原标题：美股牛市第五年开局遭“重挫”：半导体股蒸发2万亿美元，“缺钱”成最大风险；会飞的Roadster推高特斯拉与SpaceX合并预期；纽约养老金要求Anthropic暂停IPO；英伟达市值9天蒸发4万亿元，黄仁勋安抚市场
◆当地时间10月13日，美股牛市迎四周年。四年间，标普500累涨119%，AI主线中闪迪涨超41倍，Palantir等涨超20倍。但第五年首周科技股重挫，费城半导体指数周跌11.4%，市值八个交易日蒸发约2万亿美元。博通CEO直言资本是最大制约。“缺钱”与高利率推高AI融资成本，市场追问投资回报，美股牛市还能维持多久、2027年是否成为转折点引发关注。
◆特斯拉市值今年蒸发3200亿美元，会飞的Roadster推高特斯拉与SpaceX合并预期；iPhone Duo预购几分钟内售罄，发货时间已排至明年1月底；纽约市公共养老金要求Anthropic暂停IPO；美国CPI通胀连续66个月高于2%，市场押注12月再加息；英伟达市值9天跌去4万亿元，黄仁勋安抚市场；可口可乐93.9美元创新高，沃尔玛9426亿美元市值超AMD。
美股牛市四年，闪迪涨41倍成最大赢家！
第五年刚开局，半导体股市值蒸发2万亿美元
最大的风险是“缺钱”
当地时间10月13日，美股牛市迎来四周年。
这四年，标普500指数累计上涨119%，AI产业链成为最明确的主线：存储龙头闪迪股价累计上涨逾41倍；Palantir、Vertiv等也因AI应用落地和基础设施需求爆发，实现超20倍的大涨。
然而，牛市迈入第五年的首周，科技股便遭遇重挫。费城半导体指数本周累跌11.4%，过去八个交易日累计下跌逾13%、成分股市值蒸发约2万亿美元。纳指和标普500指数本周也分别累跌4.48%和1.95%，均录得6月以来最大单周跌幅。
“缺钱”是目前美股市场最大的风险。博通CEO陈福阳本周表达了对资金链的担忧，“我认为最大的制约因素是资本。”
在高利率推高AI基础设施融资成本的背景下，美股牛市还能维持多久？
当资本市场开始追问AI投资的回报，2027年又会不会成为重要转折点？
牛市四年：闪迪涨41倍，英伟达涨幅20倍仅列第四
2022年10月13日至2026年10月13日，标普500指数累计上涨119%。相比之下，自20世纪50年代以来，美股历次牛市的平均涨幅为184%。
“每一轮牛市都有其明确的主线，而本轮牛市则始终围绕着人工智能（AI）与科技板块展开。”美国Truist金融集团旗下投资顾问公司Truist Advisory Services在其发给《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）的报告中写道。
每经记者统计发现，过去四年，从AI企业到芯片和服务器，再到电力、散热、存储和软件应用，AI产业链成为这轮牛市中的赢家。
其中，闪迪累计涨幅超过4100%，位居榜首；大数据及AI应用企业Palantir累计上涨2595%，排名第二；数据中心基础设施供应商Vertiv上涨2183%，暖通工程企业Comfort Systems上涨1567%。移动广告平台AppLovin的涨幅也超过14倍。
英伟达是本轮AI行情最具代表性的公司之一，其股价四年涨幅达1990%，位列第四。
这一轮牛市大致经历了三个阶段。
●第一阶段（2022年底至2023年上半年）：ChatGPT引爆AI想象。
2022年底OpenAI推出ChatGPT，生成式AI瞬间引爆了市场的想象力。资金在经济衰退疑虑中，疯狂涌入英伟达、微软、苹果、谷歌等巨头。
这一阶段，市场主要围绕“谁拥有AI技术”和“谁能提供最顶级的芯片”展开叙事。
●第二阶段（2023年下半年至2024年）：AI资本开支爆发。
微软、Meta、谷歌、亚马逊等科技巨头为了不掉队，开启了史无前例的AI资本开支军备竞赛。
算力需求迅速转化为真金白银的订单，核心硬件迎来了惊人的爆发。以GPU为核心的芯片设计巨头（如AMD、博通）、AI服务器与硬件集成商（如戴尔、超微等）、以及保障数据传输速率的高速网络和光通信设备商（如Lumentum），在此阶段股价迎来了爆发式拉升。
●第三阶段（2025年至2026年）：AI基础设施瓶颈出现，存储、电力与散热成为新赢家。
海量服务器的铺开遭遇了电力短缺、散热极限与存储瓶颈。资金顺势涌入最底层的硬核设施：Vistra与GE Vernova等电力公司的价值被重估，Vertiv等数据中心散热与电气厂商涨幅领跑，而闪迪、美光、西部数据等存储龙头更是迎来超级景气周期，Palantir等软件巨头也完成了业绩兑现。
