摘要
2024年一季度，受节假日及安监趋严的影响，原煤产量同比有所下降，下游需求偏弱，煤炭价格下行。预计2024年二季度，煤炭市场关系延续前期趋势，总体保持基本平衡，煤炭价格将继续呈下行趋势，但存在阶段性反弹，同时长协及下游需求的改善等因素为价格提供一定支撑。煤炭企业盈利环比变化不大。煤炭行业整体信用水平依然保持稳定。
正文
政策环境
2024年一季度，煤炭行业政策集中于强化煤矿生产安全和建立煤炭产能储备制度，强化煤炭兜底保障作用。二季度，仍需关注煤矿生产安全。
2024年1月，国务院总理签署国务院令，公布《煤矿安全生产条例》（以下简称《条例》），自2024年5月1日起施行。《条例》的颁布和实施，有利于全面规范煤矿安全生产工作，进一步落实煤矿企业安全生产主体责任，强化煤矿安全监管监察部门职责，对提升本质安全水平、促进煤矿安全生产形势稳定好转具有重要意义。
2024年3月28日，山西省人大会议通过决议，将《山西省资源税税目税率表》中“煤”税目的原矿税率修改为10%（原为8%），选矿税率修改为9%（原为6.5%）；具体执行时间为2024年4月1日开始。此次山西省资源税率进行上调，目的在与对标陕西、内蒙的税率水平，有助于平衡地区税负差异和增加山西省地方财力。对其他省份的企业没有影响。
2024年4月12日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》。提出到2027年初步建立煤炭产能储备制度，形成一定规模的可调度产能储备；到2030年力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。建立建成一定规模的煤炭储备产能，可在国际能源市场剧烈波动、恶劣天气多发、供需形势急剧变化等极端情形下有效提升煤炭应急保障能力，更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。
供需格局
预计2024年二季度，煤炭市场供需关系延续前期趋势，总体保持基本平衡。
根据国家统计局数据显示，2024年1~3月，全国原煤产量11.1亿吨，同比下降4.1%，主要受节假日及安监趋严等因素影响，其中，煤炭生产仍主要集中在全国14个煤炭大型基地，晋陕蒙新四省区煤炭产量达8.9亿吨，占全国煤炭产量的80.2%；同期，企业集中度方面，排名前10家企业原煤产量合计为5.5亿吨，同比减少0.37亿吨，占规模以上企业原煤产量的19.5%。从煤炭进出口方面来看，2024年1~3月，进口煤炭1.2亿吨，同比增长13.9%，主要进口来源国为印尼、俄罗斯、蒙古和澳大利亚。从库存量来看，截至2024年4月12日，秦皇岛港、黄骅港和曹妃甸港三港煤炭库存合计为1，136万吨，同比有所下降。电厂库存方面，截至2024年3月31日，全国统调电厂库存为18，950万吨，剩余可用28.7天；截至2024年4月4日，全国重点电厂库存为9，393万吨，可用20天；整体来看，电煤有去库存趋势，炼焦煤低库存运行。
中央经济工作会议强调“安全生产的薄弱环节不容忽视”，预计2024年二季度，长期化、高强度化的生产安全检查预期延续，对煤炭产能释放形成一定制约，或使产量小幅回落，但煤炭供给总体保持稳定。进口煤方面，总体上预计进口关税调整对今年我国煤炭进口不会产生明显影响，但国内煤价下行，二季度进口煤或将有所下降。库存方面，4月起大秦线进入为期30天的检修，或导致港口库存有所下降。
煤炭的下游需求主要集中在火力发电、钢铁和建材等行业。根据国家统计局数据显示，电力方面，一季度，规模以上工业发电量2.2万亿千瓦时，同比增长6.7%，其中，火电发电量同比增长6.7%，水电、核电、风电和太阳能发电等清洁能源发电同比增长6.9%；同期，全国累计粗钢产量为2.6亿吨，同比下降1.9%；焦炭产量1.2亿吨，同比减少0.5%；汽车产量同比增加5.3%，以及钢材出口同比增长30.7%；全国水泥产量3.4亿吨，同比下降11.8%；甲醇周均产量达到174.4万吨，同比增长12.4%。从下游需求来看，火电增速回落，新能源发力仍维持高速，钢铁及焦炭产量下降，但是钢铁出口增长，电煤消费平稳增长，钢铁、建材需求偏弱，煤炭整体需求偏弱。
预计2024年二季度，随着供暖季结束，全国气温回升，新能源产能释放叠加部分发电机组进入检修期，电煤传统需求或将有所减弱。此外，目前地产行业仍处于调整阶段，建材行业整体开工表现和购煤需求也不及预期，整体需求偏弱。随着设备更新等政策陆续发力带来工业生产和制造业投资增加，下游需求将有所释放。2024年二季度，煤炭市场供需关系延续前期趋势，总体保持基本平衡。
