来源：熊园-国盛证券首席经济学家
事件：按美元计，2023年12月我国出口金额同比增2.3%，预期2.1%，前值0.5%；进口金额同比增0.2%，预期0.3%，前值-0.6%；顺差753.4亿美元，前值684.0亿美元；2023全年出口金额同比-4.6%，进口金额同比-5.5%。
核心观点：低基数影响下，12月出口同比增速扩大、但环比弱于季节性，主因出口数量持续偏弱、价格回升不及预期；进口如期转正，机电产品、矿产品等进口增加是主要支撑。全年看，2023年我国出口整体偏弱、同比增速创1977年以来第3低，外需走弱、出口价格回落是主要拖累。往后看， 2024年出口应趋回升，基准情形下全年同比可能在1%-3%之间；节奏上下半年可能好于上半年，重点关注消费电子、美国补库、出口价格等因素影响。
1、回顾2023年，我国出口整体偏弱、同比增速创1977年以来第3低，外需走弱、出口价格回落是主要拖累。
>总量VS份额：2023年全球出口增速大幅回落，我国出口份额仍有韧性。
>数量VS价格：2023年我国出口数量仍趋上行、但出口价格大幅负增。
>分商品看：汽车、船舶等交运设备是2023年出口的重要支撑，新能源相关产品同样表现较好；机电产品出口偏差，尤其是电脑、集成电路等。
>分国别看：2023年我国对美国、欧洲、东盟等传统贸易伙伴出口多数回落，对俄罗斯、非洲、其他新兴市场国家出口表现较好。
2、展望2024年，延续此前判断：2024年出口应趋回升，基准情形下全年同比可能在1%-3%之间；节奏上下半年可能好于上半年。
3、边际上看，2023年12月出口延续回升、进口由负转正，有4大关注：
>整体看，12月出口金额同比增2.3%，高于前值0.5%和Wind一致预期2.1%；环比3.7%，仍弱于季节性（2011-2019年同期均值为6.3%）。
>分国别看，2023年12月我国对美出口再度放缓、同比增速转负，对欧洲、东盟出口边际改善，对俄罗斯、新兴市场国家出口延续偏强。
>分商品看，汽车、船舶等交运设备，以及地产后周期相关产品出口仍强，消费电子出口有所回落。
>进口端看，2023年12月进口同比增0.2%，符合Wind一致预期0.3%、高于前值-0.6%；环比2.2%，弱于季节性（2011-2019年均值为5.2%）。结构上看，机电产品、矿产品、煤炭进口增加是主要支撑；原油、农产品等进口偏弱。
正文如下：
1、回顾2023年，我国出口整体偏弱、同比增速创1977年以来第3低，外需走弱、出口价格回落是主要拖累。具体看，2023年我国出口同比-4.6%，为1977年以来第3低（仅高于2009年的-16.0%、2016年的-7.7%），相比2022年下降10.2个百分点；前三季度商品和服务净出口拖累GDP约0.7个百分点。本文主要从以下4个维度进行拆分：
>总量VS份额：2023年全球出口增速大幅回落，我国出口份额仍有韧性。2023年1-10月全球出口金额同比-5.6%，相比2022年同期下滑17.0个百分点，指向外需走弱是2023年我国出口的重要拖累。同期我国出口份额约为14.0%，相比2022年下降0.2个百分点（其中2022年相比2021年我国出口份额下降约0.6个百分点），降幅明显趋缓。
>数量VS价格：2023年我国出口数量仍趋上行、但出口价格大幅负增。2023年1-10月我国出口数量同比增2.4%，高于全球出口数量增速-1.1%；1-10月我国出口价格同比-7.4%，显著低于全球出口价格-4.6%。我国出口价格跌幅较全球更深，且并非基数影响，原因可能为：①2023年我国PPI同比低于全球，对应出口厂商更大的成本优势，人民币贬值也增厚了厂商的利润空间，为厂商“以价换量”提供了可能性；②2023年4月起我国制造业PMI持续低于荣枯线，反映内需边际转差，为厂商“以价换量”提供了必要性。
>分商品看：汽车、船舶等交运设备是2023年出口的重要支撑，新能源相关产品同样表现较好；机电产品出口偏差，尤其是电脑、集成电路等。具体看，2023年汽车、船舶出口分别同比增69%、28.6%，分别拉动出口1.2、0.2个百分点；电动汽车、锂电池、太阳能电池等“新三样”合计出口1.06万亿，同比增29.9%。2023年机电产品出口同比-2.4%，其中电脑、集成电路、其他机电产品[1]出口同比分别为-20.4%、-10.1%、-4.4%，分别拖累出口1.3、0.5、1.3个百分点，合计拖累2023年出口3.1个百分点。
