来源：国际投行研究报告
吸入用布地奈德，很多有孩子的家长对这个药可以说是熟悉的不能再熟悉了，孩子咳嗽上雾化，缺其不可。去年，一家凭借吸入用布地奈德混悬液进入集采带动业绩大涨的药企，试图叩开资本市场的大门，但就在昨日，这家企业撤单了。
6月29日消息，上交所披露，因长风药业股份有限公司及其保荐人撤回发行上市申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的相关规定，交易所终止其发行上市审核。
据了解，长风药业IPO保荐机构为中信证券股份有限公司，保荐代表人为范新亮、朱绍辉，拟融资金额15亿元。
上市进程显示，2023年6月9日，长风药业IPO获上交所受理，2024年1月12日已问询，2024年3月31日中止，2024年6月29日终止。
长风药业专注于呼吸系统疾病领域药物的研发、生产和销售。这也是其第二次闯关科创板，公司曾于2021年底撤回上市申请，随后在2023年6月IPO申请再次获受理。
作为一家创新型药企，长风药业的销售费用并不低，去年招股书披露后，公司的费用问题一度引发多方关注。
数据显示，2020年至2022年，长风药业的销售费用分别为2651.76万元、5181.52万元及1.36亿元，其中大部分为市场推广费及职工薪酬。而长风药业的市场推广费用分别为811.95万元、1876.67万元和9358.81万元。在这部分的费用中，长风药业的“市场信息分析与收集”和“医院拜访”费用又占据主要部分。
2021年和2022年，长风药业的“市场信息分析与收集”费用分别为52.85万元和4990.9万元。
2021年和2022年，长风药业的“医院拜访”费用分别为16.6万元和2385.76万元，2022年陡然增长了142.6倍。招股书中，长风药业对“医院拜访”的解释并非十分清晰，公司描述称，主要是对终端医院相关科室进行日常拜访。
根据招股书，长风药业2020年、2021年、2022年营收分别为485.88万元、4198.57万元、3.49亿元；净亏损分别为4.05亿元、1.32亿元、4939.9万元；扣非后净亏损分别为1.54亿元、1.4亿元、4958.9万元。
2023 年 7 月 5 日，交易所曾出具《关于长风药业股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函》，共涉及了20项问题，包括了科创板定位、研发费用和经营合规等相关问题。
（以下为“未来商业报道”发表于2023年6月的一篇文章）
标题：长风药业IPO：实控人均为美国籍，贡献9成营收的核心产品难撑起竞争“护城河”，去年拜访医院花了2000多万
2021年12月份，作为长风药业的股东方，双鹭药业在回复投资者提问时表示：长风医药目前已撤回向上海证券交易所科创板申报的上市材料，其将根据自身情况综合评估后重新选择申报上市的地点。接近一年半后，长风药业还是把IPO目标放在了科创板。
近日，长风药业发布首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），拟在上交所科创板上市。
这是一家专注于呼吸系统疾病领域药物的研发、生产和销售的公司，截至招股说明书签署日，公司拥有已上市产品3个，主要在研产品12 个，其他在研产品19个。和不少冲刺科创板的生物医药企业一样，长风药业报告期内未实现盈利，近三年累计亏损达到5.86亿。
目前，长风药业90%营收来源于吸入用布地奈德混悬液，但该药品的生产企业还有原研厂商阿斯利康，以及正大天晴、健康元、普锐特这三家国内药企。此外，另有四家药企已进入申报上市阶段，6 家公司进入BE/临床试验阶段。弗若斯特沙利文预计，2025年中国布地奈德市场规模为63亿元人民币，到2030年将增加至78亿元人民币。这一不足百亿的赛道，后续的市场厮杀可以预测是非常激烈的，长风药业的业绩持续增长压力不小。
值得注意的是，根据招股书，在疫情形势较为紧张的去年，长风医院花费了2385.76万元进行医院拜访，日均花费6.5万，公司解释是对终端医院相关科室进行日常拜访。这一点令大家较为不解。
融资历程丰富、有股东突击进入
长风药业成立于2013年，根据公开资料，2008年，经过深思熟虑，梁文青与另一位海归企业家李励博士一起回国创立了长风药业。2016年初，长风药业完成了对公司前身“长风有限”的股份制改革。
天眼查显示，2015年到2020年，长风药业进行了10轮融资，投资方阵容很是豪华。其中，尤其是在2020年，1月份完成E轮6.3亿融资后，此后的7月初，公司再次完成F轮3.6亿元融资，6个月内总计完成近10亿融资。
目前，长风药业的股权架构如下，股东阵容中，上市药企双鹭药业以及医药行业较为知名的投资机构高特佳均在列。
值得一提的是，在长风药业IPO申报前12个月内，还有新股东突击入股。招股书显示，扬州腾岚和常州滕壬均是在去年9月进入，入股原因系因看好发行人未来发展。而查询公开资料后可注意到，扬州腾岚和常州滕壬背后共有一个合伙人：上海腾午股权投资基金管理有限公司。
两实控人为美国籍，持股比例低于30%
截至招股说明书签署日，梁文青、李励通过苏州岭头、美中瑞、闽美投资、苏州沃伦及苏州远辰共同控制长风药业 27.2536% 的股权，提名并当选的董事在董事会席位中占多数，梁文青、李励共同控制长风药业，为公司的实际控制人。
