来源：中证鹏元评级
6月30日，统计局公布制造业采购经理指数PMI。6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，依然位于荣枯线下方，制造业景气水平继续回落。2019年以来6月制造业PMI环比均值上升0.2个百分点，此次维持不变，低于季节性水平。具体看，生产指数和新订单指数分别为50.6%和49.5%，分别较上月下降0.2和0.1个百分点，需求端在荣枯线以下，内需不足；采购量指数下调1.2个百分点至48.1%；新出口订单指数为48.3%，与上月持平，出口总体保持稳定；非制造业商务活动指数为50.5%，较上月下降0.6个百分点，基建景气度仍偏弱。
总结来看，6月PMI环比持平且低于临界点，差于季节性水平。制造业进入淡季，供需两端均呈现下滑态势，内需仍有待加强，出口持平稳定，建筑业和服务业景气度均有一定程度的下降。二季度国内经济总量整体略有所下滑，结构分化，有效需求不足、预期偏弱等问题仍然较突出，基建相关工作量偏弱，地产政策放松效果不乐观，高技术制造业和出口保持增长。下半年宏观政策要进一步加大逆周期调节，注重协调和配合，因地制宜发展新质生产力。广义财政需加快进度和把握节奏，统筹地方化债和稳定发展。一般来说，PMI指数连续3个月及以上低于荣枯线，货币政策宽松的必要性加强，当前PMI指数已经2个月低于临界点，或指向降息降准的概率加大，在考虑内外均衡情况下，预计三季度有望迎来货币宽松的落地，时间点可能在8月和9月。7月关注两个大会：一是三中全会，会议将会谋划新一轮改革的重要举措，或为市场带来预期差和风险偏好变化；二是7月底的政治局会议，确定下半年经济工作基调。
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2024年6月，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。根据历史数据，2019年以来6月制造业PMI较5月有升有降，平均上升0.2个百分点，此次持平，低于季节性水平。
供需方面：供需两端PMI指数均呈现下滑态势。生产指数和新订单指数分别为50.6%和49.5%，分别较上月下降0.2和0.1个百分点，采购量指数下调1.2个百分点至48.1%。当前生产指数低于季节性水平，仍处扩张区间，但制造业企业生产扩张节奏有所放缓。从行业看，金属制品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于55.0%，相关行业生产保持较快增长；纺织、石油煤炭及其他燃料加工等行业生产指数均低于临界点。新订单指数小幅下降，连续2个月处于荣枯线以下，制造业市场需求仍显不足，后续扩内需政策需持续加码。
价格方面：原材料价格和出厂价格指数均有回落。主要原材料购进价格指数为51.7%，比上月下降5.2个百分点；出厂价格指数为47.9%，比上月下降2.5个百分点，主要由近期部分大宗商品价格下降和市场需求不足所导致。原材料购进价格指数比出厂价格指数回落，可能指示6月PPI仍不强，原材料购进价格指数回落更大，企业成本压力或有所下降。
库存方面：原材料库存指数小幅回落，产成品库存指数有所上调。原材料库存指数为47.6%，下滑0.2个百分点。产成品库存指数为48.3%，比上月上升1.8个百分点。最新5月工业企业产成品存货同比增加3.6%，较前值上升0.5个百分点，产成品库存水平有补库态势。
进出口方面：进口指数小幅上调，出口指数维稳。进口指数为46.9%，比上月上升0.1个百分点。进口指数小幅上调。新出口订单指数为48.3%，与上月持平，依然在荣枯线以下，外需仍显不足，但从绝对值看，相对往年，出口指数仍处于季节性高位。历史上，新出口订单指数与出口同比增速有一定相关性，近期有所背离，6月出口表现仍待观察。
分企业类型：大型企业PMI高于临界点，中小型企业仍处于临界点以下。大型企业PMI为50.1%，比上月下降0.6个百分点，仍位于扩张区间，大型企业继续保持平稳运行；中、小型企业PMI为49.8%和47.4%，比上月提高0.4和0.7个百分点，但仍处于荣枯线下方。
非制造业PMI：建筑业和服务业扩张节奏均放缓。6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，较上月小幅下降，非制造业继续保持扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点，近期南方多地出现持续强降雨，建筑业施工受到一定程度影响所导致。从市场预期看，业务活动预期指数为54.7%，表明多数建筑业企业对未来行业发展保持乐观。服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。从细分行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数继续低位运行，景气水平偏低。从市场预期看，业务活动预期指数为57.6%，比上月上升0.6个百分点，持续位于较高景气区间，表明多数服务业企业对近期市场发展继续看好。
总结来看，6月PMI持平，低于季节性水平，制造业景气程度仍在荣枯线以下。制造业进入淡季，供需两端均呈现下滑态势，内需仍有待加强，出口持平稳定，建筑业和服务业景气度均有一定程度的下降。二季度国内经济总量整体略有所下滑，结构分化，有效需求不足、预期偏弱等问题仍然较突出，地产和基建相关工作量偏弱，但高技术制造业和出口保持增长。下半年宏观政策要进一步加大逆周期调节，注重协调和配合，广义财政需加快进度和把握节奏，统筹地方化债和稳定发展。一般来说，PMI指数连续3个月及以上低于荣枯线，货币政策宽松的必要性加强，当前PMI指数已经2个月低于临界点，或指向降息降准的概率加大，在考虑内外均衡情况下，预计三季度有望迎来货币宽松的落地，时间点可能在8月和9月。7月关注两个大会：一是三中全会，会议将会谋划新一轮改革的重要举措，或为市场带来预期差和风险偏好变化；二是7月底的政治局会议，确定下半年经济工作基调。