>分国别看：2023年我国对美国、欧洲、东盟等传统贸易伙伴出口多数回落，对俄罗斯、非洲、其他新兴市场国家出口表现较好。具体看，2023年我国对美国、欧盟、东盟出口分别同比-13.0%、-10.2%、-6.0%，分别拖累我国出口2.1、1.6、1.0个百分点，合计拖累2023年出口4.7个百分点；对俄罗斯、非洲、其他新兴市场（主要包括中亚、东欧、中东等）出口分别同比增46.1%、6.9%、21.9%，分别拉动我国出口1.0、0.3、1.3个百分点。
2、展望2024年，延续此前判断：2024年出口应趋回升，基准情形下全年同比可能在1%-3%之间；节奏上下半年可能好于上半年。其中，主要支撑因素在于：全球消费电子周期性上行、美国补库等可能带来出口的额外增量；此外，出口价格拖累收窄、低基数等对2024年出口读数也有支撑。但需关注，2024年全球经济可能继续放缓，外需可能仍有压力。
3、边际上看，2023年12月出口延续回升、进口由负转正，有4大关注：
>整体看，12月出口金额同比增2.3%，高于前值0.5%和Wind一致预期2.1%；环比3.7%，仍弱于季节性（2011-2019年同期均值为6.3%）。归因看，12月出口同比增速回升，主要源于低基数影响（2022年12月我国出口同比-12.6%，为全年最低）；出口数量偏弱、价格回升不及预期则是环比低于季节性的主要拖累。具体看：2023年12月PMI新出口订单回落0.5个百分点至45.8%，创2023全年最低；而国内PPI同比领先出口价格同比约2-3个月，2023年10月-12月我国PPI同比分别为-2.6%、-3.0%、-2.7%，降幅收窄不及预期，指向价格继续拖累我国出口。
>分国别看，2023年12月我国对美出口再度放缓、同比增速转负，对欧洲、东盟出口边际改善，对俄罗斯、新兴市场国家出口延续偏强。具体看，2023年12月我国对美出口再度转负，相比前值回落14.2个百分点至-6.9%；对欧盟、东盟出口分别回升12.6、0.9个百分点至-1.9%、-6.1%；对俄罗斯、其他新兴市场（包括中亚、东欧、中东等地区）出口分别同比增21.6%、67.9%，分别拉动出口0.6、3.7个百分点。
>分商品看，汽车、船舶等交运设备，以及地产后周期相关产品出口仍强，消费电子出口有所回落。具体看：1）汽车、船舶等交运设备，2023年12月汽车、汽车零配件及船舶出口分别同比增52.0%、7.1%、28.6%，拉动我国出口1.0、0.2、0.2个百分点；2）地产后周期相关产品，2023年12月家具、家电出口分别同比增12.4%、14.7%，共拉动我国出口0.6个百分点，可能与2023年二、三季度美国新房销售回升有关；3）消费电子，手机、集成电路出口分别同比回落54.9、9.4个百分点至-0.4%、2.6%；电脑由于低基数影响，12月出口同比回升7.8个百分点至-3.1%；4）肥料，出口同比回落40.5个百分点至-27.3%，主因出口数量大幅回落，可能与我国政府施加出口限制、优先保障国内供应有关。
>进口端看，2023年12月进口同比增0.2%，符合Wind一致预期0.3%、高于前值-0.6%；环比2.2%，弱于季节性（2011-2019年均值为5.2%）。结构上看，机电产品、矿产品、煤炭进口增加是主要支撑；原油、农产品等进口偏弱。具体看：1）机电产品，12月机电产品进口同比增2.2%，拉动进口0.8个百分点，其中：主要支撑源于电脑和汽车进口增加，分别同比回升13.0、13.5个百分点至27.4%、22.7%；2）矿产品，12月铁矿、铜矿进口同比增48.6%、27.4%，分别拉动进口1.8、0.5个百分点；3）能源产品，煤、成品油进口同比增23.4%、38.8%，分别拉动进口0.4、0.3个百分点，原油进口同比-4.5%，拖累进口0.6个百分点；4）农产品，农产品进口同比-6.9%，拖累进口0.7个百分点。
[1]海关总署统计快讯公布的重点商品以外的机电产品，主要包括部分机电中间品。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘冲突等超预期变化。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘安林，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观分析师；朱慧，国盛宏观分析师。
本文节选自国盛证券研究所已于2023年01月12日发布的报告《4大关注点—2023年出口回顾与2024年展望》，具体内容请详见相关报告。
刘安林 S0680523020002 liuanlin@gszq.com
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。
