◇ 作者：常熟农商银行投资银行部项目经理 时焱 周歆瑶
◇ 本文原载《债券》2025年5月刊
摘 要
作为盘活信贷资源的有效工具，小微企业贷款资产支持证券逐渐成为破解小微企业融资困局的有效工具。本文回顾了小微企业贷款资产支持证券的发展历程与趋势，分析了银行业金融机构借其赋能普惠金融发展的路径及发展中面临的主要挑战，最后提出建议与展望。
关键词
小微企业 微小企业贷款ABS 普惠金融
小微企业是我国经济的重要组成部分，其健康发展对于促就业、保民生、推动技术创新和稳定经济增长均具有重要意义。为盘活信贷资源，将小微企业贷款转变成可转让的微小企业贷款资产支持证券1（以下简称“微小企业贷款ABS”）正成为破解小微企业融资困局的关键抓手。这一证券化操作不仅有助于通过释放信贷额度拓宽小微企业的融资渠道、降低融资成本，还提高了资金使用效率。对投资者而言，微小企业贷款ABS拓宽了资产配置渠道，使其在获取投资收益的同时，也通过资本传导机制促进了实体经济发展。
微小企业贷款ABS的发展历程与趋势
我国首单微小企业贷款ABS于2017年成功发行。截至2025年3月末，银行业金融机构在银行间市场累计发行了74单微小企业贷款ABS，总发行量超过3043亿元，发起机构类型主要集中于国有商业银行。近年来，城市商业银行及农村商业银行等中小金融机构有加速涉足微小企业贷款ABS市场的趋势，主要原因在于此类金融机构长期深耕小微金融领域，通过属地化经营积累了丰富的优质客户资源，面对相对受限的经营资源，更有动力来盘活资产、释放小微信贷额度。伴随着国家对小微企业重视程度的不断提升，中国人民银行、金融监管总局等政府部门及监管机构多次出台相关系统性扶持政策（见表1），微小企业贷款ABS这一创新金融产品迎来黄金发展期。
在发行端，万得统计数据显示2，2022—2024年，银行业金融机构累计发行微小企业贷款ABS产品46单，发行规模达1869.68亿元，发行规模年均复合增长率达26.4%。虽经历了经济周期波动与信贷政策调整的短期扰动，但整体发展仍呈现上升趋势（见图1）。特别是在重大政策利好释放的关键时点，市场呈现脉冲式增长。例如在2022年4月，原银保监会办公厅发布《关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》之后，微小企业贷款ABS单季度发行规模同比激增96%，充分彰显市场对其价值的高度共识。
微小企业贷款ABS优先级证券票面利率在1.6%~4.4%，AAAsf评级产品的票面平均发行利率为2.41%，与同期限国债收益率的利差约为52个基点。根据中国债券信息网的数据，微小企业贷款ABS的认购倍数稳定在2~3倍，市场化定价机制日趋成熟。
在投资端，微小企业贷款ABS具有基础资产分散、结构化分层的内部增信等特点，这促使机构投资者的配置需求持续上升，参与主体已形成“银行-券商-基金-保险”多元生态圈，多层次资金活水的注入正重塑市场格局，推动小微金融创新步入深水区。总体来看，我国微小企业贷款ABS市场正进入高质量发展新阶段。
微小企业贷款ABS助力普惠金融的主要路径
近年来，银行业金融机构不断依托微小企业贷款ABS积极探索服务普惠金融的路径，形成了“盘活资产→资本释放→服务普惠”的良性循环。具体来看，主要体现在以下三方面。
一是在前端筛选分散、优质的小微企业贷款，提升基础资产质量。在微小企业贷款ABS基础资产筛选环节，银行业金融机构一般会根据自身基础资产信息及相关风险指标，优先筛选单户授信金额不超过500万元、剩余期限不超过24个月且现金流稳定的小微企业贷款，以控制行业集中度、区域分散性和基础资产包的逾期率水平。以常熟农商银行2024年发行的“常兴业2024-1”产品为例，其基础资产涉及制造业、批发和零售业等14大行业，覆盖江苏省内9个经济活跃地级市，单笔贷款平均余额190.62万元，加权平均剩余期限9.03个月，展现出“小额分散”的显著特征。
二是在中端创新设计分层和循环购买结构，对接政策红利，降低企业融资成本。银行业金融机构通过微小企业贷款ABS产品的结构化设计，在期限结构上匹配不同投资者的需求；通过引入循环购买结构，动态调整资产池，在产品存续期内补充到期资产，延长产品期限并提高资金使用效率。如中国建设银行2024年发行的“飞驰建普2024-3”循环型微小企业贷款ABS，设置了近2年的循环购买期，资产周转效率得到大幅提升。丰富的产品结构化设计可吸引多元资金、降低负债成本，叠加央行普惠定向降准释放的低成本资金，以及小微企业贷款税收优惠等政策，小微企业融资成本可进一步下降，在一定程度上有效解决小微企业融资贵的问题。
