上周国内市场宽基指数全线收跌，一方面海外科技股大幅调整带动国内前期强势的科技股遭到了显著的兑现行情，另一方面人民币汇率再度走贬创近期新高导致北向资金持续流出，使得市场的风险偏好继续维持低位，成交额保持在较低的6000亿水平，在此背景下，市场跟多的聚焦在偏防御属性的大盘价值股中，而前期强势的科技股则跌幅显著；全周来看，万得微盘、上证50和红利指数跌幅较少，科创50、科创100、创业板指跌幅居前。
分行业看，1）市场极端下跌的一周市场集中在相对防御性的大盘价值股中，银行和公用事业领涨；2）近期地缘政治等因素持续发酵带动油价上行，使得石油石化板块表现较强；3）周五军工股大涨主要是近期相关人事确定，市场预期后续订单有望恢复；4）5月地产开工及销售数据仍在下行，使得市场对于政策的效果预期显著下修，因此房地产板块继续领跌市场；5）新能源板块仍在受竞争格局的困扰，各环节价格仍在显著下跌，因此带动电力设备板块跌幅居前；全周来看，银行、公用事业、石油石化、国防军工和传媒涨幅居前；房地产、电力设备、商贸零售、非银金融和医药生物跌幅居前。
02
香港、海外权益及商品市场
这周海外及香港市场多数下跌，在美联储高利率的影响下，美国经济呈现放缓迹象，美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比终值1.4%，较修正值1.3%小幅上修0.1个百分点，较去年四季度的3.4%有所放缓，为近两年最小同比增速。此外，美国5月核心PCE物价指数同比增长2.6%，升幅创2021年3月以来的三年多新低，弱于前值2.8%。整体的降息预期有所提升，但是在基本面趋弱影响下全球市场整体偏弱。
美元指数上涨0.02%，贵金属小幅震荡，在“欧佩克+”延长减产协议且地缘局势不稳定的影响下，短期内油价仍然震荡偏强运行，工业金属在降息预期上升背景下整体上涨，黑色系则在地产仍偏弱的状况下继续下跌。
03
权益市场展望及资产策略
权益资产策略（一）：
从CPI-PPI剪刀差视角看：
将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：
（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。
（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。
（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。
（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。
5月CPI、PPI剪刀差继续收缩至1.7%，在CPI走平、PPI上升阶段，上游板块阶段性再占优。
权益资产策略展望（二）：
这周由于海外科技股大跌以及人民币汇率大幅贬值，导致科技资金兑现短期收益以及海外资金继续净流出，给当前的显著缩量的市场带来了显著的压力，风险维持极度低位，成交额仅6000亿出头，但是当前主流宽基指数已经6连阴，股价已经反应了足够悲观的预期，且成交额反映杀跌动能也在趋缓，稍有利好消息刺激市场反弹迅速，因此维持下行空间有限的判断，预计在7月重要会议前后，市场在震荡中重新企稳；展望后市，地缘冲突失控的风险不大，欧洲率先进入降息通道，虽然美联储的指引经常随着经济数据而反复横跳，但今年降息仍然是大概率事件，而且一旦降息往往对应基本面出现了疲弱的状态，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国是市场在低位且基本面在好转，全球的热钱有望在那时显著回流，所以中期在分子分母端均有望对市场形成支撑；当前市场走势的核心分歧在经济复苏的强弱，如果复苏强进一步指向顺周期大盘，如果复苏不及预期将更加指向新质生产力等为数不多的真成长行业+新高股息，所以建议维持顺周期大盘+新质生产力+新高股息相对均衡的结构，等经济情况相对明朗在往一侧倾斜，风格上仍热预计大盘股优于小盘股，因为一旦经济数据好于市场预期，考虑到未来筹码结构的变换等因素，大盘股从基本面和资金面都有望在后续优于微小盘的表现。
