来源：投基记
这两三年，红利的风还挺大的，作为逆势开出的花，红利资产早已是长期资金配置底仓、构建“安全垫“的不二选择。大家对于配置红利策略的需求也在持续增长。
Wind数据显示，这5年来，红利类ETF规模从2019年的37亿元一路飙升至2025年一季度的1343亿元，累计增长36倍。（数据来源于wind，时间区间2019Q1-2025Q1）
数据来源于wind，时间区间2019Q1-2025Q1
各类红利产品纷纷成立，主动的，被动的，百花齐放。
我们常见的传统红利指数，如中证红利、红利低波、红利指数等，因跟踪数量较多，规模较大，常出现在主流C位，但近一两年，业绩表现略逊色于其他红利指数，特别是港股红利。
区别于被动红利指数，我们还发现有一些专注精选红利类股票的主动基，近两年业绩非常突出。例如，我们通过数据优选出来的——广发稳健策略（006780）。
截至6月30日，该基金近一年斩获28.78%的收益，远超市场上主流的传统红利指数产品。
数据来源于wind，时间截至2025.6.30
广发稳健策略的基金经理是杨冬，该基金主要采用“主动+量化”的多策略管理模式，锚定红利增强。
Wind统计显示，杨冬于2024年1月4日接管广发稳健策略，近一年半来的任职回报高达42.33%，相比业绩比较基准的超额收益达到22.37%。
杨冬是一位经验丰富的投资老将，从业超过18年，从2009年开始管理基金专户，迄今已有14年投资管理经验。2021年开始，他陆续接管公募产品，并取得良好的中长期业绩。
其中，杨冬任职时间较长的公募产品是广发多因子（002943）。这只基金成立于2016年12月30日，迄今已有8年半时间。截至6月30日，广发多因子近一年收益为42.59%，近5年161.99%，8.5年累计回报345.83%，年化收益19.21%。
除此外，杨冬在管的8只产品，如下表所示：
数据来源于wind，时间截至2025.6.30，历史业绩不达标未来表现，市场有风险，投资需谨慎
根据定期报告披露的持仓情况，杨冬参与管理的产品可以分为两类：
一类是偏主观基本面研究为主的产品，如广发多因子、广发价值领航和瑞誉一年，从持仓看，均具有较为明显的行业轮动特征；前十大重仓股中，单只个股持仓市值占基金净值的比例超过3个百分点。
另一类是采用“主动+量化”方式打造的Smart Beta增强策略产品，比如广发稳健策略、广发东财大数据、广发制造智选、广发科技智选。持仓个股数量更多，单只个股占基金净值的比例较低，一般为2个点或者更低，配置比较分散，量化色彩较浓。
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主动+量化，红利投资新范式
如果说，广发多因子是杨冬公募主动管理的代表作之一，那么广发稳健策略则是杨冬采用Smart Beta增强策略打造的主动+量化混合管理的主动基金。
与市场上主流的红利指数相比，截止6月30日，广发稳健策略今年以来、近1年以及近1年半（基本是杨冬任职期时间区间）期间，业绩都大幅跑赢指数，且回撤和波动都很小。
数据来源于wind，时间截至2025.6.30，历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎
那么，杨冬是如何捕捉红利投资机会的？
作为从业超过18年、经历多轮牛熊周期考验的老将，杨冬深刻体会到市场的复杂多变和单一策略的局限性，也由此触发了他对多策略投资的不断探索。
在杨冬带领的团队中，两位研究员均是量化背景出身：一位是陈可，专注于基本面量化选股、擅长多策略融合；另一位是陈伟，专攻Alpha选股及AI算法与投资方向的结合。
团队构建了覆盖股票分析各维度信息的全流程AI框架，并与多因子主动增强方案形成互补，进一步提升了选股的效率和胜率，使投资策略更具竞争力。
下面以广发稳健策略为例，分析其如何捕捉红利机会。
1、主动管理
杨冬是一位擅长将“自上而下的宏观研究” 和 “自下而上的量化投资” 相融合的投资老将。他把宏观研究作为决定组合配置的基础，构建了 “四周期配置” 体系，即关注经济周期、盈利周期、货币周期和政策周期四个维度，依赖这些维度的指标体系勾勒出宏观情景，并映射到行业和风格子策略的配置中。
2024年1月，杨冬接管广发稳健策略时，便将前十大重仓股替换成了公共事业股，其中电力行业股票占了3席。
彼时，电力行业受政策推动+利润增长双重利好影响，诸如华能国际这样的电力股，以45.96亿元净利润位居榜首，由于净利润增速较快，带动了整个电力行业的上涨热情。
