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国际金价周一（22日）大跌。截至收盘，伦敦现货黄金下跌2.72%,报2326.810美元/盎司,创近两年单日最大跌幅; COMEX 6月黄金期货收跌2.79%至2346.4美元/盎司，刷新4月5日以来收盘低位，创2023年2月3日以来主力合约最大日跌幅。
要点解读如下：
近期在影响国际金价的几个重要因素都没有发生重大变化的背景下，国际金价突现大幅下挫，可以基本认为是前期涨幅过大后的回调，很难判断其上行趋势出现根本性逆转。
事实上，近期在美元小幅升值、美债实际利率为较高正值的背景下，以美元计价的国际黄金价格持续走高。我们分析背后可能主要有以下几个原因：一是当前正处于海外“降息潮”的酝酿阶段，黄金需求增加是正常的市场反应。二是年初以来一些国家的央行在持续增持黄金。国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，2024年1月和2月，，全球官方黄金储备分别增加39吨和52吨；有数据显示，近两年各国央行增持黄金带来的需求已占市场总体需求的25%左右，远高于十年前的10%。背后是地缘政治风险发酵及全球贸易环境不确定性较高，多国央行更加重视黄金储备。三是今年春节以来，国内民众购金热情高涨，除了季节性消费需求释放外，也与地产延续低迷，资本市场波动性加大，黄金投资属性凸显等因素有关。可以看到,今年以来国内黄金现货ETF资金出现了大规模流入。
总体上看，本轮金价快速上涨，并非美元指数、实际利率等传统分析框架失效，而是降息预期、新增需求等影响因素阶段性凸显，对国际金价形成了更强的推升作用。
展望未来，在美联储降息落地前，国际金价都可能处于高位运行状态，不排除再创新高的可能。不过，考虑到今年美、欧通胀将进一步退潮，黄金的抗通胀属性减弱，而且高金价将压低消费需求，都会对金价涨幅有一定抑制作用。我们也认为，当前断定国际金价已进入新的上涨周期可能为时尚早，后期金价走势至少面临两大不确定因素：
首先，若年中前后美联储启动降息，预期兑现效应下，国际金价上行势头有可能放缓。更重要的是，未来即使美联储转向降息，但美元利率还会在一段时间内处于较高水平，而在通胀降温前景下，美债实际利率会持续处于较高水平的正值，这更可能给国际金价走势降温。最后，如果下半年国内房地产行业实现软着陆，来自国内的购金需求将显著放缓，届时国际金价仍有望降回2000美元关卡。需要指出的是，在多国央行购金需求支撑下，未来一段时期国际金价出现持续大幅回落的概率很小。
本文作者 | 研究发展部 王青 冯琳
