文/新浪财经 徐雯
2月3日消息，一场突如其来的武汉肺炎疫情对中国餐饮业和相关产业的影响已是一发不可收拾。
根据中信证券的预测，餐饮业寒冬将至少持续1个季度。其中，像西贝莜面村这样现金流相对充裕、拥有100家以上门店的餐企仅15万家，其余为500万家小型连锁餐饮商户和近400万家中小独立门店（多为夫妻老婆店形式），生存状况令人堪忧。并且，节后大部分餐饮门店都处于关店状态，餐饮商户举步维艰。加大外卖业务几乎成为目前商家唯一的自救措施。
在这样的大背景下，作为一家本地生活服务平台的代表企业，随着疫情的持续，美团正面临怎样的危险境地与潜在的机遇？
节后美团外卖订单量预计平稳回升
据统计，自1月20日疫情全面爆发以来，美团的股价跌幅累计约9%，节后跌幅约2%。
不可否认的是，鉴于疫情假期扩散程度超预期，美团平台全国范围内的业务均受到不同程度波及。
根据中信证券的分析，整体来看，美团此次受影响主要表现在三个方面。1、外卖行业需求端预计平稳，消费者将养成外卖习惯，下单频次也在提升。这是利好。
分析称，复盘非典疫情看，消费整体受到阶段性影响，疫情发展后居民减少外出，特别是出于对食品卫生安全等方面的考量，消费者会避免外出用餐。本次疫情将导致部分外出用餐需求转移至线上平台预订，整体外卖订单量有望维持。至少在接下去疫情的几个窗口期来看，消费者都将相对抵触去人群密集的餐厅就餐，外卖下单频次的提升也是消费习惯的养成，消费习惯一旦养成几乎不可逆，因此预计节后订单量将平稳回升，尽管与19Q1相比实现正增长预计仍有较大压力，但对于外卖整体的竞争环境将不会有明显影响。
其次，分析认为，美团平台此前减免外卖佣金，影响有限。应该并不算利空。
从疫情较为严重的武汉和湖北部分地区影响来看，根据中信数据科技组跟踪，武汉市9月以来，月订单量在1200-1500万单浮动，假设湖北省内其余11个地级市月单量均为30万，预计湖北省单量占美团外卖大盘约1.8%-2.2%，“影响有限”。假设平台针对武汉地区餐饮商户减免外卖佣金1个月，按照ASP 45元，1P+3P剔除配送费和广告后的综合扣佣10%计算预计对外卖侧收入影响约6-7000万。
另外，综合补贴率阶段性拉升，短期盈利水平承压。这将表现为利空。我们知道，春节前后通常是外卖供需相对紧张的阶段，中信证券从渠道调研了解到，春节期间骑手并未出现大规模返乡，一方面由于疫情控制下的交通等问题，另一方面今年平台的奖励政策较为丰厚，因此预估外卖日活骑手仍有40万+，运力依然充足。
从中信证券对上海饿了么骑手的草根调研来看，针对骑手的奖励政策显著高于平日，单个骑手连续每天配送15单的收入+激励可以达到约250元/天，而正常情况下骑手日均配送的单量可以达到27-28单/天。尽管美团和饿了么平台可短期内通过增加用户配送费的方式转嫁一部分骑手配送成本至消费者，但平台综合补贴率的拉升短期内将削弱外卖侧的UE和单均盈利水平。
餐饮业寒冬还将至少持续一个季度
中信证券援引了恒大研究院近日发布的疫情报告估算，本次疫情影响下，餐饮业7天内损失可能高达5000亿元，相当于2019年春节黄金周全国旅游的总收入。
此前，知名餐饮品牌西贝莜面村董事长贾国龙在接受媒体采访曾预计春节前后一个月预计损失7-8亿营收。
根据中信证券根据天眼查数据对全国餐饮门店进行了分类，像西贝这样现金流相对充裕、拥有100家以上门店的餐企仅15万家，其余为500万家小型连锁餐饮商户和近400万家中小独立门店（多为夫妻老婆店形式），生存状况令人堪忧。节后大部分餐饮门店都处于关店状态，餐饮商户举步维艰。
因此，加大外卖业务几乎成为目前商家唯一的自救措施。不过，随着疫情的持续，若大规模的中小独立餐厅门店关门潮来临，这将导致美团将不得不开启新一轮的BD，重新投入大量资源做地推和开拓市场。
这也解释了，为何美团此次宣布提供3.5亿元商户专项扶持资金、并提供不少于100亿的优惠利率小微贷款，以求缓解中小商户压力实现平稳过渡。简而言之，一损俱损。
另外，中信证券分析称，疫情对到店、酒旅业务影响更加直接。近日，饿了么宣布减免口碑到店商家的交易佣金，美团宣布对武汉地区到店业务免佣金+延长年费。不过，这种挽救措施可以说是杯水车薪。中信证券预计Q1酒店行业以及线上平台预定量将出现断崖式的下滑；到店和酒旅业务19Q1收入约为45亿，经营利润约14.5亿，其中酒旅收入约占1/4。
中信证券表示，按照19Q1为基准，对到店、酒旅业务的收入和利润端影响简单测算，预计中性情况下在原先预计的2020年到店、酒旅业务收入和净利基础上将有约12.2%和14.9%的降幅，影响上半年平台现金流。
潜在机会在哪？生鲜等非餐配送将崛起
疫情之下，美团未来的机会在哪里？
根据中信证券的分析，未来，生鲜等非餐配送崛起，利好新业务突围。
“我们认为借助本次疫情发展，从乐观角度看或许将对当前互联网用户的消费需求和习惯造成一轮根本性的改变。”中信证券发文指出，疫情下美团闪购、买菜业务的用户端渗透率和订单量有望上一个台阶。
中信提供的数据显示，美团买菜北京地区的日均订单量为节前的2-3倍，并呈现持续上涨趋势，节期的蔬菜实际采购量约为预估量的5倍。
其他一些商超、送货到家平台的业务量也出现激增。每日优鲜向新浪财经提供的数据显示，除夕到初八，每日优鲜实收交易额相比去年同期增长350%。
因此，中信证券预测：“我们认为就买菜和闪购业务来看，疫情印证了该业务刚需+高频的特征，合理的配送模式下订单量实现爆发式增长，加速了美团新业务的单量、数据积累和用户端渗透，业务模式由试点走向成熟，新业务时间窗口可能大概率提前于市场预期，公司潜在的成长空间进一步打开。”
对此，中信证券给出的投资建议表示，面对疫情美团的一系列举措体现出公司一贯的长期思维，不过分追求短期市占率和盈利水平，在确保竞争优势的情况下，平台将更多地考虑牺牲阶段性的收入和盈利来确保本地生活商家端生态的平衡和有序，一定程度减缓了市场的恐慌情绪。长期来看，对疫情窗口期后的恢复性增长保持乐观，积极关注买菜为代表的新业务模式的崛起，以及2021年的确定性盈利预期下的估值支撑。
“鉴于疫情走势尚不明朗，对平台短期内影响无法准确评估，暂不对全年业绩预测进行调整。基于2021年预测：外卖业务Non-GAAP经营利润166亿元、到店酒旅业务Non-GAAP经营利润117亿元，15%所得税率、25倍PE估值加629亿现金，对应合理市值6643亿元人民币，对应7380亿港元（127港元），按10%折现对应的目标价115港元，维持买入评级。”中信证券总结道。