价格趋势及企业盈利
预计2024年二季度，煤炭价格将继续呈下行趋势，存在阶段性波动，同时长协及下游需求的改善等因素提供一定支撑力；煤炭行业盈利环比变化不大。
价格方面，假期复工以来，煤炭供应水平稳步恢复，但下游需求偏弱，煤炭价格下行。企业盈利方面，根据国家统计局数据，2024年1~2月，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现营业收入4971.7亿元，同比下降16.9%；实现利润总额954.8亿元，同比下降36.8%。
二季度是工业生产旺季，工业用电耗煤仍将拉动电煤需求释放，但随着南方省份进入汛期以及风光核电出力的增加，火电需求将受到一定的替代，预计电煤价格将继续呈下行趋势，但火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下仍承担着兜底保供作用。此外迎峰度夏前，电厂补库需求等因素，煤价或将呈现阶段性反弹；非电煤领域，煤价取决于后续水泥、钢材等建筑材料需求表现情况，设备更新等政策发力带来工业生产和制造业投资增加，有望推动下游钢材需求升温，预计随着经济信心恢复，下游需求复苏，对焦煤价格形成支撑。预计2024年二季度煤炭企业盈利环比变化不大。
债市及样本企业指标情况
预计2024年二季度，煤炭企业新发债规模有所增长，存续债规模仍较大，债券集中兑付压力较大，债务期限结构尚需进一步改善。
2024年1~4月煤炭企业新发债总额为1，041.10亿元，同比增长299.10亿元，发债数量为68只，同比增加11只。从债券品种看，中期票据占发行总额比重最高，为50.14%，短期类债券（超短融）占比为40.15%，其余为9.71%。从发债主体信用等级来看，煤炭行业24家发债企业中，15家主体级别为AAA，7家主体级别为AA+，1家主体级别为AA-，1家主体级别为AA，发债主体级别仍集中在AAA；
存续债方面，截至2024年4月15日，煤炭行业企业存续债规模7，085.51亿元，同比有所下降，但规模仍较大，兑付时间主要集中在2024~2026年，其中于2024年和2025年到期规模占比分别为29.98%和28.94%。综合来看，债券集中兑付压力较大，债务期限结构尚需进一步改善。
截至2024年2月末，煤炭开采和洗选业规模以上企业资产合计77，040.20亿元，同比增长1.80%；负债合计46，016.90亿元，同比增长1.60%，债务规模仍然较大；资产负债率59.73%，同比增长0.01个百分点，资产负债率仍保持较高水平，债务负担仍较重。截至2023年9月末，49家样本企业总负债规模合计为6.32万亿元，平均资产负债率为60.24%，同比略有下降。
由于前期资本支出较大，存量债务规模较高，煤炭企业债务偿还和投资支出较为依赖融资，预计2024年二季度，煤炭企业新发债规模有所增长，存续债规模仍较大，债券集中兑付压力较大，债务期限结构尚需进一步改善。
信用质量
预计2024年二季度，煤炭行业整体信用水平依然保持稳定。
煤炭行业发债主体级别仍集中在AAA，截至2024年4月15日，煤炭行业仍在债券市场有存续债券的发行主体共计47家，其中AAA级25家，AA+级12家，AA级6家，AA-级1家，BBB+级及以下3家。
信用评级体调整方面，2024年以来，煤炭行业无主体信用级别或展望发生调整情况。
总体来看，2024年一季度，受节假日及安监趋严的影响，原煤产量有所下降，下游需求偏弱，煤炭价格下行，预计二季度煤炭市场供需关系延续前期趋势，总体保持基本平衡。随着南方省份进入汛期以及风光电出力的增加，火电需求将受到一定的替代，预计电煤价格将继续呈下行趋势，但火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下仍承担着兜底保供作用，考虑到迎峰度夏前，电厂采购补库需求的因素，煤价或将呈现阶段性反弹；非电煤领域，设备更新等政策发力带来工业生产和制造业投资增加，有望推动下游需求复苏，对焦煤价格形成支撑。煤炭企业盈利环比变化不大，煤炭行业整体信用水平依然保持稳定。同时，受“双碳”及“双控”等推进，部分企业运营或将承压，煤炭行业融资将向头部企业倾斜，且融资成本将出现较大差异，大型以上或优质的煤企仍具明显融资优势，行业内融资能力将继续分化。
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