来源：投资者报
康得新、中民投债务危机后，2019年中国企业债务违约现象已经引起监管层注意。
发改委2月13日发布《开展2019年度企业债券存续期监督检查和本息兑付风险排查有关工作的通知》，提出对已发行企业债券情况开展专项检查，对2019年企业债券领域风险进行全面排查。根据Wind数据显示，目前还有2583只企业债还未到期，合计债券余额达2.55万亿元。
按照中金公司的测算，在即将到来的2019年，各种金融债券将大量到期，加上2019年内发行到期的信用债，偿还总量将超过6万亿，创出历年新高。相比2018年5.34万亿元的总到期量增加15%左右
如何看待2019年中国企业债务违约前景？投资者网分析员日前专访了国际评级机构惠誉高级董事、亚太区能源和公用事业团队主管兼中国企业研究团队主管王颖。
债券违约或比2018年更严重
投资者网：2018年，中国债券违约此起彼伏。2019年，我们也看到十余只债券开始违约，整体上，您对于今年中国企业信用市场风险如何看待？
王颖：我们现在还是保持比较谨慎的态度，很难说乐观，只能说非常谨慎。
从这几个月情况来看，政府层面虽然有流动性“放水”举措，但据我们了解，企业方面，尤其是民营企业并没有看到融资方面有放松的迹象。
特别是我们从一些负债率比较高的行业所了解，比如光伏、新能源的企业，他们现在是非常的紧张，短期内的流动性和银根方面，还是没有放松。应该说，宏观方面的放水目前还没有转换到微观层面的银根放松。
从国内债券市场融资来看，虽然整体收益率都在往下走，但是也看到，特别是对于民营企业，尤其是评级比较低一些的民企，包括二级市场收益率还比较高的企业，仍然是不能够进行再融资。由此来说，我们觉得2019年至少上半年，流动性风险爆发还是概率比较高，还是会有进一步的违约发生。
投资者网：会不会比2018年更严重？
王颖：有可能，很可能比2018年更严重。因为2018年大多数的违约是因为流动性的原因引起的，有不少企业本身的基本面还行，从下半年到现在，经济也进一步下滑，处于探底过程之中。
所以，企业的基本面也开始出现了恶化。这样的前提下，即使政府放水了，银行看到企业的基本面发生变化，还是不愿意进行放贷。所以，违约有可能反而比2018年更厉害。
投资者网：是否说明，现在企业基本面恶化，仅靠流动性可能无法解决问题？
王颖：流动性可能是第一步，因为对于大多数企业来说，现在并没有什么投资冲动，目前也没有投资必要，所以更多的是怎么样让债务偿还能够得到持续，先活下去再说。所以，流动性是第一步的，而且要确保流动性真正让企业层面得到放松。
当然，除了流动性之外，还需要更多结构性改革措施，包括政府一直在推的减税，但实际减税力度，包括社保税费负担等，对于民营企业负担是非常重。再加上地产疲软，也影响到与地产相关的产业链需求增长，甚至于居民消费也与地产紧密相关的。
所以，在这些大的背景下，首先需要流动性，其次需要结构性的改革措施。
投资者网：流动性从宏观到微观落实，一般都需要几个月周期，今年下半年会不会好一点？
王颖：对，可能会好一点。
投资者网：减税负是一个社会很关心的话题，也是结构性改革的配套。很多人预期2019年减税负力度会超乎以往，您觉得呢？
王颖：我觉得不确定性还很高，一方面政府意识到减税的重要性，但另一方面我们也看到地方政府财政比较紧张。
特别是今年，宽财政是宽货币的前一步，现在需要经济托底，需要地方融资平台和地方政府进行大量投资，而大规模的减税对于地方政府财政有很大压力。因此，减税会存在不确定性。
资产负债率将回升
投资者网：此前不久，多家上市公司发布了盈利下降，导致市场对上市公司的盈利产生疑惑。2018年，不少地方政府也在想办法解决股权质押问题。2019年是否将愈演愈烈？盈利难怎么解决？
王颖：上市公司的股权质押有很大一部分是大股东质押的，大股东或个人进行的不理性投资，造成资金链困难。
有一些完全是属于咎由自取，没什么救的必要，倒就倒了。政府要去救，目前听说的很多是把股权从券商这边转移到政府基金层面，等于是减缓抛售股权给二级市场带来压力，推缓这个过程。
但真正要解决这个问题，更多要大股东的资产负债表得到修复，而有的是没有办法修复了，因为它本身从事投资的业务就是高风险的，又没有很高回报，这些我觉得是救不了的，要出事只是时间问题。
而有些可能是短期内的投资业务还是有希望的，是不错的业务，我们有看到像国有企业或国有基金把大股东投资的资产股权给予收购，这些也有。
投资者网：中国企业资产负债表，前两年引发全球投资者关注，认为增长太快，但这两年经过去杠杆之后，似乎有所缓解。目前您认为企业杠杆率是否还存在风险？
王颖：应该说这两年有得到缓解，整体上，这两年企业的杠杆率是有所下降，债务本身规模还是在上升，只是上升速度放缓了，其次企业的盈利上升了，原因也有之前的供给侧改革和房地产市场火爆促进的。
现在来看，目前企业进行新的投资扩张冲动已经是被抑制很多，据我们了解，很多民营企业当务之急是活下来，对于国有企业来说，现在也不会去做非理性的投资，去做跟自身不相关的多元化发展，这也不是政府所希望的推崇导向。
所以，包括投资、资本开支，我们认为会有进一步的下降，而负债率很可能会进一步上升，因为主要是盈利方面，当本身高负债的企业在资产负债表没有得到修复的前提下，很多盈利要被利息吃掉。
还有更多要靠举债来还利息，这些企业仍然大量存在，所以整体负债率及杠杆，在2019年，我觉得会有小幅回升状态。
再看有一些部门，比如说地方政府融资平台，今年需要给经济托底，需要做很多基建方面投资，资产负债率也将进一步提升。
投资者网：中央政府的也会提高？
王颖：对，地方和中央都会提高。
投资者网：这一轮中国企业，不管是基本面还是流动性，尤其民企，真正要起底回升，是否是中长期过程？可能不是短期能解决？
王颖：对。我觉得很难会把民企当做整体概念来讲，因为差异性会体现的越来越大，不排除本身财务比较稳健的民企，像我们评级还算不错的民企，现在投资已经很少很少了，他们的目标是这几年平缓过去，然后再寻找下一个增长点来谨慎投资。
有一些民企在这一轮中，不得不说是会死掉。（思维财经出品）■
