2026年2月PMI数据点评
事件：根据国家统计局公布的数据，2026年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比1月下降0.3个百分点；2月非制造业商务活动指数为49.5%，比1月回升0.1个百分点，其中，建筑业商务活动指数为48.2%，比1月下降0.6个百分点，服务业PMI指数为49.7%，比1月回升0.2个百分点；2月综合PMI产出指数为49.5%，比1月下降0.3个百分点。
2月PMI数据要点解读如下：
2月制造业PMI指数比上月回落0.3个百分点至49.0%，基本符合预期。可以看到，剔除极端数据，过去十年“春节月”该指数平均环比下降约0.4个百分点。今年春节落在2月，假期增加1天，企业员工放假、农民工大规模返乡过节，带动制造业PMI指数中的生产指数大幅度下降1个百分点至49.6%，是2月整体指数下行的主要原因。其次，在假期企业生产放缓的过程中，制造业产业链需求也随之下行，当月新订单指数下行0.6个百分点至48.6%。值得注意的是，2月新出口订单指数为45.0%，较上月大幅下行2.8个百分点，明显大于过去十年春节月份平均0.4个百分点的降幅，后续出口韧性能否持续值得高度关注。
其他影响方面，1月央行、财政部等部委出台一揽子结构性政策，重点支持中小微企业和科技企业融资，商住房贷款首付比例下调，消费贷政策进一步加码，今年首批国补资金也在年初提前下达。这些政策对制造业供需两端及市场信心的拉动作用在2月有一定体现。这可能是今年2月制造业PMI指数环比下行幅度略低于历史平均水平的一个原因，也在推动当月企业生产经营活动预期改善。不过，年初房地产市场延续调整，也不可避免地对制造业供需两端有一定拖累。
2月制造业PMI指数中的两个价格指数“一平一降”，其中，出厂价格指数持平于50.6%，主要原材料购进价格指数下降1.3个百分点至54.8%，都处于扩张状态，显示工业品价格上涨势头在延续。背后是当月伊朗局势升温带动原油价格上涨，全球AI投资热潮推动铜等国际大宗商品价格高位运行，以及国内反内卷持续推进等。估计2月PPI会延续环比上涨势头，同比降幅会进一步收窄至-1.2%左右。后期要继续关注伊朗局势演化对国际油价的重要影响。
从四大主要产业PMI指数走势来看，2月整体上为“一升三降”。其中，受春节期间消费需求释放带动，2月消费品行业PMI指数上行0.5个百分点至48.8%，但仍处在收缩区间，显示后期促消费政策还需进一步加力。2月高技术制造业PMI指数下降0.5个百分点至51.5%，环比下行主要受春节假期影响，该指数继续处于扩张区间，表明在政策倾斜和市场供需两旺的双轮驱动下，当前以芯片、工业机器人、新能源汽车、3D打印等为代表的高技术制造业保持高增长状态，新旧动能转换持续推进。2月装备制造业和基础原材料行业PMI指数分别下降0.3和0.1个百分点，至49.8%和47.8%，主要受春节长假影响。
2月服务业PMI指数为49.7%，较上月回升0.2个百分点，符合季节性规律。主要是春节假期带动居民旅游出行、文体娱乐活动大幅增加，相关行业景气度显著上升。不过，年初楼市延续调整，房地产行业商务活动指数低位运行。截至2月，服务业PMI指数已连续4个月处于收缩区间，或预示后期促进服务消费等政策有望加码。
2月建筑业PMI指数为48.2%，较上月回落0.6个百分点，主要受春节期间农民工大规模返乡过节、部分建筑项目暂停施工等影响。不过，2月建筑业PMI指数为近6年以来的最低点，一方面受房地产市场调整影响，也预示年初投资增速回升幅度或较为有限。
往后看，预计3月制造业PMI指数将有季节性的较大幅度回升。历史数据显示，剔除极端年份，过去十年春节次月制造业PMI指数平均环比上升0.7个百分点。考虑到今年春节较晚，3月一些行业开工还可能受到影响。综合各方面因素，我们预计3月制造业PMI指数将在49.8%至50.2%之间。这也意味着该指数有可能连续3个月运行在收缩区间。历史规律也显示，一旦官方制造业PMI指数连续3个月以上低于50%，央行降息降准的可能性就会大幅增加。由此，3月制造业PMI指数对判断后期稳增长政策发力节奏具有重要意义。
总体上看，未来决定制造业PMI指数运行的主要有三个因素：一是美国高关税对全球贸易和我国出口的负面影响，及其与全球AI投资热潮对出口拉动作用的对冲结果；二是房地产市场运行态势；三是各项稳增长政策出手的节奏和力度。
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