媒体报道 | 重估可转债
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市场资讯
来源:中证鹏元评级
可转债市场的评级下调情况近期有所增加。数据显示,今年可转债市场下调评级案例陡增至42家,超过此前两年。
信用风险正在成为影响可转债市场定价的一个重要因素。多位金融机构人士向上海证券报记者表示,尽管评级下调数量增加,但无论是整体债市还是可转债市场的信用风险在今年均可控。不过,部分弱资质企业竞争环境恶化、短期债务压力大以及现金流不佳的情形也值得关注。
评级下调数量增加
5月末以来,可转债市场经历一波重挫。这背后,不仅有低于面值将退市的新因素,不少可转债的评级下调也是一个重要原因。
数据显示,2023年度可转债评级下调数量高于往年。今年共计有44只可转债评级下调,高于去年同期的21只,更高于前年同期的16只。
遭遇信用评级下调后,可转债纷纷大幅回调,甚至提前走弱。以宏图转债为例,在评级下调后,债券重挫超过9%,跌至80元一线,之后震荡回落至71.2元。龙大转债亦呈现类似情形,在评级下调后,债券价格从100元跌至90元附近。
此轮调整中,6月24日这一天共有98只低价券跌破面值,其中,广汇转债跌至46元附近,中装转2跌至32.74元。
据了解,如果仅受市场情绪影响导致的价格调整,可转债价格大多不会跌破90元,到期收益率主要分布于3%至7%之间;当到期收益率达到7%至15%时,反映出当前可转债所面临的信用风险已难以忽视,但仍未到爆发之时,可转债价格也会位于80元以上,债底仍能提供一定支撑作用。然而,一旦可转债出现风险事件或退市风险,此时可转债新的债底将依据违约回收率被重新评估,价格或低至70元及以下。
投资需多维度判断
本轮下跌中,低于面值退市是可转债价格走弱的首要因素。
一位券商投行人士向记者表示,目前市场对于一些企业经营层面的因素进行了悲观预判,但事实上很多行业属于周期性行业,或者正在遭遇更加激烈的竞争环境,这并非意味着将会违约。从过往案例看,对于部分公司而言,只要减少资本开支,公司现金流与利润都会有一定改善。
在这种环境下,中证鹏元研发部资深研究员史晓姗表示,对于投资者而言,需要重视以下几个问题:
首先需要判断公司信用风险。“我们认为信用风险最直接体现为财务风险提升,表现为企业杠杆率高、盈利出现下滑,流动性下降,再融资难度提升。此外,外部支持下降,也会使得企业信用质量下降,尤其是集团型企业,股东支持力度下降,说明子公司重要性下降或信用风险已在集团内部扩散,股东支持能力减弱。”
其次需要长期监控一些指标。企业的违约风险首先反映在企业的财务表现中。在违约风险预警方面,可以关注利息保障倍数、现金短期债务比和企业获取流动性资源的能力等。
信用风险总体仍可控
多位受访专家认为,可转债市场总的信用风险依旧可控。
史晓姗表示,2014年至今,可转债风险事件仅3起,分别是海印转债、正邦转债和搜特转债。其中,海印转债是技术性违约,正邦转债由担保代偿。与其他类型债券相比,可转债的违约率目前整体还相对较低。
来源 I 上海证券报
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