来源：Wind万得
在近日举行的Wind3C会议上，中邮证券医药首席分析师蔡明子带来《 否极泰来正当时，优先布局院内、院外高增长品种——医药行业2024年投资策略》的主题分享。
蔡明子表示从基本面看，2023年三季度多板块增长好于市场预期，预计四季度及2024年业绩全面向好，估值和业绩将双重提升；从资金面看，医药板块PE已处于历史最低区间，基金持仓也处于历史低位水平，在预期好转后，具备较强吸引力。综上我们认为大级别行情已具备，2024年医药板块有望迎来牛市行情。
以下是蔡明子分享的部分核心观点：
// 2024年或迎医药板块牛市行情 //
基本面看，前期三季报出来之后，我们会发现医药多板块增长其实好于市场预期，尤其像医疗服务包括中药板块里有很多标的业绩仍然在持续稳健地向好。所以站在当前时点，我们预计四季度和2024年全年医药板块的业绩同比和环比都将出现比较明显的改善，最终会带来估值和业绩的双重提升。
政策层面来看，我们看到今年9月以来，国家鼓励创新药态度明确，给产业和投资者注入“强心剂”。之前暂停的医疗学术会议陆续恢复，包括短期受到影响比较大的像院内药品、设备、耗材等采购也在逐步回归正常化。医院端来看，也能看到就诊量目前也在逐步恢复，所以反腐对行业的负面影响正在逐步弱化，长期有望带来行业的正本清源，结构上的持续优化。
估值水平来看，从下图可以看到从2020年开始医药板块PE就一直持续下跌，影响因素比较多，主要包括集采的冲击、疫情的反复以及美国加息和最近的医疗反腐等等。
但是，当前时点来看，我们已经看到医药板块基于上述的一些预期的好转之后已经迎来修复。区间最高估值为2020年8月3日的86.82倍，截至2023年11月9日收盘日已经恢复到接近32倍的水平。仍然处于历史低分位水平，所以明年来看，板块估值修复的空间比较大。
基金持仓的情况，我们梳理了2022年至今季度的资金持仓变化，在前三个季度一直处于下降的趋势，但是近期医药持仓的占比已经迎来了向上的反转趋势。
// 院内普遍受益，院外关注增速快、估值合理品种 //
2024年的投资机会我们主要分成院内和院外的一些细分板块。院内，我们目前主要看好四个细分板块，一是血制品，我们觉得明年行业是有比较强β属性的细分赛道，而且目前还存在着一定的市场预期差。主要来自于血制品的刚需以及上游血浆企业采浆意愿提升之后带来行业持续性的扩容和龙头的提速，从而能够看到收入和利润向上弹性都比较大的细分板块。
第二是创新药械产业链，今年包括近期我们看到非常多的国家鼓励创新药的利好文件加速释放，再叠加相关创新药龙头还有国产替代和出海的逻辑。我们重点会选取一些研发能力强，产品管线丰富，并且拥有高天花板、大品种的一些标的优先推荐。
第三个细分板块是耗材。高值耗材过去几年是有集采的负面影响，但是当前阶段我们可以看到一些高值耗材品种集采之后也呈现出市占率快速提升，从而带来业绩弹性比较大的阶段性的投资机会。低值耗材其实今年全年都在消化海外的库存，但是从近期调研情况来看，也有一些低耗龙头正在逐步走出海外去库存的影响，实现整体订单的持续提升。
第四个细分板块是医疗信息化，主要以SPD业务为主。SPD其实也是相对反腐常态化之后，需求在快速提升，渗透率在快速提升的赛道。我们从四季度开始就已经看到一些企业的SPD订单目前正在快速落地过程中。考虑到订单从落地到交付至少需要半年左右的时间，我们预计明年相关上市公司的业绩里应该就能看到这部分业绩的贡献。
院外主要包括医疗服务、药店，还有中药等等一些赛道。它们的长期逻辑其实都没有变化，所以这些细分板块里面，我们重点会自下而上的去筛选一些目前低估值，估值处于底部以及明年可能有比较大的业绩弹性或者业绩拐点的标的。
医疗服务板块整体业绩有望持续改善，看好业绩兑现度高的民营医院，如综合医院、体检、眼科、辅助生殖、肿瘤、康复、口腔等；药店同店增速持续改善，当前估值体系下，建议关注外延带来的业绩弹性。中药当前估值回调充分，建议关注业绩持续性强、成长型好的中药OTC企业。
责任编辑：刘万里 SF014
