来源：云核变量集团
3月13日，蓝思科技发布公告称，拟港股上市。公告后，蓝思科技A股股价受到冲击。人们担心，蓝思2021年150亿元定增资金未完全使用，近40亿元仍在账上，这是玩哪出？
这一步，其实是蓝思科技作为“果链”公司在转型浪潮中寻求新解的必经之路。
故事还要从创始人周群飞女士讲起。
周群飞1970年出生于湖南湘乡偏远山区，父亲因事故双目失明，母亲在她五岁时去世，家庭贫困。
1987 年，周群飞南下深圳，进入澳亚光学工厂打工，白天工作，晚上读夜校，学会计、电脑、报关，甚至消防证书，不管用得上用不上，拼命考取了多个技能证书。
1990 年，工厂扩建停工，她毛遂自荐，用丝网印刷技术让工厂成为效益最好的厂。
1993 年，因受排挤及员工辞职事件，她用两万元港币启动资金，在工厂旁租民房创业，做起了丝网印刷。
1997 年金融风暴，客户用旧设备抵债，她将其组装成手表玻璃生产线，小作坊初具规模。
2001年，周群飞获得了为TCL加工手机面板的机会，开始进军消费电子产品领域。在艰难的环境下，周群飞一步一个脚印积累客户和经验，将家庭作坊逐渐做大。
2003 年，蓝思科技正式成立，周群飞大胆地将手表玻璃的精密工艺应用到了手机面板制造上，成功用玻璃屏取代了当时常见的有机塑料屏幕。之后，拿下摩托罗拉、苹果、三星等大客户，逐渐占据手机玻璃生产重要地位，成为行业龙头。
可以说，周群飞抓住了功能机向触屏机过渡的时代风口，凭借技术实力踏出了决定性的一步。
随后，智能手机时代大幕开启。
2007年，苹果公司在为初代iPhone寻找屏幕供应商时，原合作伙伴因技术不过关而告吹。
周群飞闻讯后率领团队夜以继日攻关，甚至亲自参与车间清洁和设备调试，以满足苹果近乎苛刻的认证标准。
最终，蓝思科技成功通过审核，成为苹果首批核心屏幕供应商之一。
借着iPhone全球热销的东风，蓝思科技的业绩规模出现爆发式增长。2011年公司营收还只有60亿元，到了2024年已飙升至698.97亿元，13年增长了十余倍。
与苹果的合作让蓝思科技一举跻身消费电子供应链的顶级梯队。
这一时期，周群飞的个人财富也水涨船高。
2015年3月，蓝思科技登陆深交所创业板，上市首日股价即暴涨，此后连续8个交易日一字涨停，市值突破千亿元大关。
同年，胡润女富豪榜公布，周群飞以500亿元身家问鼎中国女首富，成为榜单有史以来第四位登顶的中国女性。
在中国制造业中，“果链”一直是备受关注的存在，我们可以将其理解为苹果产业链中的设备组装企业，比如大家熟知的富士康就是“果链”的一员。
然而，近些年，“果链依赖症”逐渐在时代转型中显现出其弊端。在蓝思科技的发展中，这种情况就如影随形。
从蓝思科技近年财务数据来看，对苹果的依赖确实导致其营收结构长期失衡。2022年苹果贡献了蓝思71%的营收。
这背后是苹果对供应链强势掌控力所导致的一种“危险分工”。
苹果公司巧妙地将重资产、低利润的制造环节留给供应商，而自己则专注于掌握高利润的设计、研发和渠道。长久以来，苹果产品都是“加州设计，中国组装”，价值链上的大头利润尽数被苹果赚取。
苹果对供应链的主导权还体现在技术和产能方面。
很多人不知道的是，苹果每年上百亿美元的资本开支，有75%以上都用于采购生产设备和软件。但苹果自身几乎没有工厂——这些设备实际上是提供给供应链厂商使用的。
通过这种方式，苹果在保障自身产能和工艺领先的同时，也将供应商牢牢绑在了自己的战车上。
由此可见，在苹果强势而精密的产业链管理下，像蓝思科技这样的供应商虽然分享了苹果崛起的红利，却也不得不接受利润被压榨、战略受掣肘的现实约束。
周群飞想必也深知这其中的酸甜苦辣。
对蓝思来说，唯有打开新的增长空间，才能设法降低对苹果的单一依赖。
2023年，苹果在蓝思科技的占比降至57.83%，2024年进一步降至49.45%，虽仍为最大客户，但占比已跌破半数。与此同时，前五大客户合计占比始终超过80%，2024年达81.13%，客户集中度风险依然显著。
这种依赖直接影响盈利能力。2020年蓝思毛利率为29.44%，到2024年已降至15.89%，其中智能手机与电脑类产品毛利率从2022年的17.1%降至2024年的13.8%，核心业务利润空间持续被压缩。
尽管蓝思通过智能汽车（2024年营收59.35亿元，占比8.49%）和其他智能终端（营收 14.08亿元，同比激增754%）等新业务拓展多元化，但这些板块目前规模较小，尚未能有效平衡苹果业务的影响。
蓝思科技正通过全球化布局降低风险。
2024年，蓝思的国外销售占比58.63%，越南、墨西哥等海外基地逐步完善供应链体系，同时，研发投入持续加码，2024年达27.85亿元，为AI眼镜、人形机器人等新兴领域铺路。不过，苹果业务仍占近半营收的现状表明，其营收结构转型仍需时间。
前路漫长，在所有热闹话题退去之后，蓝思科技新业务的商业化之路依旧需要耐心耕耘。
值得关注的是，这种积极转型、寻求突破的态势，并非蓝思科技所独有。
近两年来，面对消费电子市场持续疲软、“苹果依赖症”难以根治的严峻形势，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等苹果供应链头部企业，都不约而同地踏上跨界转型之路，试图挖掘全新的业绩增长点。
纵观众多“果链”企业的战略布局，智能汽车、智能硬件、AR/VR 以及光伏等领域，已然成为它们重点开拓的方向。
当下，部分企业投身新能源车领域后，经营业绩实现了显著提升；然而，也有企业在VR/AR产业的布局推进过程中，遭遇了诸多阻碍，成果未达预期。
不过，整体而言，中国“果链”企业正集体摆脱过去高度依赖大客户的发展模式，全力探寻更加自主、多元的发展路径。就像业界调侃的那样：“往昔只有背靠苹果这座大山，才算捧稳了金饭碗；如今，中国供应链企业正奋力培育属于自己的‘摇钱树’。”
从“追随者”进阶为“引领者”，中国制造正紧握AI时代赋予的宝贵机遇，努力实现从配套配角向行业主导者的华丽转身。
未来，它们能否成功绘制出全新的增长轨迹，在全球科技格局中占据更关键的位置，着实令人期待。
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