牛市第五年平均回报12%，科技板块估值开始“挤水分”
牛市后的第五年，美股是否还有上涨空间？
Truist Advisory Services在发给每经记者的报告中指出，投资者目前正处于自20世纪50年代以来的第11个牛市中，且本轮牛市于10月12日成为第七个至少持续四年的牛市，并迈入第五个年头。
Truist Advisory Services表示，此前的10次牛市中，有6次持续时间超过四年。而达到这个“年龄”的牛市往往会继续。根据该机构的研究，牛市在第五年的平均回报率为12%，中位数回报率为15%。
投行Oppenheimer技术分析师Ari Wald的统计也显示，类似周期在达到第四年后，通常仍可能继续运行。历史上牛市进入峰值前的剩余时间中位数约为13个月，这意味着2027年可能成为当前周期的重要观察窗口。
除了历史持续时间，Truist Advisory Services还从企业盈利、估值和政治周期等角度分析了本轮行情的支撑因素。
该机构指出，在本轮牛市的第四年，驱动标普500指数上涨的是盈利的增长，而非估值的扩张。目前，该指数的远期市盈率（Forward P/E）已从23倍回落至19倍左右，接近近期石油危机冲击时的水平。
科技板块的估值“挤水分”更为剧烈，其远期市盈率从去年10月的32倍降至22倍，接近ChatGPT发布时的水平，科技板块估值回归理性。
这一情况与20世纪90年代末的互联网泡沫存在显著差异。
在2000年3月美股见顶之前，科技板块的远期市盈率飙升了近250%；相比之下，自本轮牛市开启以来，其估值扩张仅为19%。
美国中期选举将于11月3日开始正式投票。Truist Advisory Services的报告指出，自1949年以来，标普500指数在第四季度的平均涨幅为4%，而在中期选举年份的第四季度，平均涨幅更是高达7%。“本轮牛市在历史上较为有利的季节性时期中迈入了第五个年头。”
此外，本轮牛市第五年的大部分时间将在总统选举周期的第三年中度过，而这在历史上是股市表现最强劲、正收益一致性最高的年份。自1929年以来，美国经济从未在总统周期的第三年陷入衰退。
不过，Truist Advisory Services提醒，尽管以史为鉴，美股有进一步上行的潜力，但并不代表过程中不会出现周期性回调。而且，上涨路径中出现回调很常见，牛市第五年平均最大回撤幅度达到了12%，中位数为9%。
第五年开局遇“重挫”，华尔街集体下调美股预期
历史经验为牛市提供了乐观依据，但美股牛市迈入第五年的首周，市场便遭遇严峻考验。
美联储加息预期与AI融资成本攀升等多重压力同步发酵，引发科技股暴跌。本周，被视为AI热潮风向标的费城半导体指数本周累跌11.4%，过去八个交易日累计下跌逾13%、蒸发市值约2万亿美元。
凯投宏观首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼（Jonas Goltermann）指出，费城半导体指数目前正经历今年第五次10%以上的回撤，较6月中旬峰值下跌超过20%。
他警告称，这种持续波动与20世纪90年代末互联网泡沫接近尾声时发生的情况类似。
抛售风暴指向了AI基础设施和头部实验室。
10月14日（周三），英伟达支持的AI云计算公司CoreWeave股价重挫逾15%；其2032年到期的无担保债券已跌破面值的80%，隐性收益率飙升至15%以上，马斯克在社交平台坦言该数据“吓人”。
此外，Anthropic三季度收入增速明显放缓，部分投资者认为其IPO估值可能低于1.5万亿美元（此前投行讨论水平约2万亿美元）。
乔纳斯·戈尔特曼认为，这两大负面信号的叠加，令此前本就承压的AI供应链相关企业的市场情绪进一步恶化。
高盛最新测算显示，超大规模云巨头明年资本开支将达1.2万亿美元，同期经营现金流仅1.1万亿美元，至少35%的建设开支被迫依赖发债筹集，规模超4000亿美元。与此同时，10年期美债收益率近日一度冲破5.3%，AI产业每年数千亿美元的发债需求，直接与美国近2万亿美元的财政赤字在债券长端市场正面抢夺有限资金。
高盛警告，信贷收紧与资本成本抬升导致算力基础设施建设出现延期风险，半导体供应链在2027至2028年恐将直面需求无法转化为实际采购的订单断崖。
面对天量资本需求，市场正转向理性。
