稳赔不赚？中资狂扫海外体育IP的盈利逻辑
随着8月5日中国财团签约收购AC米兰，闻名世界的米兰双雄均被中国资本顺利拿下，算上西甲格拉纳达、英超西布罗姆维奇、英冠阿斯顿维拉……2016年刚过去一多半，国内资本便势如破竹地买进9家海外足球俱乐部。然而，单纯从商业逻辑出发，目前除曼联、皇马、巴萨之外的俱乐部很难实现盈利，苏宁控股的国际米兰负债甚至超过4亿欧元。为何中资如此热衷于看上去“稳赔不赚”的生意？背后的盈利逻辑何在？
新金融记者 王晓东 邹昶昊
大举扫货
今年是体育大年，刚刚结束的欧洲杯、正在进行的奥运会，让体育消费经济成为全球焦点。而根据国务院制定的2025年中国体育总产值达到5万亿元目标，预计未来十年中国体育产业年增长值将超过20%，远远超过GDP增幅。
闻风而动的资本界，敏锐地察觉到了体育市场特别是足球产业的巨大商机，在国内优质足球资源已被分配完毕的背景下，萌生了去国外展开大规模收购或入股的想法。
官方政策上的鼓励，也让各路人马的海外并购梦成真。商务部数据显示，今年一季度，我国企业的海外并购同比增长幅度高达119%，其原因主要是国内宽松资金面、人民币汇率持续承压，以及对外投资审批环节的简政放权。
7月18日，浙商夏建统控制下的联合睿康集团在京宣布，成功收购拥有142年历史的英国老牌劲旅阿斯顿维拉足球俱乐部，并将重返英超作为新赛季的首要目标。为此，联合睿康集团向维拉前主人、美国商人勒纳先支付5200万英镑，并且还清维拉队的2450万英镑欠款，合计7650万英镑（当时约合7.3亿元人民币）。
在抢夺体育IP的混战中，国资也不甘人后，中欧体育7.4亿欧元收购AC米兰的背后，便有国家开发投资公司的身影。
AC米兰官网公告称，此次收购的牵头出资人是海峡汇富及中欧体育投资管理公司，而其他投资者则由“中国大型企业和金融机构组成”。
新金融观察记者登录海峡汇富官网了解到，该公司成立于2010年7月28日，注册资本1亿元人民币，是国家发改委批复下海峡两岸首支产业投资基金的管理公司，国家开发投资公司是其重要股东。
中国资本的强势注入，给已陷入泥潭的昔日豪门带来了生机。在协议中，AC米兰要求中欧体育在未来3年内为俱乐部投入3.5亿欧元，以改善俱乐部财政状况，提高竞争力。其中，1亿欧元将迅速到位。在国外的球迷论坛里，不少意大利人感叹中国人带给米兰翻身的希望。
公开信息显示，目前国内已成立了超过20只体育文化产业投资基金，基金规模累计超过400亿元。除了BAT、万达、苏宁等企业在体育产业展开积极布局外，红杉资本等创投机构也开始频繁出手。
不惧亏损？
足球皇帝贝肯鲍尔曾说过：“在绿茵场上滚动的不是足球，而是黄金。”为何中国资本会频繁盯上欧洲足球？无非是图谋其背后蕴藏着巨大的经济收益。
作为全球最热门体育项目，足球运动每年产值超过8000亿欧元，绝大部分贡献来自欧洲。即便中超2016年-2020年版权作价80亿创造新历史，较英超2016-2019三个赛季全球电视转播权价格（超80亿英镑）仍是不值一提。
然而，收入是一回事，花钱的地方更多。就目前情况而言，哪怕是欧洲顶级俱乐部，在超高支出下实现盈利也不是易事。除了曼联、皇马、巴萨等少数几家能够实现盈利，多数球队长期亏损，苏宁刚刚控股的国际米兰甚至负债超过4亿欧元。在国内，所向披靡的广州恒大淘宝，去年亏损也高达9.53亿元。
肆客体育创始人颜强曾表示，收购海外足球俱乐部并非完全出于商业逻辑，99%的俱乐部都是亏损的。
