热点关注丨关于央行临时加做MLF的解读
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东方金诚
事件
2024年
7月25日,中国人民银行开展了2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率2.3%,较前次下降0.2个百分点,这也是央行本月开展的第二次中期借贷便利(MLF)操作。
对此,东方金诚解读如下:
当前MLF已经“淡化政策利率色彩”,不再承担“主要政策利率”角色。因此,这次MLF利率调整,如同7月22日的SLF利率下调一样,属于主要政策利率——央行7天期逆回购利率——下调后,政策利率体系的联动调整。
调整幅度方面,本次MLF操作利率降幅较大,或与近期银行同业存单到期收益率下行幅度较大,其中1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率已降至1.95%左右,明显低于MLF操作利率有关。事实上,在去年8月的政策利率调整过程中,MLF操作利率下调15个基点,7天期逆回购利率下调10个基点,两者的下调幅度就不一致。总体上看,近期政策利率全面下调,有助于进一步降低企业和居民贷款利率,提振宏观经济总需求,对稳楼市也会有积极作用。
我们判断,央行之所以在本月额外开展一次MLF操作,或与7月下半月以来银行体系流动性持续偏紧有一定关联,可以看到,7月下半月以来逆回购操作规模连续处于较高水平。值得注意的是,2020年11月30日央行也曾临时开展一次MLF操作。当时的一个重要背景是受“永煤违约”影响,市场流动性收紧,在2020年11月30日临时开展MLF操作之前,央行也曾持续开展较大规模的逆回购操作。我们认为,此次MLF临时加做,有助于保持银行体系流动性处于合理充裕状态,释放央行坚持支持性货币政策立场的信号,稳定市场预期。
考虑到MLF操作主要用来调节银行体系中长期流动性,而且每月操作一次,通常能够满足银行体系的流动性需求和政策调整需要。由此,本次临时加做后,尚不能据此确定未来临时开展MLF将成为常态。
作者 | 研究发展部 王青 冯琳