三是在后端盘活资产，优化表内信贷结构，释放资本并进行再投放。商业银行通过将表内低流动性的小微企业贷款打包为标准化ABS产品出售，将非标信贷资产转化为标准化证券，盘活了存量资产，有效降低了风险资本占用。以常熟农商银行披露的数据为例，2022—2024年，其通过微小企业贷款ABS释放风险资本115.28亿元。腾挪出的信贷资源通常作为“银行产能”进行再投放，继续投向乡村振兴、绿色经济和科技创新等以小微企业贷款为主的普惠金融领域。由此，商业银行可不断扩大客群覆盖面，实现表内信贷结构的调整与优化。
微小企业贷款ABS市场面临的挑战
一是小微企业的信用表现有所下降。近年来，随着宏观经济环境的变化，小微企业面临市场需求疲软、经营成本攀升等问题，相对较高的信用风险会影响微小企业贷款ABS的违约率和回收率。中诚信国际相关统计数据显示，2024年，微小企业贷款ABS基础资产逾期率整体呈波动上升趋势，不过绝大多数产品累计逾期率仍处于较低水平。
二是二级市场流动性有待提升。现阶段，资产证券化产品的流动性普遍低于其他债券类产品，微小企业贷款ABS的交易量和换手率又显著低于其他细分品类，这在一定程度上限制了其市场接受度（见图2）。
三是监管政策动态调整，市场参与机构需要及时跟进。微小企业贷款ABS业务链条较长，其监管政策丰富而分散，涉及实体经济发展、商业银行资本管理、资产证券化市场建设等多方面。近年来，相关监管政策处于动态调整阶段，产品发行条件、市场准入、信息披露和税收优惠等都在不断变化。如在2023年10月，金融监管总局颁布《商业银行资本管理办法》，其中风险权重计算的修订及信息披露新规的实施对资产证券化产品的发行和存续期管理都提出更高要求。相关发起机构和投资者需密切关注监管政策变化，及时调整发行和投资策略，以实现业务的合规操作。
微小企业贷款ABS市场展望与建议
整体来看，信贷资产盘活和资产证券化交易能够较为显著地减轻商业银行表内信贷的流动性压力。展望未来，随着一系列支持小微企业发展的政策落地，小微企业的经营环境预计将得到显著改善，微小企业贷款ABS市场也有望迎来更加广阔的发展空间。银行业金融机构应立足自身职能定位，积极做好金融“五篇大文章”，为小微企业提供专业化金融服务，当好服务实体经济的主力军。国有大型银行和中小银行可各自结合自身资源禀赋，灵活运用金融工具，通过多种方式推动普惠小微金融量增、面扩、价降。
一是全面推进数字化转型，布局大数据风控，强化基础资产风险识别能力。通过布局人工智能技术和大数据风控模型，银行业金融机构可对小微企业的信用状况、经营能力和行业趋势等进行深度挖掘和分析，实现对基础资产的动态监控，实时跟踪逾期率、早偿率及现金流分布等核心指标，提升风险识别的准确性和及时性，从而有效降低微小企业贷款ABS的违约率。
二是提高市场透明度和深化投资者教育，提升市场接受度和交易活跃度。发起机构、交易平台等各方应共同努力，强化对微小企业贷款ABS基础资产、交易结构和风险揭示等关键信息的披露要求，建立统一的信息披露标准和平台，便于投资者获取和比较不同产品的信息。市场参与机构可定期组织研讨会、线上路演和投资案例分享等活动，帮助投资者深入理解微小企业贷款ABS的运作机制、风险评估方法及投资策略，吸引更多元的投资者参与，提升产品的市场接受度和交易活跃度。
三是响应政策指引，做好产品创新，提升可持续发展能力与社会责任感。银行业金融机构在追求资本释放、优化融资成本等经济效益的同时，还应积极响应政策号召，重视社会效益。一方面，完善产品创新体系，聚焦科技创新、绿色金融等新兴领域的差异化需求，积极探索以知识产权质押贷款、科创企业应收账款质押贷款、研发设备贷款等为基础资产的科创型ABS产品，以及以绿色供应链应收账款质押贷款、碳中和/碳汇收益权质押贷款为基础资产的绿色ABS产品等创新品种，以实现金融活水对于细分领域的精准滴灌。另一方面，应持续深化普惠金融，通过微小企业贷款ABS进一步拓宽金融服务的覆盖面，降低小微企业融资门槛，特别是加大对偏远地区、农村地区小微企业的支持力度，促进金融资源均衡配置，推动乡村振兴和区域协调发展。（本文观点不代表作者供职单位意见）
注：
1．产品名称来自中国银行间市场交易商协会发布的《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引（2018版）》。
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