2024年4月23日，作为A股市值最高的智飞生物，盘中股价一度暴跌15%，截至收盘跌幅为11.99%。
自从2023年11月24日以来，智飞生物已经经历了若干次类似的单日暴跌，其股价在4个月的时间内，已经接近腰斩。
本次暴跌的导火索，是一份糟糕的1季报。
4月22日晚间，智飞生物发布2023年年报和2024年一季报，2023年营收净利维持双增态势，但2024年1季报则很不乐观。
2023年，智飞生物营业收入约529.18亿元，同比增长38.3%；净利润约80.7亿元，同比增加7.04%。
相比此前几年的高增速，2023年的年报已经非常平庸，但是2024年的一季报要更加糟糕。
2024年一季报显示，智飞生物当期营业收入113.96亿元，同比增长2%；归母净利润14.58亿元，同比下降28.26%，今年一季度经营活动现金流净额为-42.74亿元，创上市以来同期新低。
这是自2015年以来，智飞生物在最近10年收获的第一份净利润下降的一季报，且下降幅度超过了四分之一。
智飞生物股价动荡的背后，是其代理的核心大品种HPV疫苗在国内的竞争格局的深刻变迁。
2010年9月28日，智飞生物正式在深交所上市，但是此后很长一段时间，业务都处于增长乏力的状态，收入从2010年的7.37亿到2015年的7.13亿，多年一直原地踏步。
2016年由于山东疫苗事件，智飞生物的全年收入更是断崖式下跌到4.46亿。
但是在这漫长的7年增长停滞期内，智飞生物做了一件无比正确的事情，彻底改变了这家公司此后的命运。
2011年，智飞生物与美国默沙东公司签署合同，获得了默沙东旗下多款疫苗在国内的代理权，其中就包括日后成为国内第一大疫苗品种的HPV疫苗。
但是彼时默沙东的HPV疫苗在国内尚未获批，对于智飞生物的营收没有贡献。
2017年， 默沙东的四价HPV疫苗终于在国内成功获批，智飞生物迎来了关键的转折点，从此一飞冲天。
2018年，智飞生物进一步通过补充协议，成功获得了默沙东九价HPV 疫苗的独家代理权。
当时，全球仅有3款获批的HPV疫苗，除了GSK的2价疫苗以外，剩下的就是默沙东的4价和9价疫苗，后两者在中国区的独家代理权，都被智飞生物收入囊中。
恰巧从这个时候开始，因为各种因素，HPV疫苗焦虑开始在国内蔓延，通过各种渠道争抢HPV疫苗，成为年轻女性的时尚和刚需。
以深圳为例，当时打九价HPV疫苗甚至需要 “摇号抽签”。在某次摇号的9万多位申请者中，仅1300多人中签，中签率1.37%，难度直追A股打新股。
在这种情况下，智飞生物手中的HPV疫苗独家代理权，其赚钱速度不亚于拥有一台大马力的印钞机。
2017年，智飞生物的收入首次突破10亿元大关，此后更是每年上一个大台阶，在2019年突破100亿元大关，2021年收入更是达到了创纪录的306亿元，正式登上疫苗一哥的宝座。
HPV疫苗的时代红利，彻底成就了智飞生物。
但是任何红利，都有消退的那一天。HPV的黄金时代即将结束，也是行业共识。
一个明显的可对标案例就是：作为九价HPV疫苗的低级替代品的二价HPV疫苗，市场格局已经彻底崩坏。
作为国内两款二价HPV疫苗生产商的万泰生物和沃森生物，2023年的财报都很惨淡。
万泰生物预计2023年净利润至少同比下降71.49%，主要原因是2价HPV疫苗的销售收入，较上年同期下降约42亿。
沃森生物的日子也不好过，2023年对涉及2价HPV疫苗的存货、应收款项等相关资产计提减值准备2.51亿元，占公司年内利润总额超过40%。
九价HPV疫苗虽然暂时还没有国产竞品上市，但是这一天也距离不远了，在未来2~5年的中国市场，即将排队上市的HPV疫苗数量，已经多到了一张PPT快要放不下了。
在未来2~5年的中国市场，即将排队上市的HPV疫苗数量，已经多到了一张PPT快要放不下了。
HPV疫苗在研管线列表
参考国产二价HPV疫苗上市后的竞争格局，等若干款国产九价HPV疫苗上市之后，能把这个市场彻底卷死。
此外，智飞生物还有一个头疼的问题，就是应收账款。
从2020年到2023年，智飞生物的累计净利润是338亿，但是截至2023年底，其应收账款高达270亿，2024明年一季度，应收账款更是达到了破纪录的300.29亿。
用某些个人投资者的话来说就是：这赚的到底是真钱还是假钱，至少目前还不能100%下结论啊！
责任编辑：刘万里 SF014
