利差周度:超长信用债估值基本稳定
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固收彬法
【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林
摘要
低等级和银行二永债明显下行。较上周,本周低等级信用债收益率和信用利差全面下行,其中低等级票据、企业债和银行二永债表现更优。分品种来看,短久期低等级票据和企业债收益率、利差下行幅度相对较大,利差下行超过9BP,3年期-5年期的低等级银行二级债利差下行分别超过7bp,6bp和8bp,3-5年期A+银行永续债也下行在5-7bp之间;AA-中长久期城投债信用利差下行均超过2bp。期限利差方面,中短期票据利差全面上行,尤其是2Y/1Y ,2Y/1Y和3Y/1Y低等级银行永续债有所下行。等级利差方面,银行二级债的A+/AAA-和A/AAA-等级利差下行明显。从历史分位数来看,目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位,短久期高等级债券受资金面影响,还有一定空间。
本周超长信用债估值基本稳定,其中,超长银行二永债估值小幅上行,城投、产业超长债收益率涨跌互现。
城投债:利差全面下行,高估值城投债规模继续压降。较上周,本周城投债信用全面下行,尤其以低等级债券表现更为明显。分省来看,贵州下行9.22 bp,青海下行5.64bp,另有甘肃、湖北、云南等省份下行幅度超过5bp。截至7月5日,估值4%以上城投债规模1,295.8 亿,占比0.8%;城投债整体估值水平进一步压降。
产业债:利差整体下行。分行业来看,较上周,电力设备利差下行7.44bp,轻工制造下行7.32 bp,传媒下行7.14 bp、房地产下行7.06 bp,另有医药生物、国防军工、基础化工、通信、机械设备、汽车等行业利差下行超过5bp,食品饮料、银行、纺织服饰行业下行幅度较小,在3bp以内。
主要发行人收益率普遍下行。城投发行人中(存续债券规模300亿以上),汉江国投和青岛城投平均收益率下行超过4bp,另有南京江北产投、上饶城建、黄石城投等主体下行幅度超过3bp;银行二永债发行人中,收益率多小幅上行。光大银行、农业银行上行2bp,另有建设银行、工商银行、民生银行等收益率小幅上行超1bp;地产主体中,金地、万科、龙湖下行幅度超过40bp,另有信达地产、大悦城下行超过10bp;时代控股、碧桂园等收益率上行幅度较大。
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1.低等级和银行二永债明显下行
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2.超长债:估值基本稳定
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3.城投债:利差全面下行,高估值城投债规模继续压降
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4.产业债:利差整体下行
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5.重要主体收益率情况展示
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