汇丰控股企业及机构银行业务首席执行官Michael Roberts指出，AI企业筹集资金的速度正促使银行和投资者变得日益挑剔，并要求获得更高的回报，才愿意为其技术的大规模推广提供资金支持。
除融资压力外，市场过于集中也构成了美股的结构性隐忧。
据市场研究机构The Kobeissi Letter分析，自2024年初以来，42只AI相关股票贡献了标普500指数约67%的价格回报——这42只股票为指数贡献了约22个百分点的涨幅，而其余458只成分股合计仅贡献了11个百分点。
苹果、微软与英伟达三家公司目前合计占标普500总市值约22%，较2022年底的约14%大幅攀升。与此同时，当前标普500中约84%的成分股较各自历史高点的跌幅超过10%，已处于技术意义上的回调区间。这种顶部集中与底部分化的反差格外刺眼。
Nationwide首席市场策略师马克·哈克特（Mark Hackett）将这种局面概括为“市场的核心张力”：盈利与AI投资仍是增长股的强力支撑，但高企的长端利率、能源驱动的通胀风险以及极度收窄的市场宽度，已令市场几乎没有容错空间。
每经记者梳理发现，9月以来，华尔街投行已陆续下调美股评级或目标价。综合各家观点，机构的核心共性担忧主要集中在五大维度：长债收益率上行、能源通胀反弹、AI估值风险、中期选举不确定性以及估值收缩风险。
“2027年的某个阶段，我会选择做空。我几乎可以确信，甚至可能全年都保持空头仓位。”传奇宏观交易员保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）10月13日也表达了对中长期市场的谨慎态度。
他认为，如果把目光放到2027年，美国股市可能正面临2009年以来最不利的资金流动环境。
特斯拉市值今年蒸发3200亿美元
会飞的Roadster推高特斯拉与SpaceX合并预期
当地时间10月15日，特斯拉在美国得克萨斯州展示了第二代Roadster跑车。这款等待近9年的车型在发布会上完成倒挂行驶、短暂腾空和空中翻转等动作，并展示了从静止加速至每小时60英里仅需0.81秒的测试成绩。特斯拉还引入了借鉴SpaceX技术的冷气推进系统，将新车打造成一款兼具电动超跑性能与航天技术元素的产品。
特斯拉股价今年以来承压，在“七巨头”中表现最差。Roadster亮相能否改变市场对特斯拉产品创新乏力的看法，成为此次发布会的重要看点。
分析师Garrett Nelson称，Roadster 2.0的亮相，有望打破特斯拉近期几次产品发布未能激发市场足够热情的局面。
特斯拉长期看多者、Yorkville Ives & Co合伙人Dan Ives则将Roadster视为一款具有品牌带动作用的高端旗舰车型。他认为，特斯拉需要通过新车型重新激发消费者兴趣。
发布会后，特斯拉在次日美股盘前一度上涨5%，但正式交易后逐渐转跌，周五收跌2.13%，本周累计跌超7%。今年迄今，其股价下跌约19%，市值蒸发约3200亿美元。
Roadster的另一项风险在于商业化进度。马斯克于2017年首次展示新一代Roadster原型车，当时计划于2020年交付，但此后量产时间多次推迟。此次发布会上，特斯拉给出的最新量产时间为2028年。
Axios此前报道，马斯克曾表示，Roadster对公司营收的推动不会特别大。这也意味着，即使发布会成功吸引市场关注，新车短期内也很难成为特斯拉业绩增长的主要来源。
从产品定位看，Roadster更接近一款展示技术能力的“光环车型”，而不是面向大众市场的走量车型。其高性能配置、复杂的推进系统以及有限的目标消费群体，都意味着它能否形成大规模销量仍有待观察。
新款Roadster的发布，进一步加剧了市场关于特斯拉与SpaceX可能合并的猜测。
多年来，马斯克旗下各家公司一直存在业务合作与资金往来，甚至共享部分员工。双方的合作在2026年进一步加深。6月上市后，有关SpaceX与特斯拉可能联手的传闻便不绝于耳。SpaceX首席运营官格温·肖特韦尔在公司IPO前表示，合并“或许能让埃隆的日子轻松一点”。
特斯拉10月2日公布的数据显示，公司2026年第三季度交付汽车48.65万辆，同比下降2.1%，但高于市场预期。公司计划于10月21日公布第三季度财报。
iPhone Duo预购几分钟内售罄
发货时间已排至明年1月底
苹果史上定价最高的机型iPhone Duo于周五（10月16日）开启全球预购。首发日到店自提库存迅速售罄，线上部分订单发货时间已排至明年1月下旬。
在中国市场，苹果官网的首批货源显示售罄，预计送达时间由原定的10月23日延长至7~8周。京东、天猫等平台也显示无货。
