经济强劲稳健前行，重任在肩领航全国
2025年上半年，面对更趋复杂严峻的宏观经济形势，江苏省实现GDP66967.8亿元，总量仍居全国第二，与榜首的差距缩至1758亿元；增速为5.7%，高于全国平均水平0.4个百分点，经济运行稳中有进。工业与服务业双轮驱动显著，呈现出“生产稳、需求优、动能新、质效升”的显著特征；数字经济、文体旅产业加速融合，服务业占比提升至55%，创历史新高。
经济结构优化，三驾马车协同发力。
投资方面，固定资产投资同比下降但结构优化。基础设施投资增长6.9%，成为主要拉动力，制造业投资增长，占全部投资比重提升至45.8%。2025年，江苏省800个省级重大工业项目中98%以上为先进制造业项目，上半年超额完成投资任务。消费市场结构升级，“以旧换新”政策激活城乡消费潜力，升级类商品与新兴业态表现突出，社零总额同比增长5.0%。外贸韧性增长，进出口总额同比增长5.2%，占全国进出口总值的12.9%。
制造业量质双升，全球竞争力凸显。
江苏工业生产增长较快，2025年上半年规上工业增加值增速达7.4%，高于全国1个百分点，工业增加值占全国比重约12%，列统的40个工业行业大类中，有33个行业增加值同比增长，行业增长面82.5%。作为全国制造业第一大省，江苏制造业规模优势稳固，制造业规上增加值增长7.9%，其中装备制造业主导增长，规上增加值同比增长10.2%，对全部规上工业增长的贡献率为73.5%，集成电路、新能源汽车等关键产品产量居全国前三。江苏省有26家企业入围2025年《财富》中国500强，其中制造业企业占据主导，恒力集团、盛虹控股等企业在全球石化、化工领域排名显著提升。同时在全球制造业规模居世界第五，国际竞争力显著增强。
服务业文体旅融合，新业态蓬勃发展。
服务业已成为江苏经济增长的核心引擎，2025年上半年，江苏省依托“苏超”足球联赛等体育赛事，推动文体旅深度融合，拓展“观赛+社交+消费”模式，引流效应显著，1-5月互联网广告服务、旅行社及相关服务规上营收分别增长15.4%、12.8%。商务服务活跃，金融稳健运行，江苏新增贷款达2.09万亿元，社会融资规模增量为2.63万亿元，两项指标均超越广东、浙江，稳居全国第一，同期证券交易额同比增长45.6%，资本市场活跃度提升。技术驱动型服务业崛起，其中集成电路设计、信息系统集成和物联网技术服务、信息技术咨询服务规上营收增长较快，新增上市公司12家，主要分布在常州、苏州、镇江等地，涵盖环保科技、新能源、半导体等战略性新兴产业。
产业基础扎实雄厚，“新”的成色不断增强
面对复杂外部环境，江苏以16个先进制造业集群和50条重点产业链构筑经济“压舱石”。从南通船舶海工装备“巨轮出海”，到常州新能源“发电-储能-输送”全产业链闭环；从徐工机械蝉联全球工程机械三强，到恒瑞医药创新药走向国际，江苏制造正向“江苏智造”跃迁。2025年上半年，江苏省高新技术产业产值占规上工业总产值比重达51.8%，规上高技术制造业增加值同比增长11.8%，拉动全部规上工业增长2.7个百分点，此外数字经济核心产业开票收入同比增长7.9%，快于江苏经济总体增速，新旧动能转换的“化学反应”持续释放。
同时江苏省持续向“新”而行，近年来新兴动能加速集聚，创新驱动未来可期。在传统产业方面，推进转型升级，巩固传统产业领先地位，让“老树发新芽”。对于新兴产业进一步发展壮大，加快打造具有国际竞争力的战略新兴产业集群；对于未来产业的目标就是培育储备、超前布局、捕捉前沿新领域，进一步推进10+X产业布局。
财政承压严控支出，看债务大省如何化债走在前
财政收入承压下稳增长、支出结构优化。
2025年上半年，江苏省一般公共预算收入5837亿元，同比增长1.1%，增速在全国31个省份中排名第19位，在粤苏鲁浙四大经济强省中排名第二，仅次于广东；其中税收收入完成4397亿元，增长2.7%，占财政收入的比重达75.3%，表现强势，增值税收入同比增长7.4%，成为税收增长的主引擎。民生领域投入加大，支出结构优化，一般预算支出7241亿元，增长2.3%。从上半年一般公共预算收支情况来看，江苏财政自给率80.61%，较上年同期81.57%稍有下降。由于江苏各地市对政府性基金的依赖程度相对比较高，导致在现在的“土地财政”难维系的情况下，财政收支平衡尚有一定难度。
