◇ 作者：摩根大通银行董事总经理、全球保证金服务负责人 布傲迪（O‘ Delle Burke）
◇ 本文原载《债券》2025年11月刊
在迈向2030年的进程中，我们正在推动行业技术进步。本文将为大家梳理最近10年担保品管理的关键发展趋势、面临的挑战与机遇。
场外衍生品市场
近10年，全球场外衍生品市场规模增长显著，转型特征明显。根据2024年国际掉期与衍生工具协会（ISDA）的保证金调查报告，全球担保品交换业务总额达到1.5万亿美元，变动保证金达到1万亿美元，初始保证金达到0.5万亿美元，凸显了担保品管理在抵御风险和满足监管要求方面发挥的日益重要的作用，担保品的构成也在不断演变。
变动保证金方面，现金的使用比例已从2020年的80%下降到2024年的68%，而有价证券的使用占比上升到32%。初始保证金的变化更为明显：2020年，现金的使用占比为6%，有价证券的使用占比为94%；2024年，现金的使用占比为3%，有价证券的使用占比为97%，其中有64%为国债，33%为其他证券。这样的转变反映了对担保品优化以及市场创新的需求。随着有价证券作为担保品的使用规模进一步上升，担保品价值的折扣率受到广泛关注。担保品折扣率结构反映了资产的风险特征，对于维持合格担保品安排至关重要。
在场外衍生品市场新的监管政策方面，中国的监管部门发布了《金融机构非集中清算衍生品交易保证金管理办法》，为中国金融市场的强制保证金管理制定了标准；韩国监管机构宣布股票期权非集中清算衍生品交易保证金规则（UMR）豁免到期，股票期权业务将会纳入初始和变动保证金管理要求；在美国和英国，监管机构通过相关业务规则，为机构客户提供更大的灵活性与便利性。此外，巴塞尔银行监管委员会（BCBS）和国际证监会组织（IOSCO）发布了全球性建议，旨在提升UMR流程的效率，实现全球标准的协调统一和流程的合规简化。
监管机构和行业组织致力于减少UMR的摩擦和系统性风险，使得保证金流程更加高效，推动全球市场更加统一。监管政策的变化也在不断推动担保品池多元化，优化风险管理机制。同时，跨境交易多司法管辖区的合规及协调等需求也为担保品管理带来了新的挑战，客户需要在资源有限、时间紧迫的条件下应对复杂的规则网络，对自动化、数据集成的实时资产报告的需求更加迫切。
担保品的多元化和代币化
代币化的兴起是担保品管理领域令人瞩目的趋势。代币化是指将传统资产转化为可在区块链平台上交易和结算的数字代币的过程，这种技术有潜力改变担保品的管理方式，使其更具有流动性，更高效、更易获取。代币化市场尽管仍处于起步阶段，但是增长迅速。目前，全球已有约74亿美元的国债和货币市场基金实现了代币化，链上资产规模高达250亿美元。根据花旗的《服务演进2025报告》预测，到2030年，预计全球金融市场成交额的10%将会通过数字资产和代币化证券完成，预计约10%的初始保证金和变动保证金将实现数字化，助力更快、更高效、更安全的担保品管理。
代币化不仅体现为技术的创新，更是结构性的变革，其有潜力促进担保品生态系统的变革发展，从资产的获取到调动，再到估值和报告，缩短结算时间，降低运营成本，为担保品的优化注入新动力。同时，代币化的发展也面临着挑战：代币化市场仍处于发展阶段，法律框架以及标准化问题亟待解决，我们需要密切关注监管动态，确保代币化符合现有规则，行业参与者和技术提供商以及监管机构之间的协作将是释放代币化担保品全部潜力的关键。
科技与人工智能的影响
科技正处于担保品管理变革的核心，数字化和人工智能（AI）使得企业能够提升自动化流程效率，并推动决策优化。未来AI系统将为自主完成交易计算、对账、保证金管理和监管报告等工作提供可能。AI和数字工具已在风险评估、流程自动化和运营效率提升等领域广泛应用，数字化也推动了报告分析和客户服务的创新。担保品管理机构可以为客户提供实时速览、定制化数据看板和自动化提醒，帮助客户优化决策，从而更有效地管理风险。自动化的管理方式也有助于降本增效，释放出更多资源。
金融领域应用AI也面临着诸多挑战，市场参与机构必须在基础设施、网络安全和人才资源等方面加大投入，才能确保系统的稳健安全和可扩展性，应对运营系统、数据迁移以及第三方平台集成的复杂性，同时保持高度的纪律性以及加强治理。
总之，全球担保品的管理格局正在快速改变。在监管变革、市场创新和技术进步的共同推动下，代币化兴起、AI带来的机遇与挑战以及全球标准统一的趋势正在推动风险管理、资产优化以及客户服务方式等领域的变革创新。展望2030年，担保品管理机构需要积极拥抱、勇于投资并改进技术，抓住新的机遇，应对新的风险，迎来新的发展。（本文根据2025中债担保品国际论坛上的发言整理）