一般而言，足球俱乐部收入来源包括三种：比赛日收入（球票及周边）、电视转播收入（国内赛事及洲际赛事）、商业收入（赞助商、产品销售、球场旅游、其他商业行为）。
根据德勤数据，2014/2015赛季的国米这三项收入分别为2220万欧元（13%）、9760万欧元（59%）以及4540万欧元（28%），合计收入同比增加200万欧元，达到1.648亿欧元。
然而，国米球员工资便高达9400万欧元，加上租借梅阿查球场的费用及俱乐部日常的庞大开销，2014/2015赛季仍亏损9000万欧元。
2014/2015赛季意甲20支球队的财政状况报告显示，20支球队亏损达到了空前的3.65亿欧元。刚刚过去的2015/2016赛季，意甲平均入场观众人数仅有
2.2万人，连贵为意大利前总理的贝卢斯科尼都无法保住图腾般的AC米兰。
面对如此窘境，中国资本大举进入欧洲特别是意甲“抄底”，难免会让人产生“接盘”的担忧，在前期投入过大，经济价值释放周期很长的足球俱乐部身上“烧钱”真的值吗？
最大倚仗
中国资本敢于狂扫海外体育IP的逻辑，很大程度上依赖于2016年7月13日国家体育总局正式印发的《体育产业发展“十三五”规划》。
规划提出“十三五”期间发展目标包括体育产业总规模超过3万亿，从业人员数超过600万人，产业增加值在国内生产总值中的比重达1.0%，并将推广“所有权属于国有，经营权属于公司”的分离改革模式，鼓励发展职业联盟。
来自易凯资本的2016中国体育行业研报称，中国体育产业正在迎来黄金十年，拉动这个黄金十年的大背景有两个——国家的体育产业政策和人们的健康意识。
从2014年国务院推出“46号文”提出加快发展体育产业到2016年《体育产业发展“十三五”规划》提出更明确的行动计划，政府的一系列体育政策给市场释放了积极明确的鼓励信号。与此同时，随着我国人均GDP步入8000美元大关，越来越多的人把运动视为一种生活方式，跑马、游泳、健身掀起全民热潮，fitness更是成为热门词汇。
至此，中国体育市场被彻底唤醒，一方面体育核心产业活力绽放，民间赛事出现井喷式发展，百亿资本涌入体育赛事版权市场；另一方面体育产业外延也在不断扩大，体育开始与娱乐、旅游、教育、健康等行业加速融合，形形色色的“体育+”破土而出。
据估算，2016年中国体育市场规模约为1.5万亿，其中观赏性体育（职业体育+体育彩票）和参与性体育大致二八开，即观赏性体育近3000亿元，参与性体育约1.2万亿元。
记者梳理易凯资本研报发现，假设“到2025年中国体育产业要达到5万亿”这个目标可以如期实现，在2017年至2025年的九年里，中国体育产业的年复合增长率将达到14%。
在从1.5万亿到5万亿的过程中，不可避免进入会员付费模式的职业体育，比参与性体育具有更好的成长性。这一点从里约奥运会期间，央视启动版权保护，多家网络电视转播被“默默”叫停便可见一斑。据模型测算，中国职业体育年复合增长率将达到30%，市场规模将从2016年的近900亿元暴增至2025年的9500亿元，市场占比将从目前的6%大幅提高到2025年的19%。
在职业体育中，体育联盟、赛事IP和俱乐部，体育媒体平台，赛事场馆和体育明星经纪，将是最值得关注的四个投资主题。特别需要注意的是，体育联盟、赛事IP和俱乐部的市场规模将从2016年的74亿元增长到2025年的1739亿元，年复合增长率高达42%。这一蓝海般的广阔前景，或许能解释为何中国各路资本纷纷走出去争抢欧洲体育IP。
