年1月的反弹行情中，就以15.45%的超额收益，显著超过同期创新药指数（980086）（10.73%）。
医药行业投资壁垒很高，又容易出牛股，普通投资者是很难把握投资机会的，如果你看好医药赛道的长期机会，尤其是创新药的成长潜力，我认为周思聪和她管理的产品都是值得好好关注和跟踪起来。
刚好昨天，有幸参加了平安基金的投资分析会，会上周思聪表达她对于创新药走势的一些观点看法，投基记整理出来，分享给大家。
问题1：2025年是中国创新药行业被市场广泛认知的一年，行业经历一波上涨后，市场关心创新药的行情是否得以延续？
周思聪：目前中国创新药已集齐技术、政策、利率三大贝塔行情要素，并且因为独特的支付体系，药企比美国更容易跨过盈利鸿沟，个股阿尔法行情更容易实现。2025年是中国创新药第一阶段行情的起点，而一旦进入到基本面驱动的行情下，中国创新药行业不排除走出美国2011-2021年这样长达10年维度的长期行情，中国创新药大的产业趋势和行情都远未结束。
问题2：中国创新药的三大贝塔要素是什么？如何理解它们带来的利好？
周思聪：支撑中国创新药逆转的三大贝塔要素是：技术周期、政策周期和利率周期。
1、技术周期：中国创新药的技术研发从过去的“跟随”到“挑战”再到现在的“原创”三阶段进阶，以前是规则的遵守者，现在成为新规则制定者，部分热门领域已领跑全球。
截至2024年底，中国企业已成为全球创新药临床数量贡献最多的国家，全球每三款创新药就有一款来自中国，成为全球创新药发展的总引擎。未来中国在细胞基因治疗、小核酸领域也将是行业的核心主战场。
另外，在新药研发方面，我国具有工程师红利、病人红利、病种红利三重红利，这三重红利，是国产创新药弯道超车的基础。
总的来说，在新技术背景下，国产创新药行业拥有“更多突破”和“更多可能”。
2、政策周期：医药行业自2018年11月“4+7”集采政策出台之后，开启了为期三年的较为不利的政策周期，创新药、仿制药、医疗器械相继受到政策较大的影响，直到2021年底，随着DRG\DIP的提前出台，国家层面关于医药行业“王炸”牌基本出完，医药行业政策周期触底，此后几年，包括22、23、24、25年，政策周期都是持续向上的。
2024年，创新药首次登上国常会，2026年首次纳入政府工作报告，被列为新经济支柱产业，与商业航天、半导体设备、低空经济并列，相较这些热门行业，创新药是目前唯一仍处于底部的新支柱产业。
同时，创新药在医保中是唯一金额和数量均实现增长的医药细分领域，越来越多的创新药品种将纳入医保。尽管如此，国内创新药的占比仍不足20%，远低于海外80%，仅通过医保结构调整即可支撑行业发展，市场空间充足。
3、利润周期：现在全球主要央行，包括发达经济体在内，预计将在未来继续其宽松周期，尽管降息步伐可能因各国增长与通胀前景不同而有所差异，但这一宏观趋势对生物科技公司的估值具有根本性的积极影响。
从长期维度来看，国内外的利率环境整体趋于有利，虽有短期扰动，但不影响行业整体估值支撑。
问题3：2026年，对于创新药赛道有什么展望？
周思聪：如果说2025年是中国创新药贝塔行情的起点，那2026年将是创新药个股阿尔法行情的起点，也就是说，贝塔行情将延续，个股阿尔法行情将开启。甚至行业有望走出类似美股2011-2021年的十年大行情。
1、首先，出海仍然是核心驱动力。现在全球一半的药物专利将在未来十年到期，而中国创新药出海BD（商务合作）规模还在持续攀升——2024年对外BD金额为500亿美金，2025年就达到了1360 亿美金，2026年仅前60天就已超500亿美金，出海规模在2026年大概率翻倍，这成为行业贝塔行情的核心支撑。
2、其次，成批企业步入盈利期，将开启个股阿尔法行情。2026年将迎来创新药企业年报兑现期，百济神州等头部企业已实现盈利，中报显示超三分之一的创新药企业收入增长将超过50%；
2026-2028 年中国创新药企业将成批步入盈利期，而创新药行业的特殊性在于，企业跨过盈利平衡点后，研发投入相对刚性，每一分收入几乎均可转化为利润，利润增速与收入增速呈非线性关系，将迎来利润高速放量期，个股阿尔法属性将充分释放。
后续行情将从2025年的“普涨”转向“精选个股”，2025年行业鸡犬升天，2026 年将出现分化，如何精选个股将更加关键。
问题4：2025年9月创新药经历了一波震荡，今年1月有所反弹，但最近波动又加大了，能否分析下原因，以及如何看待地缘政治对创新药的影响？
周思聪：2025年9月开始，创新药板块的确遭遇了大幅下跌，但并非基本面驱动。一方面，前期涨幅过大，2月到9月，创新药单边上涨了7个多月，部分低质标的已经炒出了泡沫，需要出清；另一方面，叠加AI算力、有色、油气等板块吸金，导致的资金分流。
毋庸置疑的是，创新药的行业基本面是持续向好的：BD合作正常推进、企业收入利润持续改善、政策持续加码支持，2026年两会又将创新药列为“新支柱经济”，这些因素在未来都是利好创新药板块的。
关于近期美伊冲突带来的地缘政治影响，对于中国创新药而言，影响并不很大。中国创新药出海核心市场是欧美，以BD合作为主，中国企业并非“抢老外市场”，而是通过品种合作帮助海外企业全球抢份额，合作逻辑并不受地缘政治影响。受地缘政治影响较大的主要是中国仿制药、生物类似药、老款创新药及部分医疗器械等“一带一路”出海的，但这部分业务在企业营收中占比不高。
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