苹果在声明中称，本次预购热度“空前火爆”。
苹果表示：“我们正全力推进，尽快把这款划时代新品交付到消费者手中，线上订单通道将持续开放。”
苹果首款折叠屏手机起售价1999美元，2TB存储版本售价突破3000美元。这是iPhone多年来在机身外观设计上迎来的最大变革，也在Pro、Pro Max之上设立了全新的价格区间。
IDC数据显示，今年折叠屏机型出货量仅占全球智能手机总销量的2%出头，但营收占比接近7%；到2030年，折叠屏机型营收占比将升至10%，出货量占比仍仅维持在3%左右。
出货量与营收之间的巨大差距，正是苹果的核心机遇。
IDC全球消费设备团队高级研究总监纳比拉·波帕尔指出，这款产品的核心突破并非硬件技术本身。真正的新意在于，苹果把折叠形态带入了规模庞大、深度绑定iPhone生态的存量用户群体。
出席苹果发布会的摩尔洞察分析师安谢尔·萨格预计，这款机型将在今年假日购物季乃至明年持续成为顶级身份象征。供货稀缺还会进一步放大它的高端属性。
Counterpoint研究总监塔伦·帕塔克表示，初期市场需求将会远超产能供给。即便只有一小部分首批尝鲜用户下单，也会远超短期600万台以内的产能规模。
波帕尔直言：“稀缺性正是现阶段这款机型的核心吸引力之一。”
IDC预测，苹果今年iPhone Duo出货量约700万台，仅占苹果2026年iPhone总出货量的3%。
IDC分析师波帕尔预计，明年这款机型出货量还将再增长70%。届时苹果将拿下全球折叠屏市场约40%份额，超越三星、华为，登顶行业第一。
分析师称，iPhone Duo的买家绝大多数来自苹果现有老用户：一部分原本打算入手Pro Max的消费者，现在选择加钱升级到这款贵数百美元的折叠新机；还有一部分用户会把Duo当作第二部主力机，依托苹果生态，可以在折叠新机与原有iPhone之间无缝切换。
波帕尔表示，用户从均价约1200美元的高端直板iPhone，转向起售价近2000美元的折叠机型，即便整体出货规模不大，也能为苹果带来可观的营收增量。
摩根大通也得出了相同结论。
该行认为，即便明年iPhone整体出货量基本持平，凭借极高的单机售价，iPhone Duo依然会给iPhone整体营收带来显著拉动。摩根大通指出，iPhone 18系列销售周期的增长动力，将越来越依靠提价与产品结构优化，而非单纯靠出货量提升。
D.A．戴维森分析师吉尔·卢里亚表示，苹果正面临业绩对比压力——上一轮iPhone迎来多年最强换机周期，而今年业绩基数偏高，因此iPhone Duo的成败至关重要。
他补充道，这款机型可以从多个维度拉动业绩：
一是留住原本打算买Pro Max的忠实用户，拉高整体均价；
二是吸引此前因苹果没有折叠机型而选择安卓折叠机的用户；
三是为整条iPhone产品线制造品牌光环。
卢里亚还提到，不少消费者会专程到门店体验iPhone Duo，“但最后大概率会以一半的价格买下普通版iPhone或者iPhone Pro”。
也就是说，即便顾客最终没有入手折叠新机，iPhone Duo依然能带动其他机型的销量。
苹果持续推高iPhone售价，正值全球智能手机行业盈利环境日益艰难。消费者换机周期不断拉长，全球智能手机市场增长持续放缓。
TechInsights分析师韦恩·拉姆表示，持续拉高iPhone产品定位，是苹果保住核心业务营收的重要手段。
投资者考虑下调Anthropic估值至1.5万亿美元
纽约市公共养老金要求暂停IPO
当地时间10月14日，Anthropic在美国旧金山总部举行投资者说明会。首席执行官达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）和首席财务官克里希纳·拉奥（Krishna Rao）向潜在投资者介绍公司业务，重点阐述安全优先理念、营收增长及运营效率，为计划于11月推进的IPO争取支持。
据媒体10月15日报道，Anthropic在投资者会议上披露，第三季度营收为168亿美元，较第二季度的约116亿美元增长45%。公司同时表示，当季实现调整后盈利。此前，Anthropic第一季度营收约为48亿美元，第二季度则增至约116亿美元，环比增长超过140%。相比之下，第三季度增速明显放缓。
营收增速放缓，投资者下调估值预期。 媒体10月15日报道，四位知情人士表示，部分现有投资者和潜在IPO投资者正在考虑降低Anthropic估值。参加投资者会议的人士讨论了约1.5万亿美元的估值，低于此前约2万亿美元的市场预期。知情人士称，部分投资者对第三季度营收增速放缓感到失望
