作者 | 钟升
编辑 | 小白
美国的高通胀问题已经早已为人熟知，从2021年10月份开始不断突破，2022年6月通胀率已经高达9.1%，打破近40年的纪录。
彭博社认为当前已经达到或者接近此次通胀的峰顶，但这一年多的高通胀已经使美国消费者和零售业都苦不堪言。
（来源：彭博社）
通胀率是大量不同种类商品和服务组成的消费者物价指数（CPI）的同比增幅，光计算出一个数字，人们自然不会很敏感。
但将当前实际的美国零售业月销售额，和2010~2019年之间的增长趋势进行比较，通胀的恐怖之处就体现出来了。
2022年5月零售业销售额约在4617亿美元，相较2020年5月刚从疫情中恢复的3441亿美元，增长了34%，其中大约16%是物价上涨贡献。
（来源：Federal Reserve Bank of St. Louis）
通胀是如何影响消费者
通胀并不是所有商品和服务以同样的速率在涨价，通常是部分商品剧烈的涨价带动通胀上升，而这也会影响消费者在各类消费品中的支出比例。
美国劳工统计局计算CPI时，其影响因子的权重反映的就是2~3年前美国各个消费类别的支出比例，权重每两年更新一次。
比如自2022年1月起，美国劳工统计局就开始使用2019~2020年间的消费支出情况用作计算2022~2023年CPI的权重。
（来源：美国劳工统计局）
美国消费者支出类别由大到小分别是居住、交通、食物及饮料。
其中住所（Shelter）的通胀率保持在5.6%，但其权重最大，相对应支出也是最多的。主要包括主要住宅租金、业主住宅等价租金（可理解为房贷及房屋维护相关支出等价的租金）。
无论是租金还是房贷都是刚性支出，但同样由于结构因素，只有部分人的住所支出受通胀影响更为严重。比如用固定利率贷款的购房者显然不会受太大影响，而租房者和选择浮动利率贷款的购房者，可能就苦不堪言了。
另外，这几大类中最引人注目的是能源通胀，其中汽油价格6月同比上涨了60%，电价同比上涨了13.7%，天然气价格同比上涨38.4%，使能源板块通胀率达到41.6%。
消费者最能感知到涨价的就是食品和饮料类，而且该类别的支出比例也不算低，其价格指数在6月也同比上涨了10.4%。
而消费者在这三大类上的支出增加，在其他方面的预算则会同步下降，使消费结构逐渐失衡。
（来源：美国劳工统计局）
沃尔玛(WMT.US)是美国最大的零售商，也是美国零售行业的风向标，一举一动都影响着整个行业。
7月25日，沃尔玛发布声明，更新了对2023财年（2022年2月1日至2023年1月31日）二季度及整个财年的利润指引。
预计营收二季度和全年分别同比增长7.5%和4.5%。
预计营业利润在第二季度和全年分别同比下滑13%~14%和11%~13%，而在5月时预计仅下滑1%。
（来源：沃尔玛投资者关系）
在给出营收预增的指引下，预计营业利润较大幅度下滑，这已经不只是指引（Guidance）了，而更像是一个预警（Warning）。
受此消息影响，沃尔玛盘后下跌10%，带动塔吉特(TGT.US)下跌近6%，亚马逊(AMZN.US)也下跌5%。
（来源：Choice数据）
各大零售业巨头增收不增利，主要是因为食品和饮料的营收占比上升的同时，利润率还在下降。
人们在通胀环境中只能花更多钱去获取食物，在支出预算不变的情况下，不可避免的得放弃其他非必要物品，比如毛利率更高的衣服、家具用品等。
而对于零售商来说，食物和饮料的成本在上升，但涨价幅度却要好好控制，因为在食物和饮料上，价格敏感者（穷人）永远是多数。
更惨的是，由于非必需品销量下降、库存积压，迫使零售商对该类存货减值，使毛利率进一步降低。
另外再加上不断上升的人力成本和运营成本，大型零售商也是苦不堪言。
塔吉特的食品及饮料仅占到营收的20%，在这次通胀中盈利能力下滑严重。
而食品杂货（Grocery）营收占比本就超50%的沃尔玛，在通胀中的抵抗力较强，不过仍需要给出业绩下滑预警，可谓是通胀猛于虎！
塔吉特毫无选择，只能硬着头皮去改善存货问题，称会提高食品饮料等消耗品的比例，并且会更谨慎地对待大型家具用品。
美联储在7月27日的议息会议后又宣布再加息75个基点，2022年已经加息225个基点，联邦基金利率区间由此上调到了2.25%-2.5％。
鲍威尔称美联储将尽最大努力将通胀控制在2%之内，而即使是彭博社预测的最佳情况，美国也无法在2024年达到此目标。
也就是说物价还会继续上涨，零售业的情况也会随着资金成本的上升，在未来两年可能继续恶化。
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