2026年3月PMI数据点评
事件：根据国家统计局公布的数据，2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比2月上升1.4个百分点；3月非制造业商务活动指数为50.1%，比2月上升0.6个百分点，其中，建筑业PMI指数为49.3%，比2月上升1.1个百分点，服务业PMI指数为50.2%，比2月上升0.5个百分点；3月综合PMI产出指数为50.5%，比2月上升1.0个百分点。
3月PMI数据要点解读如下：
3月制造业PMI指数比上月大幅反弹1.4个百分点，达到50.4%，重返扩张区间，制造业供需两端均出现大幅改善。背后的主要原因有三个：一是季节性因素。今年春节落在2月，历史数据显示，剔除极端年份，过去十年中，春节次月制造业PMI指数平均反弹0.9个百分点。背后是节后复工会显著推高生产指数，而在产业链复工后，制造业原材料、中间品需求也会随之上升，进而推动市场需求大幅增加。可以看到，3月生产指数加快1.8个百分点至51.4%，而代表市场需求的新订单指数达到51.6%，大幅上升3.0个百分点。需要指出的是，今年春节假期增加1天，这导致2月制造业PMI的低基数效应明显，也是3月该指数反弹幅度大于历史平均水平的一个原因。
二是出口偏强。3月新出口订单指数大幅上升4.1个百分点，达到49.1%。这是带动当月新订单指数大幅上行的一个重要原因。高频数据显示，3月越南、韩国出口延续高增速，近期全球制造业持续处于扩张状态，外需整体偏强。由此，尽管受春节错期因素影响，3月我国出口同比增速会有明显回落，但出口对国内制造业景气度仍有明显拉升作用。
最后，3月全国“两会”政府工作报告定调今年宏观政策延续更加积极有为立场，1-2月投资增速转正，基建投资增速大幅上扬，芯片等高技术制造业保持较快发展势头，都对3月制造业景气度改善有较强支撑作用。不过，年初以来房地产行业延续调整，2月底之后中东局势骤变，外部不确定性显著增大，可能对国内制造业生产经营及市场预期带来一定负面影响。值得注意的是，3月制造业PMI指数环比大幅上升，但受春节错期等因素影响，当月工业生产增速可能有较大幅度的下行，两个数据走势在3月会出现背离。
当前中东局势对国内宏观经济的影响主要体现在价格方面。数据显示，3月制造业PMI指数中的两个价格指数都出现大幅上升。其中，出厂价格指数从上月的50.6%大幅上升4.8个百分点，达到55.4%，而主要原材料购进价格指数从54.8%升至63.9%，劲升9.1个百分点，涨幅显著高于出厂价格指数，主要源于石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，叠加物流成本上升。预计3月PPI同比会从上月的-0.9%转正至0.5%左右。需要指出的是，进口原油价格大幅上涨，在推高PPI、缓解物价低迷局面的同时，也会导致制造业生产成本显著上升，直接压缩国内企业利润空间。
3月服务业PMI指数为50.2%，较上月回升0.5个百分点。主要是春节长假后，伴随企业全面复工，与生产相关的交通物流行业景气度大幅上行，这抵消了节后居民旅游出行、住宿餐饮等需求下降带来的影响。另外，当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平，对3月服务业PMI指数升至扩张区间有重要支撑作用。不过，年初房地产行业延续调整，居民消费有待进一步提振，对整体服务业景气度有一定拖累。
3月建筑业PMI指数为49.3%，较上月回升1.1个百分点，符合季节性规律，主要源于节后建筑项目大规模复工，特别是与基建投资相关的土木工程建筑业商务活动指数较上月升幅明显。不过，3月建筑业PMI指数仍处在收缩区间。这一方面是受房地产市场调整影响，另一方面也显示当前整体投资增长动能有待进一步增强。
整体上看，在节后企业全面复工，出口偏强，新动能行业保持较快发展势头，以及年初稳增长政策发力、基建投资大幅加快等因素共同作用下，3月制造业PMI指数大幅升至扩张区间，宏观经济景气度全面回升。往后看，预计4月制造业PMI指数将有一定幅度回落，估计会降至49.8%左右，较上月下行0.6个百分点。历史数据显示，剔除极端年份，过去十年4月制造业PMI指数平均回落0.5个百分点，主要是经历3月的节后集中复工后，4月制造业生产经营会恢复正常节奏。
更重要的是，中东局势演变对全球经济的冲击效应会在4月进一步向国内传导。数据显示，3月美国、欧洲、日本、英国等发达经济体的综合PMI指数都出现了不同程度的下行，这可能波及我国出口。另外，国内石油、石化等上游原材料价格大幅上涨后，在市场有效需求不足背景下，一些制造业企业会放缓生产节奏。不过，今年稳增长政策前置发力，基建投资增速大幅走高，以高技术制造业为代表的新质生产力领域保持较快发展势头，会成为4月制造业景气度的两个重要支撑点。总体上看，短期内制造业PMI指数走势将主要取决于三个因素：一是中东战事持续时间，二是我国出口韧性，三是国内房地产市场走势及各项稳增长政策出手的节奏和力度。
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