媒体专栏分析师Karen Kwok在10月15日的评论中指出，AI模型价格下降正考验Anthropic将使用量转化为收入的能力。金融科技公司Ramp数据显示，7月至9月，Anthropic的Token使用量增长90%，相关支出仅增长19%；其每Token平均价格较2025年初下降68%。她认为，营收增速放缓增加了Anthropic证明2万亿美元估值合理性的难度。
纽约市审计长要求暂停IPO，先解决AI安全问题。 媒体10月15日报道，纽约市审计长马克·莱文（Mark Levine）致信阿莫代伊，要求Anthropic在解决AI安全、公司治理及技术发展速度相关问题后再推进上市。莱文指出，AI技术进步速度已超过监管跟进速度，相关风险包括网络安全威胁和技术滥用。
纽约市公共养老金目前通过私募股权持有约700万美元的Anthropic相关投资敞口，莱文负责监管的养老金资产总额超过3250亿美元。他表示，若Anthropic上市并被纳入相关股票指数，市政府养老金可能自动成为其长期股东。
10月17日，据报道，Anthropic正向黑石集团提供超过10%的高收益率，以筹集资金支持其最新芯片交易。这笔规模达600亿美元的债务融资计划被称为“北极星项目”（Project North Star），将帮助Anthropic采购约1.5吉瓦由谷歌开发的定制半导体，即TPU。预计这将成为迄今规模最大的芯片融资交易，也将成为检验投资者对人工智能相关债务需求的关键考验。
美国CPI通胀连续66个月高于2%
市场押注12月再加息
沃什：美联储已进入新阶段
美国劳工统计局10月14日公布的数据显示，2026年9月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，高于8月的3.4%和市场预期的3.6%；环比上涨0.6%，符合市场预期。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨2.6%，高于8月的2.4%和市场预期的2.5%；环比上涨0.3%，与上月持平。
能源价格上涨是推动9月CPI走高的重要因素。其中，汽油价格环比上涨9.1%，贡献了当月整体CPI涨幅的一半以上。住房成本也继续上涨。
数据显示，2021年3月至2026年9月，美国CPI同比涨幅连续66次高于2%，为1948年以来第三长纪录。这一阶段的CPI同比涨幅平均为4.5%。由于美国劳工统计局未公布2025年10月的CPI指数，若按日历月份计算，这段时期共跨越67个月。
9月CPI公布后，市场对10月再次加息的预期一度升至约55%，随后回落。截至发稿，预期为15.5%。由于美联储官员此前多次表示需要更多数据判断通胀走势，市场仍普遍预期美联储10月27日至28日会议可能暂缓加息。
相比之下，12月加息的预期更为明确。媒体10月14日报道，多名市场人士预计，美联储可能在12月再次加息25个基点；多家投行也预计12月将是下一次加息的时间。不过，具体决策仍取决于未来公布的通胀、就业等经济数据。
当地时间10月16日，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在泰国曼谷举行的国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会期间，与IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃进行对话。
沃什表示，美联储将坚持实现物价稳定的目标，并称9月加息已经减少了货币政策此前的宽松程度。但对于年内剩余会议是否还需要加息、何时加息，他没有给出明确指引。他强调，美联储已进入新的政策沟通阶段，不再提前向市场透露决策倾向。
在经济前景方面，沃什对美国经济表现持乐观态度。他表示，美国投资正在扩大，增长动力并不局限于人工智能领域。他指出，AI建设最终将形成积极的供给冲击，提高经济生产商品和服务的能力，但在这一效果实现之前，相关投资首先会扩大总需求。对于就业市场，沃什表示，AI对短期就业的影响仍不确定。美联储计划于11月16日在旧金山湾区举行人工智能专题公开听证会，并成立研究工作组，为货币政策决策提供支持。
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责任编辑：石秀珍 SF183