在互联网时代，一切内容都是入口，优质的体育IP可以吸引大规模流量，从而使等体量的变现成为可能。对市场来说，一个大体育IP一旦养成，其影响力持续时间会相当长久，并且与受众情感联结更强，从而拥有更大和更持久的情感变现空间。拥有116年光辉历史、承载几代人回忆的AC米兰，便是大体育IP的杰出代表。
随着体育赛事在吸引流量、培养粉丝情感、提供社交和消费场景方面的能力被广泛认可，重要体育赛事IP的价值正在快速膨胀。
盈利之路
前途是光明的，道路是曲折的。在体育产业大规模前期收入后，最后的盈利出口在哪？毕竟不是每家俱乐部都能复制英超莱斯特城“黑马”夺冠，赚得钵满盆盈的奇迹。普遍而言，大体育IP背后的商业比赛、付费观看、球员交流、青训计划、足球旅游、足球夏冬令营……才是中国资本眼中的肥肉，海外俱乐部给收购企业带来的，是不能简单量化的大规模流量效应，还有纯商业外的隐性收益。
创业板上市公司互动娱乐去年收购西班牙人俱乐部时给出的说法是，将推动俱乐部的体育业务与上市公司旗下玩具、游戏、影视、互联网广告等互动娱乐业务之间的整合，在影视制作、游戏开发、广告代理、赞助体系等方面和体育建立全面产业协作，实现公司在体育领域新的价值链条。
接受新金融观察记者采访时，体育BANK创始人安福秀博士对此进一步解释说，体育本身就是一种媒介，品牌传播效应具有其他行业难以比拟的优势。“中国资本在海外收购俱乐部，为自身做品牌宣传和形象管理，是一个很好的投资逻辑。与此同时，海外并购可以提升中国的国际话语权，借助知名俱乐部，很容易与当地政府产生沟通与交流，成为中国企业连接当地球迷、当地用户的良好工具。据我所知，互动娱乐收购西班牙人俱乐部，还获得了球场等固定资产，无论是组织商业赛事还是观光旅游，都是一笔很划算的生意。”
走出去，是为了更好地引进来。安福秀博士表示，中资海外收购后的业务开发，最终还是要回到国内大市场。更有业内人士称，中国体育产业完成“十三五”3万亿目标，必须学会如何打造自己的体育IP——进行体制化改革（环境）、引进海外顶级球员与教练（短期）和重塑青训体系（长期），才是当前国内资本力量疯狂追逐海外俱乐部和球星的动机所在。
“目前国内俱乐部没有较为规范化的流程和运营模式，通过并购海外优质资产，一方面可以获得人才支持，把他们所拥有的丰富经验带到中国来，另一方面我们也可以学习、借鉴国外俱乐部的成熟运营模式。”安福秀博士表示。
那么，中国资本大举进军欧洲体育市场，会否在学成或碰壁后迅速退潮？安福秀认为，虽说疯狂购买国外体育资产只是阶段性的，但不会很快退潮。“目前盈利状况较好、收购门槛较高的英超球队，很多资本都在盯着，我认为未来会不断爆出来中国财团购买英超俱乐部的新闻。”
可以预见的是，未来还会有更多国内资本加入到海外足球IP争夺战的行列中去，足球产业的资本竞争必将日趋激烈。不过，优质且能够买到的IP资源永远是稀缺的，围绕IP的周边开发理所当然成为资本追逐的第二个层次，即体育经纪、转播权以及商务开发。
国金证券分析师对新金融观察记者表示，短期内赛事营销、赛事版权和足球经纪为足球产业主要盈利环节。随着赛事的市场化推进，赛事关注度的提升，门票收入、商业收入将有所提升，继而带动足球俱乐部、足球培训的发展，使足球产业营收结构更加多样化、健康化和可持续化。
责任编辑：马龙 SF061