2025年1季度，在创新药行业的景气上行周期中，杨冬将科伦药业纳入为第一大重仓股，科伦药业凭借其在创新药管线与仿制药一体化布局的优势，于今年2月中旬开始打开涨幅，截止6月初，涨幅超40%。
数据来源：Wind，基金定期报告，基金持仓仅供举例，不做个股推荐
杨冬的多策略管理还体现在重仓港股上，成功把握住了港股市场触底反弹的结构性行情，并且在后续的港股涨势中，杨冬又适时把控仓位，逐步降低配置比例，降低风险。
数据来源：Wind
2、量化策略
除了主动管理，利用机器学习因子在红利股票池中挑选标的，基于景气度因子和价量因子不断筛选被低估的红利品种，是广发稳健策略的另一亮点。
红利策略虽好，但也存在一定的局限性，比如有些高股息的个股，看似表面股息率诱人，实则企业盈利持续下滑。
如果把量化多因子策略与红利策略进行深度融合，可有效规避这种“高股息陷阱”。
首先，红利资产的高股息特质本身就可以为组合注入 “稳” 的基因，抵御市场波动风险。但如果只是一味追求“高股息”，就像前面提到的，可能会陷入“高股息陷阱”，可能导致组合业绩平淡、超额较少。
但如果，融合量化多因子策略，则可以从成长、质量、估值等多维度视角，精准筛选兼具收益稳定性与发展潜力的优质标的，打造表现稳健、成长性高、超额还多的组合。
为此，杨冬带领的基本面量化团队构建了20余个红利因子策略，并对各个子策略又构建了多维度评价体系。从广发稳健策略自2024年以来的业绩体现看，这种多维的量化策略的确能较好地应对复杂变化的市场，获得更丰富且稳定的超额收益。
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为什么说红利资产值得长期配置？
除了优秀的管理策略为红利投资注入新动能，红利资产本身的长期配置价值，也源于其在当前市场环境下的多重底层逻辑支撑。
站在当前，无论是宏观经济周期的演变，还是政策导向的清晰指引，抑或是长期资金的配置偏好，都在持续强化红利资产的 “压舱石” 属性。
1、低利率时代
首先是全球利率走低，传统固收产品收益下滑，红利资产高股息优势突出。
自去年年末起，低利率浪潮席卷市场。在国内货币政策转向宽松的大环境下，10年期国债利率跌破1.85%，创下历史新低。六大国有银行也随之纷纷下调存款利率，活期利率更是低至 0.05%，这使得传统固收产品的收益空间被大幅压缩。
数据来源：Wind 2024.11-2025.6.30
在这样的市场环境中，稳健型资金面临着严峻的 “资产荒” 困局。红利资产凭借自身优势脱颖而出。以中证红利指数为例，其股息率高达 5.58%，相较长期债券指数收益高出近4个百分点，为资产配置提供了一道坚实防线。
2、政策支持上市公司分红
2024年4月，国务院发布 “新国九条”，推出政策大招 —— 将企业分红与融资资格、大股东减持直接挂钩，还对低分红企业亮风险警示灯，意在督促上市公司增强股东回报意识，打造更健康的资本市场环境。
沪深交易所紧跟政策，多管齐下强化分红监管。自2025年1月1日起，主板公司若满足分红条件，却在近三年累计现金分红总额不足年均净利润 30% 且金额低于5000万元，将被ST处理。
根据中国上市公司协会发布数据，沪深北三大交易所上市公司2024年分红总额近2.4万亿元，创历史新高。平均股利支付率37.78%，1277家公司股利支付率超50%。
3、耐心资本加速布局
2025 年1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，标志中长期资金入市进入全面实施阶段，社保、保险等长线资金加速布局资本市场。
这类资金因看重稳定性与可持续性，尤为青睐高股息资产。国金证券测算，未来三年保险资金入市增量约6000-8000亿元，其中每年约3000-4000亿元将增配高股息资产。
对于投资者而言，在红利资产长期配置价值愈发凸显的环境下，选择一只兼具长期逻辑支撑与优秀管理能力的红利增强策略产品，如杨冬团队管理的广发稳健策略（006780），既是对资产 “安全垫” 的夯实，更是对超额收益机会的把握。
风险提示：文中所提个股和基金仅作为研究分析参考，不构成任何买卖建议。个股和基金的涨幅和业绩仅代表过去，不预示未来。基金投资有风险，入市需谨慎。
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