招股书显示，长风药业的创始人梁文青和李励均为美籍，梁文青出生于 1966 年，曾任美国汇集风险投资公司项目研究师，2002 年至 2010 年在美国创办中国健康咨询公司；李励出生于 1959 年生，曾任葛兰素史克高级科学家、美国先灵葆雅制药集团药物制剂研究部高级资深科学家；1998 年至 2014 年，创办美国 Cirrus 药物开发公司，任副总裁。两位创始人在定位上的互补性很显然：一位是善于资本运作健康咨询专家，一位是生物医药领域科学家。
一般而言，实际控制人持股比例接近或低于30%的拟IPO企业,往往会在反馈意见中被监管层特别关注实际控制权相关问题。而关于控制权稳定这一风险，长风药业在招股书中已经作出提示。
靠集采翻身，核心仿制药撑不起“护城河”
再来看看长风药业的经营业绩表现。数据显示，公司于2020年-2022年分别实现营业收入485.88万元、4198.57万元、3.49亿元；分别实现归母净利润-4.05亿元、-1.32亿元、-4939.92万元，三年累计亏损5.86亿元。扣非净利润分别为-1.54亿元、-1.4亿元、-4958.91万元，截至2022年12月31日，公司累计未分配利润为-85,771.09万元。
和2021年冲击上市时不同的是，此次IPO，长风药业已上市三款药品，分别是2021年5月上市的吸入用布地奈德混悬液，2021年10 月上市的吸入用硫酸沙丁胺醇溶液，以及2022 年11 月上市的氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂。但从贡献上来看，真正创造商业化价值的只有吸入用布地奈德混悬液，也正是因为该产品，长风药业得以在2022年实现营业收入的高速增长。
长风药业的营业收入之所以在2022年突飞猛进，也是和吸入用布地奈德混悬液直接相关：2021年6月，该药品中选第五批全国药品集中采购。彼时，原研厂商阿斯利康的吸入用布地奈德混悬液落选，四川普瑞特、长风药业、健康元、正大天晴各以最低每支2.8元、最高每支5.7元的价格中选，降幅52%至78%。
布地奈德是治疗哮喘的主要药物品种，米内网数据显示，中国公立医疗机构终端吸入剂销售产品TOP10中，吸入用布地奈德混悬液销售额坐稳TOP1。
总结来说，集采让长风药业靠布地奈德翻了身，2022年，这款产品成了占公司营收超96%的业绩支柱。
但需要注意的是，药品带量采购周期为3 年，采购周期届满后长风药业将面临更激烈的竞争。整体来看，仿制布地奈德混悬液并无技术壁垒，除了前述四家中标企业外，另外还有天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜、南京力成等四家药企已进入申报上市阶段，TEVA 等 6 家公司进入BE/临床试验阶段。
此外，今年1月，国家卫健委将布地奈德列入国家第二批重点监控药品目录。这对于布地奈德后续的市场销售情况有何影响，有待观察。
在研产品平均年研发投入不足400万
在研发方面，2020年-2022年长风药业研发投入为2.20亿元、1.22亿元、1.23亿元，由于公司营收基数较低，因而其研发投入营收占比还是较高的。
截至2022年12月31日，公司拥有研发人员141人，占员工总人数的25.64%。其中6人拥有博士学位，28人拥有硕士学位，本科及以上学历的研发人员共132人，占研发人员的93.62%。
从招股书来看，长风药业的研发管线并不少，除了以上3个已经上市的产品之外，长风药业还拥有12个主要在研产品，以及19个其他在研产品，以吸入剂型为主，且多数产品还处于研发早期阶段。如此多的管线，2022年1.23亿元的研发投入平均计算到每一个在研产品上，年投入还不足400万元。
这些产品未来能给长风药业带来多大的竞争力呢？这是未知数。公司主要在研产品吸入用阿福特罗雾化溶液已在美国申报上市、在中国申报临床，吸入用硫酸特布他林溶液已在中国申报上市，其余主要在研产品均处于临床及临床前研究阶段，距离产品研发成功并获批上市尚需一定时间。
就公司目前手握的一个首仿产品氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂来看，该产品于 2022 年 11 月获批上市，是国内首个获批的针对变应性鼻炎的激素-抗组胺复方鼻喷雾剂产品。但根据招股书，目前该产品仍处于商业化培育阶段，主要以院外 DTP 药房销售为主，计划参与2023年度医保谈判。
拜访医生花费不少
随着长风药业的产品上市，长风药业近几年的销售费用有了明显的提升。2020年至2022年，长风药业的销售费用分别为2651.76万元、5181.52万元和1.36亿元。
具体来看，销售费用主要为销售人员的职工薪酬、市场推广费用和股份支付费用等；其中，增长幅度最大的是市场推广费用，过去三年，长风药业的市场推广费用分别为811.9万、1876.7万、9358.8万。
长风药业的市场推广费中，有一项是医院拜访费用，该费用是从2021年开始产生的，2022年，医院拜访费用花了2385.76万元，占比达25.49%。对于医院拜访，长风药业解释称主要是对终端医院相关科室进行日常拜访。
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