文 丨 《BUG》栏目 周文猛
果链巨头蓝思科技，业绩暴雷了。
蓝思科技发布2026年一季度业绩报告显示，今年一季度，公司营收141.4亿元，同比下滑17.13%；归母净利润由正转负为亏损1.5亿元，同比下滑134.88%。
《BUG》栏目统计发现，这是蓝思科技2022年营收、净利润双下滑后，时隔4年再次上演营收、净利润同时下滑。在这背后，因存储涨价等因素导致的智能手机及电脑类收入减少成为主要原因。
2021年—2025年，苹果在蓝思科技年销售额中的占比长期高于50%，可谓占据“半壁江山”。消费电子需求下滑情况下，蓝思科技主营“疲软”无法避免。与此同时，公司2015年便开始布局的智能汽车与座舱业务同样乏力，AI智能端侧、AI服务器、机器人等新业务则处于投入阶段。
在产业经济观察家梁振鹏看来，“至少在今年内，蓝思科技的业绩都不会乐观，全年承压明显。”然而，在公司扩张亟需资金的情况下，2025年蓝思科技在派发约5.27亿元上半年分红后，近期再度计划分红约23.70亿元，公司创始人周群飞有望再分红获益14.73亿元。
净利下滑创近7年季度最大降幅
据《BUG》栏目统计，蓝思科技上一次一季度营收及净利润双双下滑，还是2022年。彼时，受疫情影响公司一季度营收下滑22.15%、净利润下滑134.12%。而今，距离上一次下滑4年之后，蓝思科技营收及净利润再度出现下滑，分别下滑17.13%及134.88%。如果单论净利润下滑幅度，上一次下滑幅度超过今年还是2019年一季度，迄今已经过去7年。
据蓝思科技财报，今年一季度营收、净利润双双下滑，主要为期内智能手机与电脑类收入减少，同时受汇率波动影响。但事实上，蓝思科技今年一季度的下滑，在去年四季度时便已初现端倪。
财报显示，去年第四季度，蓝思科技当季营收207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下降6.23%。对比来看，蓝思科技今年一季度环比下滑更为明显。
如果从全年增速来看，刚过去的2025年，蓝思科技营收及净利润增速，在经历疫情影响下跌并快速修复后，开始进入低速增长状态。2025年，蓝思科技全年营收744.1亿元，同比增长6.46%，为近三年增速新低；同期，公司净利润40.2亿元，同比增长10.87%，为近四年最低增速。
高度依赖“苹果”，“汽车+AI+”业务难堪重任
据IDC报告，2025年全球智能手机出货量同比增长1.9%，达到12.6亿部，增速放缓。研究机构表示，预计2026年智能手机与电脑行业市场将承受压力，主要是存储芯片供应持续紧张短缺、关键组件价格快速上涨，预计将导致2026年市场整体出现下滑。
由存储芯片涨价导致的消费电子需求疲软，叠加汇率波动带来的直接利润损失，对于蓝思科技而言，短期想要实现业绩回暖绝非易事。与此同时，蓝思科技对于苹果这一单一客户的深度绑定，也正为其业务多元性、持续性带来更多的不确定性。
年报显示，2025年海外营收409.55亿元，其中排名第一的客户贡献了334.91亿元营收，全年销售占比高达45.01%。而这一客户，正是苹果。《BUG》栏目统计发现，2021年—2025年，苹果在蓝思科技年销售额中的占比虽然一路持续下降，但长期高于50%，可谓占据“半壁江山”。
“在整个消费电子行业增速均下滑的情况下，苹果一家客户就占据近半营收的蓝思科技，主营增长乏力无法避免。”在产业经济观察家梁振鹏看来，“至少在今年内，蓝思科技的业绩都不会乐观，预计公司第二季度业绩仍会下滑，虽然下半年可能会迎来一些调整，但依旧全年承压明显。”
更为忧心的是，曾被周群飞寄予厚望的智能汽车与座舱业务，同样也正面临着严峻的盈利困境。2025年，该业务营收64.62亿元，同比增长8.88%，增速较2024年的18.73%明显放缓。且毛利率从2024年的10.17%骤降至7.22%，下降2.95个百分点。
虽然，蓝思科技坦言当前公司全面拥抱AI时代发展战略机遇，已在AI智能端侧、AI服务器、具身智能机器人、商业航天等多个赛道展开布局，推进战略升级。但这些新兴业务早期投入力度较大，短期公司仍面临业务投入与业绩产出错配的情况。
财报显示，2025年蓝思科技员工约145683人，较2024年136458人新增约9225人。其中，生产人员增长最多，达到6412人，销售、技术、财务等人员则有了不同程度的增长，唯独行政人员减少794人，同比减少约7%。
从人员变动情况来看，蓝思科技确实也正处于扩展阶段。但当2015年便已开始布局的智能汽车与座舱业务尚且表现乏力，这些时兴的业务又能为蓝思带来多少长远业绩增长？答案尚不得而知。
对此，梁振鹏直言道，“虽然这些新业务开始有了一定的交付，但产品竞争力到底如何还没有经过市场的长久验证，这些新业务行业竞争激烈，蓝思科技的差异化竞争优势尚没有被检验出来。”
港股历史新低，周群飞或再分红15亿元
薪资方面，2025年全年，周群飞从公司获得税前报酬（年薪）500万元，与2024年持平。
有趣的是，在公司业务扩张提速急需资金的同时，蓝思科技一边开启港股IPO启动募资，另一边却频频通过高分红等举措，让大量资金流入公司创始人周群飞等人手中。
2024年，蓝思科技宣布了约19.84亿元的分红，占公司2024年归母净利润的54.74%。据蓝思科技港股IPO招股说明书，公司最终控制方是周群飞和郑俊龙夫妇，其通过蓝思科技（香港）有限公司、长沙群欣投资咨询有限公司间接或直接持有公司合计62.13%股权。这也意味着，2024年蓝思科技19.84亿元的分红金额中，超12亿元落入周群飞个人手中。
另据公司将提报的2025年股东会分红方案，公司拟10股派4.5元进行分红，约23.70亿元分红，周群飞有望再获14.73亿元分红。若加上2025年上半年已向全体股东进行的约5.27亿元分红，2025年蓝思科技有望分红28.97亿元，周群飞有望累计分红获益17.96亿元。
高频大手笔分红背后，周群飞是否不愿意用自己的钱来布局新业务？
对于蓝思科技的业绩及近期市场表现，投资人也开始用脚投票。在一季报发布后的首个交易日，蓝思科技H股股价遭遇大幅下挫，一度跌超20%，股价创港股上市以来新低；A股亦一度跌超15%，盘中触及24.94元/股，创年内新低。截至当日收盘，蓝思科技港股、A股均跌超12%。
从公司过往业绩表现来看，自2025年第二季度起，蓝思科技业绩开始明显回暖，2025年第三季度、第四季度营收均突破200亿元。在业绩回暖的预期加持下，2025年蓝思科技A股股价全年涨幅超过41%。但进入2026年，受市场环境与业绩表现双重因素影响，自1月中旬至今，蓝思科技股价累计跌幅已接近40%。
责任编辑：刘万里 SF014
