11月28日，有着“医药产业互联网独角兽”之称的药师帮股份有限公司（以下称“药师帮”）再次在港交所递交招股书，高盛和中金公司为其联席保荐人。
这已经是药师帮今年第二次向港交所递交上市申请，上次申请时间为今年的5月24日。值得注意的是，在高调冲刺上市的同时，药师帮还有着一些不可忽视的隐忧。
一方面，近年来药师帮的业绩增速不及当年且深陷亏损泥潭，营收百亿却仍未盈利，三年半时间里亏损27.6亿；另一方面，2021年其毛利率不增反降，经营现金流持续为负。这样的药师帮，如何自医？
营收百亿尚未实现盈利，三年半亏损27.6亿如何自医？
互联网医疗不赚钱已经是“老毛病”了，药师帮也不例外。
据药师帮最新招股书的数据显示，2019年-2021年，药师帮分别实现营收32.51亿元、60.65亿元和100.94亿元。其中2021年的营收增速为66.43%，而去年同期的增速为86.56%，业绩增速开始放缓。2022上半年药师帮实现营收67.2亿元，相较去年同期增长64.8%。
值得注意的是，即使营收已经突破百亿大关，但药师帮依旧处于亏损状态。2019年-2021年以及2022年上半年三年半的时间里，药师帮的亏损分别为10.46亿元、5.72亿元、5.02亿元和6.44亿元，三年半的亏损金额达到了27.6亿元。其中2022年上半年，亏损面额进一步扩大，相较于2021年同期的3.76亿元期内亏损，幅度扩大了71.28%。
而这样一个还未实现“盈利”的公司，每年花在营销上的开支却属实不小，且远超同期研发支出。据数据显示，2019年-2021年，药师帮在销售及营销费用上分别花费6.03亿元、7.26亿元和10.64亿元，仅2022上半年,药师帮的销售及营销支出就达6.26亿元,相比2021年同期4.58亿元增长了近4成。
而同期，该公司的研发投入分别为2277.5万、2472.4万和5661.1万元，研发费用率分别为0.7%、0.4%、0.6%。与之相比，同期的毛利分别为2.29亿元、6.09亿元和9.14亿元。
烧钱的“游戏”，经营现金流持续为负
除去深陷亏损泥潭之外，药师帮的经营现金流还持续为负。据招股书数据，2019年-2021年，药师帮的经营现金流分别为-2.01亿元、-1.24亿元、-4.87亿元。2022年上半年，这一数据则为-1.14亿元。
另一方面，药师帮在毛利率方面不增反降。2019年-2021年，其毛利率分别为7%、10%、9.1%；而2022年上半年的毛利率为9.3%，较上年同期的10.1%有所下降。对于2021年的毛利率下滑原因，公司解释为主要是由于自营业务扩张，因此毛利率低于其他业务。
说到自营业务，从药师帮的主营业务来看，药师帮的收入主要来源于其自营业务，几乎是一己之力撑起了药师帮的大半江山。
从营收占比来看，今年上半年药师帮自营业务的收入在总收入中占比达到95.4%，平台业务占比为4.1%。值得注意的是，历年来，这项占比超九成营收的自营业务的毛利率表现，却并不尽如人意。2019-2021年，其自营业务的毛利率仅为1.3%、5.1%和5.2%。
IPO药方？药师帮二度递表，再战港交所
成立于2015年的药师帮，定位于院外医药产业数字化综合服务平台，瞄准B端市场。
11月28日，药师帮在港交所二次递交招股书，开启二次赴港征程，上次递交的招股书已失效。自2015年成立以来，药师帮共经历了6轮融资，现有股东背景中，不乏复星医药、百度、阳光人寿、雷军的顺为资本等知名投资机构与企业。药师帮能否顺利依靠IPO药方打赢这场翻身仗？
从药师帮目前的业务模式来看，公司主要侵吞的是传统大型医药企业难以覆盖的B端下沉市场，并借助互联网背景进行批发买卖，又被称为“面向基层市场的药品分销商”。而对于上游的药企及其分销商而言，药师帮对其市场价格无形的挤压，使得其利润受损，曾几何时药师帮还曾收到十几家传统药企的联合抵制。
另一方面，随着医药互联网赛道竞争趋于激烈，如何平衡好上下游的同时实现扭亏转盈，也是药师帮亟待解决的问题。（来源|商业华观）
