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摘要：「小菜园」于2024年7月16日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为华泰国际及瑞银集团。
公司是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅，2023年收入为人民币45.49亿元（同比增长41.48%），净利润5.32亿元（同比增长123.53%）。2024年前四个月收入为人民币16.8亿元，净利润为人民币1.94亿元。
LiveReport获悉，来自安徽铜陵的中式连锁餐厅小菜园国际控股有限公司（简称“小菜园”）于2024年7月16日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾于2024年1月16日递表，已期满6个月，这是该公司第2次递交上市申请。
小菜园成立于2013年，是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一，打造八大菜系之一的徽菜品牌，目前有623家在营的直营门店，包括542家「小菜园」品牌门店及六家其他品牌（如「菜手」、「观邸」及「复兴楼」等）的门店，覆盖中国13个省的135个市县。
门店堂食顾客的客单价在人民币50元至人民币70元之间。截至2024年前4个月，小菜园门店的日均销售额为人民币24,446.6元。
根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的门店收入而言，「小菜园」在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。
公司目前已建立全面的供应链体系，由位于中国的一个中央厨房及12个仓库组成。公司亦拥有一支由200多架车辆组成的自建运输车队，以确保向每家门店有效运送物资。
公司认为中国广大的社区餐饮市场具有巨大潜力，于2023年10月前后开始探索社区餐饮市场，并针对该业务推出了「菜手」品牌。
财务分析
截至2023年12月31日止3个年度、2023年及2024年前4个月：
收入分别约为人民币26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元、15亿元及16.8亿元，年复合增长率为31.13%；
净利润分别约为人民币2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元、1.93亿元及1.94亿元，年复合增长率为53.06%；
净利率分别约为8.58%、7.39%、11.70%、12.89%及11.54%。
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公司收入近三年节节攀升，2023年净利润同比增长超过100%，收入及净利润均呈现增长趋势，主要原因在于：
第一，公司在门店网络、收入及净利润方面实现稳定扩张及增长，净利润率保持相对稳定于11.5%。截至2024年4月30日止四个月，公司新开62家门店。
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门店的地理分布比之上次递表也更为多元，截至目前，「小菜园」品牌门店在一线城市、新一线城市、二线城市及三线及一下城市（包括县级市及县）的分布情况分别为89家、164家、73家、266家。
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另外，除原先的门店大本营长三角地区之外，公司在北京、天津、湖北等省市增开了门店。
除门店规模扩张外，「小菜园」外卖业务的收入占收入的百分比从2021年的15.5%大幅增加至2022年的32.0%，并于2023年保持稳定在32.8%，在今年前四个月增长至35.5%。
第二，收支平衡期和现金投资回收期缩短。在截至2024年4月30日已实现现金投资回收的门店中，2021年至2023年开业的门店的平均现金投资回收期分别为16.2个月、12.1个月和8.4个月。于2021年至2023年期间开设且截至2024年4月30日已实现现金投资回收的「小菜园」门店的平均现金投资回收期约为13.5个月。
根据弗若斯特沙利文的资料，2021年至2023年以及今年前四个月开业的门店，在客单价50元至100元的大众便民中式餐饮市场中的平均现金投资回收期通常超过18个月。
行业前景
中国餐饮市场呈现分散格局、竞争激烈。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国的中餐市场可分为客单价介于零至人民币100元的大众便民中式餐饮市场和客单价高于人民币100元的中高档中餐市场。
「小菜园」所在的大众便民中式餐饮市场是2023年中国中餐市场的最大分部，约占总市场规模的88.7%，市场规模（按收入计）由2018年的人民币30,103亿元增长至2023年的人民币36,187亿元，即2018年至2023年的复合年增长率约为3.8%。
预计中餐市场的市场规模于2028年达人民币61,897亿元，2023年至2028年的复合年增长率约为8.7%。随着对优质、便利且具可负担价格的产品和服务的需求不断增长，预期中国大众便民中式餐饮市场规模于2028年达人民币55,871亿元，2023年至2028年的复合年增长率约为9.1%。
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行业地位
于2023年，按收入计，大众便民中式餐饮市场客单价介乎人民币50元至人民币100元的市场规模占大众便民中式餐饮市场总额约62%。
按2023年的门店收入计，「小菜园」在客单价介乎人民币50元至人民币100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：九毛九（9922.HK）
九毛九是中国领先的中式快时尚餐饮品牌，经营至今已逾28年，拥有过万名员工，旗下创立并运营「九毛九西北菜」、「太二酸菜鱼」、「怂火锅厂」、「赖美丽酸汤烤鱼」四个不同细分领域中式餐饮品牌，在中国120多个城市及加拿大、马来西亚、新加坡经营700余家餐饮门店。
九毛九国际控股有限公司在2020年1月15日于香港交易所挂牌上市。
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管理团队
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主要股东
汪书高先生透过七个持股平台控制公司已发行股本的约92.99%的投票权，包括由XCY Yongqing Limited、XCY Xuyuan Limited、XCY Zhiyuan Limited、XCY Huiming Limited、XCY Weiyuan Limited、XCY Liyuan Limited及XCY Future Limited（统称「英属维京群岛实体」）分别持有公司已发行股本39.96%、25.61%、6.48%、5.21%、2.50%、1.91%及11.32%。
因此，汪书高先生及英属维京群岛实体构成公司的控股股东。
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上市前融资
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中介团队
据LiveReport大数据统计，小菜园中介团队共计9家，其中保荐人2家，近期保荐项目表现平平；公司律师共计3家，整体项目资料差强人意。整体而言，中介团队历史数据表现中规中矩，仍需提升以达到更高的市场竞争力。
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