经济大省亦是债务大省，化债方案得到国家肯定。
债务方面，江苏是经济大省也是债务大省。全省显性债务可控，但广义债务规模庞大。根据江苏公布的2024年决算报告，江苏省组织编制“1+7+13”全省一揽子化债方案获国务院批复，建立健全防范化解地方债务风险长效机制。同年，江苏提前完成财政部“年内发完用完”置换工作要求，推动有条件地区加快隐性债务提前“清零”，严控融资平台经营性债务增长，加速推动融资平台数量压降，严格落实债务综合融资成本管控要求，优化债务结构。江苏亦持续优化存量政府债券期限结构，2024年末，存量债券剩余期限9.53年，较上年末拉长1.07年，有效缓解政府债券集中到期压力；存量债券平均利率2.96%，较上年末降低28BP。
在多方位举措下，2024年全省隐性债务化解超额完成年度任务。江苏省发行新增专项债券2365亿元、增长29.7%，带动社会有效投资超1.2万亿元。全力保障“两重”项目建设和“两新”政策实施，247个“两重”项目得到国家414.5亿元超长期特别国债资金支持。
城投表现可圈可点，转型进行时有压力但不悲观
发债规模仍遥遥领先，净融资规模继续下滑，平台新增数量较多。
2025年上半年江苏省城投企业债券发行量规模为约6370亿元，发行规模仍稳居全国第一。净融资方面，2025年上半年债券进入偿还高峰期，叠加政策导致新增债券难度加大影响，全省净融资规模下降至1000.86亿元。
作为国内城投债存量规模最大的省份，江苏省发债城投企业数量全国第一。截至2025年6月末，江苏省城投企业共795家，占全国发债主体的18.51%。2025年上半年，江苏省有17家首发主体，仅次于浙江和山东，其中AA+主体有12家；首发主体以区县级平台为主，分布于苏州市、无锡市下属区县。
资产城投属性强，转型有压力但不悲观，产投转型有基础。
江苏省城投企业资产表现看，城投属性强，主要表现在资产构成以存货、在建工程及两类应收为主。盈利方面，整体盈利表现一般，这也符合城投企业特征，近年来各地的财政承压，并且转型后经营性资产的盈利还未体现出来，导致整体盈利尚未显现。 债务方面，虽然这几年全省债务增速得到有效控制，但从期限结构看，短债占比持续上升，债务结构有待优化；但现金对短期债务的保障程度较高。
江苏城投企业的转型处于起步阶段，转型有压力但不悲观。挑战方面，江苏城投企业数量全国第一，给资源分配、转型层级确定等带来一定挑战；另一方面江苏城投企业的城投属性较强，如存货及在建工程规模较大，导致消化速度较慢，给转型也造成一定压力。但同时我们也看到，江苏作为我国经济最发达地区之一，转型的机会也更加丰富。一是地区经济及产业发达为企业提供较好的外部环境；二是金融资源丰富为其提供很好的融资支持；再有产业基础的扎实也给当地城投企业带来更多的转型路径。
展望
展望下半年，作为长三角经济圈的核心引擎和“一带一路”交汇点，江苏省正以长三角一体化纵深推进和双向开放枢纽建设为战略支点，深入实施世界级先进制造业集群培育专项行动，推动新旧动能转换。在国家战略叠加赋能下，江苏经济将在区域协同、开放创新、产业跃迁中开辟新格局。随着资源统筹、风险防控及化解政策的施行，江苏将强化全口径债务监测和常态化预警，债务增速或将继续保持低速平稳发展。伴随着江苏省融资平台的清理，城投企业将加快退出融资平台名单，推进聚焦新质生产力、加强与链主企业合作等动作来继续寻求转型。作为我国经济最发达地区之一，江苏省城投企业面临较好的外部环境，但短期内盈利能力仍难显著好转，需关注转型过程中带来的经营风险。
本文作者 | 公用事业二部 张伊君 王惠婷
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